股债双杀！预降预亏，券商出海风高浪急，啥情况？

　　2021年中资券商的国际业务，最终没能重现前一年的超预期增长。
　　交银国际发布2021年业绩，拉开在港上市的6家中资券商年报序幕。2021年该公司实现总收入16。43亿港元，同比减少25。2；同时实现利润3。12亿港元，同比减少63。3。
　　从此前已发布去年盈利预告的5家中资券商看，海通国际和交银国际两家体量较大的公司均表示利润下滑超过50，而申万宏源香港、西证国际则双双亏损，只兴证国际实现扭亏为盈，预计纯利约3000万港元。
　　不管是从首份财报还是从盈利预告看，由于投资市场行情不佳，多家券商的自营投资业务遭遇冲击，拖累2021年业绩表现。
　　交银国际去年盈利3亿港元，下滑63。3
　　在6家港股上市的同行中，交银国际是最先发布业绩的。公告显示，在去年多重外部风险叠加的情况下，2021年该公司实现总收入16。43亿港元，同比减少25。2；同时实现利润3。12亿港元，同比减少63。3。
　　截至2021年底，交银国际总资产为326。60亿港元，净资产为74。24亿港元，过去三年年复合增长率分别为31。2及5。8。与此同时，交银国际董事会建议派发末期股息每股0。05港元，派息比率为52，保持高比例分红，持续回馈投资者。
　　从收入结构来看，交银国际仅资产管理及顾问业务税前亏损2。05亿港元，其余业务均实现盈利。交银国际对此表示，2021年其资产管理及顾问服务费收入减少51。0至5000万港元，其中自营交易亏损为1。4亿港元，是对其管理的若干资产管理安排回报的担保。
　　交银国际也在此前的盈利预报中提到，预计2021年合并净利润下滑5464。主要是由于投资市场低迷，尤其去年四季度中国房地产行业，对其固定收益证券的投资组合造成了负面影响。数据显示，2021年交银证券自营交易收入为5。39亿港元，同比减少45。4。
　　不过，尽管2021年香港新股数量为98只，较2020年减少36。4；IPO集资总额为3289亿港元，较2020年减少17。8。但交银国际的企业融资及承销服务的佣金及手续费收入却仅下降2。4，为1。27亿元。
　　数据显示，交银国际2021年共完成170单投行项目，其中23单发股项目、140单发债项目、7单财务顾问项目；中资美元债承销金额及项目数量均排名香港中资银行系券商第一；年内完成19单绿色债券发行，融资规模68。62亿美元。
　　2021年，交银国际还对境内私募股权基金管理业务全面布局，交银科创基金年内累计在上海、杭州、南京、重庆、深圳、青岛、嘉兴、武汉设立10支系列基金，完成投资项目23个，其中超过50集中在长三角区域，多个已投项目正筹备科创板上市。年内还累计完成设立7支QFLP基金、1支QDIE基金。
　　2021年盈利预告并不乐观
　　事实上，除国泰君安国际外，包括海通国际在内的5家券商此前均已发布了盈利预告，且整体来看均承受了较大压力。
　　与交银国际类似，海通国际也是预告盈利同比出现较大下滑，预计2021年纯利约3亿港元，同比减少85。主要是于该公司持有的若干投资基金的净值，受2021年四季市场波动影响而下降，同时核心业务分部的佣金及手续费收入增加。
　　对此，中泰国际非银行业分析师赵红梅认为，海通国际来自机构服务及交易业务的债券类资产净值按公平值计量大幅下跌，是业绩下滑的主因，造成交易及投资收入出现大额亏损，利息收入亦受市况下跌及贷款融资规模缩降影响至少下降50。
　　而申万宏源香港则预计，2021年税后亏损约在9300万至9800万之间。自机构服务及交易业务之债务类産品预期信用损失拨备进一步的增加，该预期信用损失并非实际已发生损失。申万宏源香港强调，上述会计调整对其财务状况影响轻微，公司营运一切正常。
　　同时，西证国际和兴证国际2021年业绩表现则相比2020年更好。其中，兴证国际期内成功扭亏为盈，预计2021年纯利不低于3000万港元，而这主要归因于该公司自营业务收入改善；经纪服务收入增加及保证金贷款产生之应收账款的预期信贷损失拨备同比减少。
　　而西证国际则同比实现亏损幅度收窄57，主要是2021年孖展融资业务产生之应收账款的预期信贷亏损同比大幅减少约99；坐盘买卖业务预期录得投资收益净额比同比减少约50；以及财务成本同比减少约27。
　　下半年股债双杀拖累
　　值得注意的是，仅看2021年上半年业绩的话，上述券商其实财报表现还是可圈可点的。券商中国记者统计发现，2021年上半年，海通国际、国泰君安国际、交银国际3家券商净利润均实现大幅上涨，分别为107、55和99；而兴证国际和西证国际也同步扭亏，上半年净利润分别为5383万港元和526万港元；仅有申万宏源香港一家净利润同比下滑33。
　　然而到了去年下半年，香港权益及固收产品收益均表现不佳。港股表现惨淡，恒指全年跌超14；多个采取高周转高杠杆模式民营房企离岸美元债出现违约，全年高收益地产美元债回报率达到27。6，给参与做市及投资的在港券商带来很大挑战及压力。
　　同时，IPO市场也表现相对清淡，全年IPO新股筹资额同比降低17，上市数量同比降低34。债权融资市场方面，进入下半年后，地产美元债信用风险事件频发，进而拖累中资美元债一级市场整体融资情绪，连续多月地产美元债净融资额均为负。
　　虽然2022年以来，中资美元债新发回落，高收益跌势难止，加之俄乌地缘政治危机仍持续、西方国家对俄制裁力度加大，恒指创六年新低，风险偏好似乎短期内难以恢复。但交银国际在2021年业绩报告中，仍对2022年抱有信心。
　　我们已采取多项预防措施，并将就疫情最新发展作出调整，业务运营透过广泛利用信息技术而保持稳定，新冠疫情对本集团财务方面的影响甚微。交银国际表示，今年年初以来，香港正面临着自新冠爆发以来最为严峻的一波复发疫情，餐饮娱乐、旅游和酒店等接触密集型服务业暂难恢复，零售业营商环境进一步承压。不过相信恒生指数有望从其长期重要拐点修复，配置价值已凸显。
　　交银国际表示，在经济短周期最后的放缓阶段，人民银行将下调存准和利率，投资增速将随之而减，外储将见顶而人民币将走软。依循着共同富裕的战略蓝图和顶层设计，2022年仍将是中国经济革故鼎新的一年，去年因强监管遭受重创的板块（消费和互联网）有望释放均值回归的市场机会。