钜派谈注册制改革稳步推进 图片 在中国开启＂十四五＂建设、迈进全面建设社会主义现代化国家新征程的关键时刻，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，已成为中国推动经济社会高质量发展的主题主线。资本市场作为现代经济体系的重要组成部分，如何更好地服务高质量发展，引发各界关注。作为新一轮全面深化资本市场改革的＂牛鼻子＂工程——注册制改革，自2019年设立科创板并试点注册制以来，业绩亏损、红筹架构、VIE结构、差异化表决权等之前传统A股的IPO门槛均已得到突破，不再成为企业上市路上的障碍。 进入2021年，针对改革驶向深处时暴露的诸多市场关切的问题，监管层持续发力，引导资本市场内生出深刻的结构性变化，朝着打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标继续前进。 IPO任性＂撤单＂将不被允许 据Wind数据显示，2021年年初至今，已有77家企业IPO之路终止，绝大多数企业为主动撤回上市申报材料。其中注册制下拟上市企业占比92%，43家来自创业板，28家来自科创板。 图片 1月29日，证监会正式发布了《首发企业现场检查规定》。从内容来看，新规明确首发企业现场检查的基本要求、标准、流程以及后续处理工作，也让以往被归为窗口指导的现场检查工作有规可依。随后证监会快速发布了最新一期首发企业信息披露质量抽查抽签情况，共有20家企业＂中签＂。其中16家企业已主动撤回申报材料，撤回比例高达8成。 针对在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，证监会主席易会满表示，从核准制到注册制，保荐机构、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化，以前的首要目标是提高发行人上市的＂可批性＂，现在应该是要保证发行人的＂可投性＂。据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力。对此，监管层正在做进一步分析，对发现的问题将采取针对性措施。对＂带病闯关＂的，将严肃处理，决不允许一撤了之。 小 结 有业内人士认为，对以盈利为目的的中介机构而言，由重视＂可批性＂转向重视＂可投性＂比较难依靠其自发动力，而应该由监管层在上市审核关节增加＂可投性＂的审核指标，并加快新股发行市场化建设，强迫投资者关注拟上市企业的可投性。同时，应落实责任追究机制，对执业质量存在问题的中介机构从严处罚，将真实性、合规性从事前审核转移到中介机构内在自我约束上。 A股退市成多元化态势 3月22日，A股两家企业*ST成城、*ST宜生正式摘牌，从A股市场黯然退场。值得注意的是，这两家公司皆因公司股票连续二十个交易日的每日收盘价均低于人民币1元而被上海证券交易所摘牌，且不经历退市整理期。 自2020年12月31日退市新规正式发布并施行，迄今三个月左右时间。数据显示，今年以来，沪深两市已有11家公司触发终止上市情形，而2020年全年A股退市企业数量为16家，创过去20年退市数量新高。 今年A股企业退市也呈现多元化态势，有*ST成城、*ST宜生等的＂1元退市＂，*ST工新财务数据不达标的＂财务退市＂，*ST航通的主动退市，还有康得新重大违法强制退市。 同时，退市新规还在不断细化。3月18日，上交所修订发布了《上海证券交易所主板股票上市和终止上市审核实施细则》被业内人士解读为该举措使得退市程序更具有可操作性，会进一步提升退市效率。 深交所明确IPO审核计时 IPO的审核计时一直是发行人和保荐人最为关注的重点之一。 在去年6月份深交所发布的《创业板股票发行上市审核规则》中，对IPO审核计时各个重要时间节点做出了明确规定，包括对股票首次发行上市申请，深交所发行上市审核机构自受理之日起二十个工作日内，通过保荐人向发行人提出首轮审核问询等等。不过，部分环节的具体计时安排似乎仍有不清晰之处，比如，对于保荐人提交问询回复或其他申报文件初稿后至审核部门确认接收之前的时间如何计时？ 近日发布的最新一期《创业板注册制发行上市审核动态》显示，深交所对于IPO的审核计时再度做出了细化：保荐人提交问询回复或其他申报文件初稿后至审核部门确认接收之前，双方停止计时。 深交所表示，从审核实践来看，对问询回复和其他申报文件设置＂修改和确认＂环节，可以显著提高申报文件质量、提升了审核效率，部分漏报材料、回避问题、勾稽错误等敷衍塞责的情形能够尽早发现，有效精简了问询轮次、减少了不必要的审核资源浪费。同时，深交所对审核端也作出严格规定，审核人员应于收到保荐人提交的问询回复或其他申报文件的5个工作日内，形成修改意见并告知保荐人，且原则上只能提出1次修改意见。 钜派观点 图片 图片 钜派投资集团 资产管理事业部执行董事 钱晓波先生 针对近期监管层的＂频频举动＂，钱晓波先生认为，经过两年多来的政策制定与实践经验，监管层对推进＂建制度、不干预、零容忍＂九字方针扎实落地的决心非常明确，对资本市场在新发展阶段主要的使命担当，即＂市场化的资源配置功能＂和＂激励约束机制＂的方向始终如一。随着注册制改革的不断推进和退市新规的坚定执行，相关配套制度将迎来进一步优化。长期来看，在优胜劣汰的市场生态下，盈利确定性高的优质龙头公司将获得更多市场认可，成长企业将更从资本市场改革中受益，市场或将出现＂强者恒强＂的分化局面，对投资人的专业程度也益发提升。＂让专业的人做专业的事＂，投资人将资金交给专业机构打理来赢取市场的长期成长红利，其实是更优选择。 免责声明 1、所有观点仅供参考，不构成任何投资建议，对内容和数据的准确与完整不做承诺与保障，投资者据此操作，风险自担。 2、本公众号原创文章相关知识产权归钜派投资集团所有，未经书面允许，任何机构或个人不得以任何形式复制和发布，如引用须注明出处，且不得对原文进行有悖原意的引用、删节和修改。 3、本公众号的原创或转载文章观点仅代表嘉宾个人观点，不代表钜派投资集团官方观点。