俄乌冲突，中国为何连续两个月抛美债？198吨黄金从欧美运到中

　　美联储主席鲍威尔在3月22日参加一次活动时重申，通胀太高了，并指出美联储将继续加息，直到通胀得到控制。圣路易斯联储总裁布拉德也在3月23日重申即美国必须迅速收紧货币政策以制止已经过高的通胀上行压力，并再次呼吁将今年的联邦基金目标利率提高到3。0以上。
　　美联储总部大楼
　　与此同时，由于担心通胀上升将拖累国家经济陷入衰退，美国政府债券的抛售加剧。旧金山联邦储备银行总裁戴利称，她认为美国经济面临的主要风险来自过高的通胀，随着俄乌冲突持续推高油价，以及新冠病毒对全球供应链的干扰，美国通胀情况可能会变得更糟。
　　3月23日，美债进一步遭抛售，两年期、五年期、10年期和30年期美债收益率均攀升至2019年以来的最高水平，10年期美债收益率跳涨5。1个基点，至2。368，与两年期美债收益率差扩大至20。8个基点，债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。
　　鲍威尔
　　美联储比市场预期更快更大地开启加息和缩表进程，通胀上升和供应面威胁正对美国债市构成压力，很明显，风险资产正在受到追捧。美联储在提醒市场，美联储的行动可能比暗示得要快，鲍威尔的措辞已经从1月份的稳步加息切换到现在的迅速加息，发出最强的鹰派信号。
　　纽约联储在3月22日的调查显示，美国通胀预期中值在3月份升至6。2，追平去年11月创下的历史纪录，美劳工部在3月16日公布的生产者物价指数继续加速上涨，2月份生产者价格同比上涨10。0，这是自彭博社调查该数据以来首次达到两位数，稍早前公布的2月CPI连续急升至7。9，是1982年以来的最高涨幅。
　　美国通胀数据自新冠疫情以来正在飞升
　　在俄乌冲突持续引发全球市场紧张，推高原油和其他大宗商品价格后，美国通胀可能会进一步加速，新债王冈拉克表示，今年美国的通胀率可能高达10，存在失控风险，并对美国债券市场带来压力，同时欧洲央行转向鹰派，也使得投资者远离美债市场。
　　这也意味着美国实际联邦基金利率经通胀调整后变为负5。9，正如下图所示，这个数值是1954年以来跌幅最大的时候，甚至，大多数高回报价值的企业债券的收益率也远低于通胀值，这就意味着美国债券投资者要为此承担更多的风险，甚至是倒贴利息，面临投资风险增加的风险。而最令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储在3月后取消量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的机构投资者对美债的需求可能面临转向。
　　对此，太平洋投资管理公司联合创始人比尔格罗斯表示，由于通胀高企，现在的美债变成了一个风险投资，随着通胀上升推动美国同业拆借市场的利率上升（变化趋势请参考下图），美债的投资回报率会从近年来的1020降至56，甚至，评级机构惠誉还在3月11日称，美国高收益债券违约率小幅上升至0。5。
　　德意志银行研究员JimReid在3月4日发表的报告中也指出，尽管俄乌冲突持续，避险吸引力推动10年期美债收益率在3月16日曾一度下跌至1。6，但很快反弹，且美债缺少流动性，近八成的债券的实际收益率为负值，更重要的是，持续攀升的通胀会将美国实际利率打入到更深的负值深渊，这也意味着从这个指标数据来说，包括日本、中国、英国、澳大利亚、加拿大、德国等海外美债持有者，从理论上来说可能将要为持有美债而向美国倒贴利息，事实上，美债市场被投资者远离的情况已经早有迹象可印证。
　　据美国财政部3月16日最新公布的国际资本流动报告显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，中国在1月份继续大幅减持86亿美元的美债，持仓降至1。0601万亿美元，去年12月，中国大幅度减持了122亿美元的美债至1。0687万亿美元，这也意味着中国连续两个月开始大幅减持208亿美元的美债，打破了此前连续三个月增持美债的状态，2021年11月和10月分别增持了154亿和178亿美元的美债（具体数据细节请参考下图）。
