从中央经济工作会议看新能源2022年投资方向

　　从2021年中央经济工作会议主要涉及新能源行业的内容，看整体的投资方向。本次会议邀请到中信建投证券电新行业首席分析师朱玥为大家深入分析！
　　整个中央经济工作会议总结了一共有四个大点的内容，整体来看就是新能源的稳字当头，先立后破是非常重要的。整体上面来看设计表述，整个基调就是正确把握和认识碳达峰碳中和。
　　既然提到了正确把握和认识，说明之前有不正确的一些做法，这里面整体基调上面是对过去一年，因为2020年的12月份，由领导人正式提出了碳达峰碳中和的方案，在这样的情况经过一年的实践，来看是有一些做的并不到位，或者有一些过犹不及的地方。
　　这种情况下对此前的行为进行了纠偏，所以整体上面来看，2022年整体基调，还是一种稳中求进，对之前的做法进行了之前在推进能耗双控和高耗能行业的压减过程当中的做法进行纠偏。这次的纠偏市场还是有一些不同的认知，总结下来纠偏绝对不是针对新能源发展。
　　图片来源：海洛创意
　　新能源发展其实在2021年不是过快，而是比较慢的，实际上我们看到整个新能源的国内装机是略低于2020年底的市场预期，特别是光伏行业在今年的原材料价格大涨背景之下，成本端承受比较大的压力，所以整个新能源的发展整体来讲，其实慢了。
　　这次的纠偏肯定不是针对新能源发展，是不是发展太快了，而实际上对于一刀切的政策，比如运动式减碳的政策进行了纠偏。
　　特别在上周五晚上，中央经济工作会议的新闻通稿出来之后，在上周六早上在中国经济工作年会上面提到了两个措辞，集中体现了碳中和碳达峰的工作过程当中偏离实际的主线和初衷的两个方向，一个叫运动式减碳，第二个叫碳冲锋，这两个方向上面来看，应对式减碳根据之前国家发改委对于运动式减碳的几个定义。
　　实际上主要有4个大的特征，第一个就是先破后立，简单的用关停思维去对待碳达峰的指标。第二个是跟风表态，比如说中央决定2030年碳达峰，那么省决定2025年就碳达峰了，这种跟风表态。第3个是市场至上，热衷于炒作碳市场概念，不做深入研究。第4个是行动扭曲，一些地方存在盲目上马高耗能产业高排放项目的冲动，有大上快上、抢上乱上的这种势头。另外也有一些中小企业认为碳排放和自身的关系不大，所以对自己的生态环境责任是有所放松或者放弃的。
　　运动式减碳主要是发生在中下游接近消费侧的情况，实际上就是目前通过限停产或者说把某个工厂给关掉，要让它停产。为了达到能耗指标，限、停电，然后是线上项目，就这种方式进行了运动式减碳的操作，其实这和新能源没有太大关系。
　　碳冲锋，这也是领导提到的第二种偏离主线的要求纠偏方向，什么叫碳冲锋？就是说有些地方实在是没有办法控制住高耗能产业冲动，因为这些高耗能产业对GDP拉动还是比较快的，所以GDP总量拉动还是比较快，有些地方把碳排放达峰当做是碳冲锋，主要的原因就是，因为到2030年我们是要碳达峰的，但峰值到底有多高？
　　应该是有比较到底我们人员消费总量是60亿吨还是65亿吨还是70亿吨，其实并没有明确这高峰有多高，所以碳冲锋的行为实际上是在把整体的新能源的碳达峰的峰值做高，这种行为把压力留在了2030~60年这个阶段，这种碳冲突一旦2030年峰值过高，也就碳排放的峰值过高，使得2060年的碳中和的难度会加大很多。所以针对这两个行为，在这次的中央工作经济会议当中，重点提及了这两个行业，这样的行为是要坚决的纠正。
　　所以在这种情况之下，我们说整个基调，特别是涉及双碳有非常明显的纠偏的情况，但绝对不是纠新能源过快的偏，其实发展也并不快。
　　图片来源：海洛创意
　　从2021年情况上面来看，而是纠在一些对于碳排放或者碳达峰方面，过分的或者叫先破后立当中的破做的太快，或者是过于极端化的特点。所以在这种情况之下整体来看，会议基调是这样的情况。
　　我们觉得整体会议的基调，第一在新一轮或者双碳目标表述，实际上是强调的是要做加法，而不是做减法。什么叫做加法？就是要坚决快速的发展新能源，这一点我觉得是没有任何的变化。这个方向上面来看，是坚定不移的目标。
　　第二个方面来看就是要做减法要慢，或者说先做加法再做减法，在新的机制体制没有完全建立之前，不宜过快的抛弃旧体制，没有低效总比空白好，在这种新的机制没有建立起来的情况之下，就有了技术不宜迅速的被打破，所以来看统筹发展不可偏。
　　第三会议同时也提出在2022年在加快发展新能源的大方向之下，也要讲究平衡发展，要先立后破。整体情况来看，要统筹新能源与传统能源协调发展，也就是说不可以为了发展新能源或者为了发展为了实现碳达峰碳中和的目标，使得过快的抛弃旧能源或者传统体制的方向，这里也要做到平衡。
