A股茶叶第一股为何难诞生

　　柴米油盐酱醋茶，茶作为开门七件事之一，却始终没有叩开A股市场的大门。近日，经历了三次更新招股书、接受三轮问询的八马茶业股份有限公司（以下简称八马茶业）主动提交申请撤回了创业板上市，A股茶叶第一股仍虚位以待。
　　曾遭三轮问询
　　八马茶业的IPO之路可谓十分曲折。
　　公开资料显示，作为一家全茶类全国连锁品牌企业，八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品，并通过直营加盟线上线下的全渠道销售体系对外经营。
　　早在2015年，八马茶业就曾登录新三板，不过2018年4月便宣布终止挂牌，此后便开始谋求深交所创业板上市，并于2021年4月递交了IPO招股书。
　　业绩方面，2018年至2021年，八马茶业营收分别为7。19亿元、10。23亿元、12。47亿元、17。4亿元，归母净利润分别为4882。35万元、9188。16万元、1。16亿元、1。63亿元。此次IPO，八马茶业拟募集资金6。83亿元，计划用于营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目、补充流动资金。
　　在八马茶业的IPO之路上，研发投入问题一直备受业内关注。研发投入方面，八马茶业的投入占比低于中茶股份、澜沧古茶等同行。根据其招股书，2019年至2021年，该公司研发费用率分别仅为0。56、0。26和0。38，截至报告期末，该公司研发人员数合计为11人，占公司总人数的0。48。而报告期内销售费用率却分别为35。02、33。85、33。04。
　　研发费用低的问题一度引发了业内对其核心竞争力的质疑。对此，八马茶业曾在招股书中表示，与基于主营业务及主要产品所选取的可比公司相比，公司研发费用率低于该类可比公司平均水平，主要系澜沧古茶、中国茶叶，其主要产品均为自主生产。两家企业人员结构中，直接从事茶叶生产技术研发的人员较多，研发人员人数占比更高。截至2020年6月末，澜沧古茶员工结构中研发人员占比为6。24，中国茶叶员工结构中研发技术人员占比为12。56。而截至2021年末，八马茶业员工结构中研发人员占比为0。48，低于前述两家企业。八马茶业称公司研发费用中薪酬支出费用率较低，使得研发费用率较低。
　　此外，记者注意到，八马茶业曾共三次更新招股书，也相继三次收到深交所问询。问询函中涉及要求说明公司的核心竞争力，是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位等，询问十分犀利。
　　A股茶企IPO任重道远
　　八马茶业缘何主动撤回此次IPO，截至发稿前该公司并未进行回应。
　　对此，中国茶业商学院执行副院长欧阳道坤表示，此次撤回IPO，应该是八马茶业综合研判后做出的决定，包括上市的可能性、上市后在股市的表现、上市后的企业经营压力等。此次撤回后，我认为该公司短期内不大可能再次重启上市。
　　值得注意的是，面对上市之困的企业不止八马茶业一家，此前，澜沧古茶、中茶股份、八马茶业曾相继递交了上市申请，然而就在八马茶叶撤回IPO之前，澜沧古茶亦曾从A股市场门前撤退，并于不久前向证监会递交了境外首次公开发行股份的审批材料。如今，A股茶叶第一股仍未有消息。
　　为何茶企上市如此艰难？
　　事实上，我国茶叶市场的规模并不小，根据中国茶行业流通协会数据，2021年国内茶叶市场销售总额达3120亿元，增幅为8。然而如此广阔的市场，行业头部品牌的集中度却并不高，呈现出大市场与小品牌的特征。以八马茶业为例，2019年至2021年，该公司茶叶产品销售收入全国市场占有率仅分别为0。32、0。37、0。48。
　　在欧阳道坤看来，茶企上市难还是在于两个核心问题上没有找到解决方案，一是茶企的持续增长性，包括营收规模和盈利水平；二是企业的管理规范性。
　　艾媒咨询CEO、首席分析师张毅则指出，实际上资本市场对于茶企上市有着较多的疑虑与思考。比如大家可以看到许多企业的业绩增长主要得益于营销网络的建设，建设销售网络本质上并非是坏事，但是资本层面也会考虑，倘若未来不再加大这方面的投入，是否会影响到企业未来的成长性等。
　　此外，张毅表示，目前茶行业内还存在着茶叶证券化的问题。比如说在普洱茶的存放时间与售价方面存在着市场炒作现象，扰乱着正常的市场秩序，而行业内存在着某些企业并非通过研发投入、销售渠道以及品牌建设，而是借助茶叶的证券化实现更高的收益的尴尬现状，亦引发了投资者的担忧。
　　文陶冶