借并购之名,行利益输送之实是什么意思?中小股民应该注意些什么?
大股东通过关联交易侵占上市公司利益的事情多了去了。
最近一大股东欠上市公司一大笔钱,因为有关方面开始整顿大股东占用上市公司资金问题,大股东就归还了这一笔资金,这非常的好,可是紧接着上市公司购买了大股东名下的资产,刚刚回到上市公司的钱,有可能回到大股东手里,这种行为如何理解呢,还不是帮大股东的忙,最后是被监管关注没有成功。
上市公司购买大股东高溢价资产在A股并不是新闻事件,大股东承诺一个高增长,三年以后就没有任何责任了,即使三年承诺没有完成,也会以各种理由更改承诺来躲避补偿,有的呢千方百计通过财务腾挪完成承诺,以后如何就管不了那么多了。
实际上完成业绩对赌协议又如何,高溢价并购把一个原来只有100万元的公司包装成几百万甚至上千万元的资产、卖给上市公司,大股东已经赚的盘满钵满了。
高溢价并购带来的风险是非常明显的,那就是1.45万亿元的商誉市值,去年商誉减值就成为上市公司业绩从盈利到巨亏的黑天鹅,也给股价带来巨大的下跌空间,投资者因此损失惨重,可是又没有涉及到虚假陈述,投资者损失再大也不能提出民事赔偿,只能自己默默无言的承受,但是心里那个憋屈和无助是难以言说的痛。
遏制高溢价并购是减少大股东损害上市公司利益的一个重要举措。从投资者角度看,规避高商誉企业是规避风险的一个重要措施,尤其是那些行业景气度不好的公司更应该回避。
这个事情,我可以讲一个案例,姑且叫这个公司为AC公司。具体情况股民并未发觉,股民还把这公司炒出了两个涨停。
不妨把这家上市公司叫做AC公司,与AC公司发生交易的公司涉及两家,分别是LY公司,以及TP公司。
TP公司成立于十几前年,是AC公司某高管名下的公司,TP是一家从事"创新"业务的公司,是实际做生产的公司。
LY公司成立于2012年,这家公司成立的目的是持有TP公司的股份,成为后者控股公司。LY公司同样是AC公司某高管名下的公司。
前几年,AC公司出资6亿元,以现金支付的方式收购了AC公司某高管持有的LY公司部分股权,因而间接收购了TP公司的部分股权,也就是上市公司花了6亿元,买下高管名下公司的部分股权。TP公司被收购时,有接近2亿元负债。AC公司收购LY公司的同时对TP公司单方面注资2亿元,这2亿元,显然是偿还TP公司负债用。
收购了TP公司后,AC公司对TP公司三次注资。
三年后,AC公司决定收购某高管所持有的LY公司剩下的股权。剩下的股权,最终估值接近12亿元,AC公司以现金支付的方式收购,收购完成后,AC公司间接持有TP公司全部股权。TP成为AC公司全资孙公司。这次收购,值得注意的是,TP公司的价值评估用的是收益法,而且TP公司近几年利润大涨。收益法会导致评估价值更高,高于资产法以及成本法。利润大增加收益法估值,显然要做到估值最大化。
这个过程浓缩起来就是:AC公司的某位高管,很多年前创立了一家公司,后来,AC公司总共花费超过20亿元买下来这位高管的公司,而且都是现金交易!然而AC公司的总市值比20亿元并没有高出了多少。
这个例子,生动地回答了该提问。
投资者该注意什么?投资者应当理性看待一切收购兼并,不要带情绪对待。
1元钱的资产,在并购时会用几元钱的价格买进,其中的差就是商誉。如果并购的资产会继续带来跟多的收益,商誉也合理。关键是大股东有可能虚高价格,造成大量的无效商誉。
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