快手2020全年业绩出炉，真的亏了这么多吗？

　　作者：阿日
　　周二晚间，快手(01024.HK)发布了2020年全年业绩报告，这是其上市后的第一份成绩单。
　　2020年，快手总营收为人民币588亿元，同比+50.24%；其中Q4营收180.99亿元，同比+52.70%，较Q3的营收增速再提升2个百分点；
　　日活跃用户数(DAU)达到2.65亿，同比+50.68%；月活跃用户数(MAU)达到4.8亿，同比+45.61%；
　　用户粘性也有显著提升，单用户日均使用时长由19年的平均74.6分钟/日提升到87.3分钟/日；
　　图：快手经营数据 来源：公司公告
　　公司整体毛利率连续两年提升，由2019年的36%增长至20年的41%，提升4.5个百分点。其中的主要原因是广告及电商业务占比提高，而直播业务中主播分成比例下降，因此使得整体毛利率提升。
　　图：快手毛利率 来源：公司公告
　　值得注意的是快手的盈利情况，目前市场已经有很多误解的声音。
　　图：快手财务数据 来源：公司公告
　　目前快手尚未盈利，在年报中投资者可以看到亏损相关数据，值得注意的地方分别是：
　　经营亏损103.2亿；
　　股权持有人应占年内亏损1166.4亿(即归母净利润)；
　　非国际准侧：经调整亏损79.49亿；经调整EBITDA 36.16亿。
　　简单来说，经营亏损=毛利-营销、行政、研发费用+其他收入/亏损， 反映的是公司整体运营情况。
　　而从经营亏损下一步到归母净利润，显示亏损从103亿变成了1166亿，其中影响最大的一项叫做 ＂可转换可赎回优先股公允价值变动＂ ，这一项亏损有1068.5亿。
　　其实这并不罕见，在2017年，小米上市时显示亏损439亿元，然而其经营利润122亿，经营层面并无问题，但也是＂可转换可赎回优先股公允价值变动＂为541亿，大幅拖累了最终的归母净利润。
　　＂可转换可赎回优先股公允价值变动＂并非主营业务的经营亏损，通常，互联网公司在多轮融资中会发行可转换可赎回优先股，在国际准则下， 优先股会先体现对股东的负债，其公允价值的上升会记录于公司 账面的亏损，但实际上公司并未没有这样的亏损发生 ，对公司实际运营也没有影响。 公司价值越大，这项＂亏损＂值反而越高。 之后优先股转为普通股，这部分亏损就会消失不再计入报表。
　　而为了使投资者不受这部分因会计准侧造成的混淆，经调整亏损则是 将这一部分影响加回 ，使投资者可以了解真正的净利润情况：
　　图：经调整亏损 来源：公司公告
　　同样的，经调整EBITDA则是排除了税息折旧摊销之后的净利润，也是为了使投资者更直观的了解公司真正运营情况， 这两项非国际准则下的净利润均是常用指标 。
　　了解到快手并非实际亏了1166亿之后，我们再来看看分业务表现情况：
　　图：快手分业务营收 来源：公司公告
　　图：快手分业务营收占比 来源：公司公告
　　分业务来看：
　　1.直播业务： 2020年营收332亿元，同比增长5.6%，主要是由于用户群体扩大导致付费用户人数增加，直播平均每月付费用户由2019年的48.9百万人增至2020年的57.6百万人；
　　2.线上营销服务： 线上营销服务即广告业务，2020年营收219亿元，同比增加194.6%；广告业务提升十分明显，业务ARPU由19年的42.3元/人提升到20年82.6元/人，同比+95.3%，主要是由于用户群体扩大吸引广告投放，以及算法的提升；
　　3.电商及其他业务： 电商及其他服务收入由19年的人民币2.6亿元增加超过13.3倍至20年的人民币37亿元，主要是由于电商业务扩展所致。快手GMV从19年的596.41亿元增长到20年的3811.7亿元，这一块业务的潜力开始释放。
　　整体来看，快手20年营收保持了50%的高增速，毛利率也在继续提升。从各业务情况来看，广告业务营收占比大幅提升，是20年的最大亮点。
　　总体来说，快手这第一份财报基本符合市场预期。