　　这个数据也和其它全球央行减持美债的趋势差不多，英国所持美债仓位降至6088亿美元，在1月大幅减持386亿美元，成当月减持美债的最大海外债权人，日本也是连续二个月共减持255亿美债，在1月份继续减持9亿美元的美债，去年12月曾大幅减持了230亿美债，日本在最近的30个月内一直稳居海外美债持有者的榜首，中国仍为全球第二大美债持有者。
　　从更长远的时间范围来看，我们团队据美财政部公布的最近五年的数据统计发现，全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水印钞的数量成正比例，具体趋势请参考下面这份近五年以来全球央行购买美债量数据图，因为，随着美国债券供应量不断激升，持续数月的高通胀，使得美元债资产贬值，且实行极低利率政策，实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降。
　　因为美债是美元的根基和载体，所以，仅从这个角度来看，随着美国债务和通胀同时激升，当那些聪明的货币管理当局真正需要解决美国债务和通胀风险时，货币市场中的美元角色被重置现象料将会发生，而以上这些也是中日等国连续减持美债的部分原因。
　　很明显，目前美国利用美元的货币地位去限制俄罗斯的金融系统和国际储备，将会明显削弱美元的货币地位和使用份额，事实上当美元脱离金本位和布雷顿森林体系解体这两件事本身就在说明美元已经失去了往日美金的光芒，而这也表明黄金料将重新回归金融属性，因为黄金一直是美元的最大对手盘。而就在这个节骨眼，一件意料之外的事情发生。
　　美联储主席鲍威尔在展示金币
　　据美国堪萨斯州在3月16日更新提出的一项提案（HB2123）显示，该州将正式承认黄金、白银为和美元一样的法定货币，将和美元现金一样使用，并不再征收黄金增值税，而就在这些背景下，让投资者感到意料之外的事情再次发生。
　　据世界黄金协会在3月21日发布的最新报告表示，在俄乌冲突下，全球央行正在寻求外储资产多样化和减少对美元的依赖，将黄金作为多元化和安全的手段，黄金净购买量有望在2022年达到可观的总量，1月底全球官方黄金储备35536。8吨，达到近30年来的最高水平。
　　黄金作为外汇储备的战略组成部分，占比一直在增加
　　虽然，2月末中国的官方黄金储备仍维持在1948。3吨，与2022年1月末持平，但让市场意外的是，世界黄金协会的报告数据还显示，截至3月1日的14个月内，亚洲黄金ETF总流入量的60以上来自中国市场，中国的黄金ETF总持仓超过80吨，为该数据有记录以来的最高。另外，最近12个月以来，中国也大幅增加了黄金进口量，海关数据显示，2021年中国共进口了818吨黄金，比2020年多出120多吨。
　　另据美国金融网站ZeroHedge在3月20日援引瑞士和迪拜的海关公布的报告显示，截至3月18日的14个月内，对中国市场的黄金出口量激增至2018年以来的最高水平，其中最近的一批约有198吨黄金已经在2月份至3月间从欧美运抵中国（具体细节请参考下图）。
　　不过，中国市场从瑞士和迪拜进口的黄金并不总是每次被申报，自2000年以来，仅通过境外市场，就有超过6700吨黄金进入该国，瑞士是全球最大的黄金精炼中心和转运中心。
　　过去三周以来，投资者向黄金ETF投入的资金比任何其他ETF都要多，有交易商在3月16日对BWC中文网表示，自俄乌冲突以来他们接到了大量购买实物金条的订单，销售额是正常水平的300，在客户中有30的人需要黄金，而不是持有现金，黄金和白银的销量增长了298，而且这几天的黄金购买需求仍一直在增加。（完）