三一重工基本面更新
我们近期拜访了三一重工总裁向总和管理层,更新公司基本面信息如下:
第一,短期业绩筑底,2Q22行业有望改善:四季度国内工程机械行业销量下滑叠加刚性费用,预计4Q21业绩同比下滑,短期业绩仍在筑底;但在稳增长政策驱动下,行业12月份销量降幅收窄,挖掘机开机率环比改善,2Q22起行业销量有望实现边际改善。
第二,2022年经营展望稳中求进:公司2022年挖掘机业务有望实现持平略增,起重机械有望保持同比持平,混凝土泵车可能因地产政策出现15%~20%左右同比下滑,但渣土车、搅拌车等有望弥补其下滑。
第三,国际化业务将继续高增长:2021年公司土方机械出口金额约120亿元,同比超过翻倍增长,2022年目标175亿元,同比增长约50%。
第四,电动化业务有望爆发增长:2021年公司电动化产品收入约为10亿元,2022/23年电动化业务收入目标分别达到45亿元/100亿元, 电动化率有望迅速提升; 电动化产品毛利率高于传统品类10ppt以上, 有望带动盈利能力长期改善。
第五,研发投入力度仍将加大,成本费用控制制定目标:未来研发费用投入力度仍要达到收入规模的4~5%。经销商支持力度2021年较大,未来通过开辟后市场盈利能力,经销商开源节流,2022年经销商支持政策会有一定调整。
总体结论,公司当前传统业务经营平稳,风险控制得力,业务转型坚定,电动化、国际化、智能化业务布局初见成效,未来也将持续贡献增长动力,4Q21~1Q22或为行业和公司业绩低点,存在底部布局机会。
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