　　在2021年的实际情况来看，我们会看到有一些做法，不是说新能源发展的有多快，而是抛弃旧有的体制，或者说对旧有体制进行一刀切的做法，是很极端的对这种行为要给予遏制。
　　第四个方面来看，我们总结这个会议实际上是推出了2.0版的能耗双控，或者是叫做改进版的能耗双控，主要体现在哪个方面？
　　第一就是新增可再生能源不纳入能耗总量的是考核，在会议上面也特别有单句话做出了这样的表态，新增的可再生能源的消费它是不纳入能耗双控的。它是提出了每个省份有自己每一年都有自己的新能源的最低消纳的权重，这个是必须完成的业绩。
　　如果你在最低消纳权重义务上面就类似于及格线，上面还有优秀线，就是比如说60分是及格线，那60分是你必须完成任务，80分是优秀线，如果超出了优秀线的部分，从及格线开始，到你超出的部分是不计入能耗总量控制的。
　　所以在这种情况之下，我们要比较全面的理解到底什么情况。
　　第二就是里面提到的原料用能不纳入能源消费总量控制，这句话也是非常重要的，这句话初看起来，因为它和前面的一句话新规，可再生能源消费和原料用能不纳入可再生能源控制，而这个连在一起很容易让人误解成是否是新能源的产业链上的公司，它的用电量是不纳入能源消费总量控制的。
　　其实并不是这样的，首先我们要明确能耗就是原料用能的范围，原料用能是指的它是作为一种原料，而不是燃料、煤炭、石油、天然气这种一次能源，地球上本来就有这种能源，它叫做一次能源，它不是把它作为燃料的，而是作为原料用于生产其他的终端最终产品。
　　从这种形式来看，它是不作为能耗总量控制的范畴的。比如说一个煤化工厂，它一年用煤是100吨，有80吨煤直接是煤制烯烃，煤制甲烷或最后变成了化肥，这个就煤化工厂它是作为原料去生产其他化工品，同时又有20吨煤，它作为动力煤去来发电，给化工厂去做化工产品，用于做化工产品的电能来进行使用。
　　在80吨的煤炭消费，它其实是不纳入能源消费总量的，因为它不直接燃烧产生二氧化碳，而20吨的动力煤的消费，它因为直接作为燃料加热产生了二氧化碳了，所以在这种情况之下它是纳入能源消费总量的，所以在这种情况之下，原料不是特指新能源产业链上的原材料公司的用电量，而指的原料用能不是指新能源产业链上原材料公司的用电量不纳入能耗指标，而是指的一次能源全部用于生产作为原料，而不是作为燃料去生产产品的形式。
　　所以我们看这次在后面又加了一句话，写的创造行业尽早实现能耗双控，碳排放总量和强度双控转变，其实这两个操作，一个就是说新能源的增量的消费，就是完成及格线之后的增量消费不纳入能耗双控，原料用能不加入能耗双控，你看为什么把这两个从能耗双控的总盘子里给拿出去了呢？
　　或者给予这两个豁免，本质上也是因为这两个方向它不直接产生二氧化碳，也是一个从能耗双控向二氧化碳或者是碳排放双控做法转移的非常重要的思路。
　　因为现在如果往二氧化碳排放的总量转移，实际上它的整体操作或做法有很多的细节还不具备不成熟，但是在一些操作上面可以往这个方向走，这次是能耗双控，而这次中央经济工作会议，特别是后面那条任务，原料用能单独的拿出来，这是新的提法。
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　　新能源在9月份的时候已经提到过了，完全没有什么太大的变化，都顺便提议有很多人问我是不是说这是所有新能源发电都不算能耗总量控制，其实不一样，因为中央经济工作会议它还是务虚的指引方向的会议，是定性的会议，所以他说的不会这么细。
　　在9月25号公布的文件，它其实管整个十四五期间，所以在目前表述或者解释，可以参照整体文件情况，所以也就是说必须得达到及格线或者达到优秀线之后，及格线以上的消费不算是能耗损量控制，他把这两个单独拎出来了，因为此前的能耗总量或者能耗双控为9月份造成国民经济比较大冲击或者能耗双控的行为打了两个补丁，一定程度上来看，也是体现了这次稳字当头或者说是稳中求进稳增长这样的目的。
　　我们看到这次双碳目标给稳增长的方向非常明确了两个，一个是新能源的建设，第二个就是说原料的用能不纳入能耗双控其实也是鼓励一些直接使用原料，包括资源富集区，它不要压的太厉害，或者说这个也体现了先立后破要协调发展这样的整体的思路。
　　在这种情况之下，整个新能源发展思路，在这次中央经济工作会议当中应该来讲是非常明确了。
　　归结到我们的认知，我们之前总结几个方面，第一个对原有的一些过激式行为，特别是运动式检查和碳冲峰行为进行纠偏。
