人民币升值会带来新一轮牛市吗？

　　最近，央行就汇率问题频频向市场释放信号。
　　央行认为，当前外汇市场总体平衡。未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势，不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持。在这一汇率制度下，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。关键是管理好预期，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为。
　　会议强调，企业和金融机构都应积极适应汇率双向波动的状态。企业要聚焦主业，树立＂风险中性＂理念，避免偏离风险中性的＂炒汇＂行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。
　　央行的这种措辞，一改以往的保守语调，变得十分严厉。
　　从趋势上来看，近一年来人民币兑美元汇率的波动也一直增大。虽然总体来说是升值趋势，但是2021年2月以来，人民币也有一波贬值的趋势，4月初开始人民币又开始新一轮升值趋势。
　　人民币这一升值趋势，对国内整体资产市场意义十分重大。
　　如果我们观察股票市场、特别是创业板的表现就可以清楚，人民币汇率几乎与股票市场同步涨跌。
　　本轮创业板高点为2月下旬的3476点，人民币兑美元汇率也在2月中旬见底，创业板开始一轮调整，人民币也进入贬值周期。
　　3月底，创业板市场开始回暖并一路上涨，人民币对美元也开始升值进程，到目前为止，人民币升值进程仍然难言结束，创业板的行情也在进行当中。
　　我们从北向资金的净流入/流出也可以看出，外资近来对国内股票市场的影响力越来越大。
　　股票如此，债券亦然。
　　从央行数据来看，全球主流债券投资者一直在加码投资中国国债。
　　从全球绝对收益率水平来说，中国国债收益率水平一直领先世界主流经济体。即使是经历了一波收益率下行，中国十年期国债收益率水平也在3.1%左右。而相比较来说，美国十年期国债收益率在1.6%左右、日本刚刚从负利率升到0.08%、欧元区仍然处于负利率、在-0.18%左右，所以人民币债券的绝对收益率是高于其他经济体债券的。
　　再叠加人民币的长期升值趋势，这对于投资者更具有吸引力。
　　所以，尽管今年以来全球通胀、国内PPI一路上行，以及各项经济指标逐渐回暖，这些指标对债券都有一定利空，但是国内债券市场的买盘力量一直强于卖盘力量，收益率也是逐步下行，在这其中，外资的买盘占据主力位置。
　　这一切，都给人一种人民币资产正处于新一轮资产重估的感觉。
　　我们知道，2006年中国股票市场有一轮波澜壮阔的大牛市，其中最吸引人的解释就是人民币资产重估理论，这一理论主要是由安信证券宏观经济学家高善文博士提出。
　　我们回顾那一轮国内资本市场，有哪些重大的利好因素呢？
　　主要是四点：央行的货币和信贷宽松、国内经济增长强劲、人民币汇率升值、政策上股票分置改革。
　　那么现在有这样良好的环境吗？
　　并没有。
　　从社融数据和货币数据上看，国内正处于信用逐步收缩的趋势当中，社融数据最近都在下行当中。从国内经济上来看，我们目前仍然处于疫情之后复苏的时期，并没有明显过热的迹象，而且消费数据一直相对萎靡。而在资本市场政策上，也没有类似于股票分置改革那样巨大的政策性利好。
　　仅有一个相似之处，就是人民币处于升值趋势当中。
　　但是央行也警告：人民币既可能升值，也可能贬值。
　　同时，美国的经济增长也非常强劲，美元指数大幅下跌的基础并不牢固，如果美元指数上涨，那么人民币汇率可能会有一定贬值，不应该下注人民币单边升值。
　　而且人民币可能在未来还会有一定升值空间，但是影响资本市场的因素是多方面的，不应该一概而论。
　　从估值水平上看，国内股票市场总体的估值水平并不高，但是部分股票特别是白酒消费医药等核心资产经过近三年的上涨，估值已经很贵了，很难说会有什么资金会进一步推动这些股票上涨。
　　我们的结论是：人民币升值趋势仍在，但是很难再有2006年那种级别的资产重估牛市。
　　以上仅代表个人看法，不代表所在机构观点，也不形成投资建议。