锡业股份矿产资源规划及价格走势要点汇编

　　锡、铟价格或仍有支撑，供给端扰动因素众多，需求端增量空间巨大锡方面，未来来看，锡有非常高的安全边际，会处于相对的高位，短期内有一定波动。铟方面，2022年底2023年或将迎来行情。
　　全球锡铟行业龙头。锡实现从地质勘探到深加工的全产业链，铟已经布局到了铟锭，未来还将布局深加工和资源回收利用，目前公司拥有锡冶炼产能8万吨年、锡锭7万吨产量、阴极铜产能12。5万吨年、锌冶炼产能10万吨年，铟冶炼产能60吨年。
　　一、公司
　　经营
　　全球锡和铟行业龙头，锡实现从地质勘探到深加工的全产业链，铟已经布局到了铟锭，未来还会做进一步深加工。还有锌和铜，锡8万吨产能，锡锭7万吨产量，其中自产3万吨金属量，（华联锌铟2。7万吨权益），铜12。5万吨冶炼产能，已实现满负荷生产，铜的自产矿在3万吨，权益2。7万吨，锌10万吨产能，产量可以做到1112万吨，合并报表9万吨，权益7。37。5万吨。铟60吨产能，产量70吨。
　　2。财务
　　从半年报来看，有色金属产品产量均有不同程度的上涨，净利润9。6亿，创历史新高。
　　3。资本开支
　　十三五期间大的项目已经差不多了，目前主要是日常维护性的，未来可能在1）资源端整合公司是集团旗下唯一上市公司，是集团的有色金属整合平台，可能会有资产注入；2）深加工未来深加工重点是锡和铟，锡已经有了完整体系，这两块在国内的规模都比较大，但品类比较多，单一产品数量少，深加工的成本高企，业绩贡献相对不多，再加上在云南没有区位、人才和技术优势，未来可能会并购下游可以协同的高附加值企业。
　　（一）铟板块
　　公司的未来规划
　　目前公司的主要产品是精铟，整体来看，铟板块的产能扩张比较有限。原因如下
　　1）不能独立开发，产能提升可能性不大从长周期的角度来看，大家对锌价并不看好，锌产能继续提升的可能性不大，阶段性可能会受到价格的影响有一定的产量提升，但是不太具有可持续性。目前的铟主要是属于副产品，没有独立开发的铟矿，供给扩张有限，除非在二次资源回收板块
　　有潜力。每年1112万吨的锌大概只有70吨的铟，这还是在华联锌铟的高原矿铟含量（180克吨）情况下（行业平均只有110左右），1万吨只有6吨铟，锌冶炼公司产铟大概也就只在34的比例。
　　2）矿山品位下降扩产项目是增加锌的产能，铟产能不会同比例增加，华联是露采矿，随着不断开采品位会下降，只能通过增加对原矿的开采才能满足选厂的铟金属量。同时扩产项目的主要目的是为了延长露天开采的寿命，当前的贡献非常有限，从未来现金流角度是有长远作用的。
　　3）回收端产能或仍有释放潜力公司的优势在于铟回收的技术是国际领先，未来如果做回收业务的话，产能可能得到进一步释放。未来做回收的关键在于回收率的提升，毛利率不像原矿端的毛利率高，目前没有回收布局的具体规划。
　　深加工布局集团旗下已经有一个研究院，在做一些高纯铟产品，目前已经进入了中试的阶段，未来还是有很大的实现产业化的潜力。
　　2。成本
　　铟的成本比较偏低，毛利率比较高，从矿端来看确实如此，但是冶炼端的盈利不一定。铟价在125万吨以下的话不太计价，但一旦价格上涨的话铟要开始计价，治台炼利润水平会受景响，铟价格上涨的红利还是留在了矿
　　端。铟的下游产品分为两种，粗铟和精铟，加工环节盈利性的核心在干自身的成本控制。
　　锌的毛利可以到7080（涵盖了矿端和冶炼端），华联有81。03的权益，文山是全资子公司，华联是根据矿的锌铟的铟克吨含量，按照一定的折价系数卖给文山锌铟再冶炼，毛利率已经涵盖了矿和加工的成本，成本大概在400多块，锌每年会向外采购23万吨的锌，会对成本有一定影响，但影响不大。
　　3。泛亚事件的影响
　　离15年铟暴跌已经过了56年的时间，泛亚的事情一直有压制，目前确实是供应过剩，价格能起来的关键是未来的需求预期，一方面是原有的稳定需求，还有一块就是异质结的需求增量。泛亚也是在不断地消化库存，如果没有泛亚的事情，叠加异质结的需求，现在铟的涨幅可能就已经超过高位。
　　2019年泛亚通过司法拍卖卖了3609吨铟，价格在7080万吨，接盘人是昆明注册的一家公司，背后的股东是广东先导（稀材），这个价格入手非常有成本优势，未来可能带来1020年的高盈利水平。这个公司并不是纯金融公司，自身也是做深加工的，更多是中长期的产业布局，所以不用太担心对行业供给的消极影响。
　　4。国内铟生产商格局
　　国内储量集中在广西和云南，锡业股份是最大的，株冶大概在30吨左右，株洲还有一家株洲科能，也是依托株冶的工艺，年产量大约在4050吨。锌业股份产能50吨，但实际产量在15吨，华锡每年大概在40吨，红河州有一个蒙自矿冶，大概在30吨，另一家也在云南，祥云飞龙（有点像格林美，做二次