　　第二个它是纠偏，绝对不是指新能源应该它非常明确的，其实新能源还是在后面是坚定发展，或者说发展的决心是没有任何的变化的。
　　第三个来看，我们要协调发展需要先立后破先加快新能源的发展，加快新体系的建设，在新体系的建设并没有完全完成之前，或者是没有一个充分可靠的保障之前，我们还是要保障旧的秩序和体系能够正常的运转，而且基本上是这样的一个整体的思路。
　　在这种情况之下，基于在中央经济工作会议以及结合最新的形势上面来看，投资有几个方向值得大家重点布局和参与的。
　　第一个，依然是风电光伏电动车，因为风电光伏电动车来看，是双碳目标最核心的组成部分，在十四五期间依然是重要的发展方向。
　　在结构性上面来讲，整个2022年期间，结构性上一定会有明显的变化，今年在上半年来看，很多环节是量价提升的环节，今年炒涨价就是在今年上半年或今年三季度之前是非常强的主题，但从现在开始涨价或者是说阶段性的价格上涨，其实不是很强的方向。
　　可以看到经过一年到一年半左右时间扩产，很多环节的产业在明年下半年会得到充分的释放。我们整体的2022年的思路，首先我们刚刚判断中央经济工作会议今年发展是非常重要的核心双看目标依然是非常核心的一个方向。那么在这种情况之下，我们会选择量力提升的环节。
　　整体上面来看，我们会比较看好像排在非常靠前的位置的是光伏的组件，光伏一体化公司和动力电池或者储能电池环节，因为这些环节在2021年都面临着失利，但是收份额的这样的状态，在2022年来看，份额聚拢之后，特别是这些龙头企业，对上游的议价能力和2019年或者2020年完全不可相提并论，今非昔比。
　　所以在这样的情况之下，对于上游的议价能力其实非常强，再加上游的扩产，所以物肯定是提升的，量也是会有明显的阿尔法，因为总量是在2022年会有明显提升，这些龙头的份额又聚拢起来了，所以这些公司大家可以重点的关注一体化组建环节和像动力电池和手机电池的环节。
　　第二个方向，新型电力系统建设，这次整个的新的秩序要建设，要建立，旧的秩序要要保存，或者说在新的秩序完全建立之前要保存，什么是新型秩序？
　　除了风电光伏的电动车的大发展之外，很核心的一个方向就是新型电力系统要产生于双创目标匹配的新的电力系统。其实新的电力系统我觉得在2022年的重要方向，就是我们之前提到的直流输电应该没有太大的疑问，我们很快会看到国家各方面出台建立跨省跨区直流输电工程的重要的举措。
　　第三个方向在新型电力的系统当中，就是配电网信息化的建设，配电网比如说电力、电力线转播通讯，包括像储能的建设都是在推广侧或发电侧最重要的这种信息应用系统建设最主要方向。
　　所以在这几个方向上面来看，我觉得趋势的确定性还是非常强的。我们在2022年的主要的投资方向和思路，确认量没有问题，选择量提升的环节再选择利益稳或者是利益提升的环节，过多的强调涨价，我觉得在这个时候意义已经不是特别大了。
　　所以刚刚几个重要的方向，其他的环节，比如说像动力电池的对于材料环节，三元和铁锂在整个的理资源紧张的背景之下，这个环节应该还来讲还是非常稳定的，特别是而且它的整个市占率有比较明显提升的作用。高热三元和铁锂有明显提升逻辑。像2021年估值到2022年产能还是相对景气或在整个行业利润分配当中依然占据比较主导位置的光伏里面的硅料和胶膜及胶膜粒子这两个环节依然大家重视，所以在这种情况之下，我觉得这个方向还是非常好的。
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　　最后在节奏上的问题，我觉得现在因为整个行业短期我其实看不到特别大的这种需要我们大幅上调预期的变化。
　　在这种情况之下，这种主要的基本面的变化，应该会发生在春节之后，因为现在12月份，基本上过完年之后正月十五过完之后，大家才逐步的返工，产业链才逐步的开工，所以整个的1月和2月相对来讲会清淡一些。
　　在明年春暖花开的时候，在3月份到4月份这个阶段，我觉得整个电芯的行业的大的基本面的拐点会比较明确的出现。所以在目前这个状态之下，是播种的季节，在明年春天的这个时候或者是明年冬去春来时候，整个行业会迎接比较明显的初春了。
　　现在来看，比如说是否看到对这次中央经济工作会议对于新能源的定调，在周末听到很多不同的声音，如果说这些声音使得整个市场的新能源往后来看，可能是不是可能有调整，或者可能有横盘的情况出现，这是非常好的布局时间点。
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