联合资信研究中心研究总监林青货币政策向常态化回归市场信用分化加剧

　　金融界网3月24日消息 2020年，为应对新冠肺炎疫情的冲击，我国出台了多项宏观逆周期调控政策以稳定经济金融发展，稳健的货币政策更加灵活适度，在疫情控制和经济修复的不同阶段给予债券市场适宜的流动性支持，保障了市场流动性的合理充裕。整体来看，债券市场融资环境较往年相对宽松。2020年，我国债券市场共发行各类债券55.47万亿元，较上年增长24.83％，增幅较上年上升约22个百分点。截至2020年末，我国债券市场主要债券存量规模首次突破100万亿元，达到114.31万亿元，稳居全球第二大债券市场。
　　在国内经济持续回暖，经济内生动能逐步恢复的大背景下，针对疫情出台的各项宽松措施将有序退出，财政政策和货币政策将向常态化回归。同时，在＂稳杠杆＂的长期政策取向下，金融资源的配置需要进一步优化，尤其是部分过剩产能行业的企业，将难以像过去得到银行信贷或是非标融资的支持。弱资质企业的信用风险可能会暴露，进而影响市场风险偏好，流动性分化格局或将重演。
　　联合资信研究中心研究总监林青表示：＂上交所提出要从严把握对弱资质发行人的审核标准，在此背景下，头部和优质企业融资优势依然明显；弱资质主体发行审核趋严，可能会形成＂弱资质主体融资难度加大—违约风险暴露—市场风险偏好下降＂的负向反馈机制，或将导致部分弱资质主体退出信用债市场。＂
　　据统计，2020年共有771只信用债取消或推迟发行，较2019年增加343只。2020年信用债整体取消或推迟发行比例高于2019年，其中，11月，受永煤违约事件冲击，信用债取消或推迟发行的比例大幅提升，12月该比例虽有所下降但仍处于全年高点。截至3月19日，2021年债市（包括：企业债、公司债、中期票据、短期融资券、可转债）累计取消发行或推迟发行的债券数量为211只，其中AAA评级取消发行的数量累计77只，占比36.49％。
　　针对债市融资分化趋势，林青从监管层面、投资者层面、中介结构三方面提出了一些建议。
　　首先监管层面，推动多层次债券市场建设，大力发展高收益债券市场，推动信用资质相对弱的企业在定价合理、信息披露规范、诚实守信的情况下，较为顺畅地进行债券融资；加强产品创新，丰富企业债务融资工具，创新发展风险管理工具，满足市场风险管理需求；持续推进民营企业融资支持政策，继续改善民营企业债券融资环境，促进优质民企信用偏好修复；健全完善债券发行、托管、信息披露、违约处置等方面制度，加强监管和处罚力度，保护债权人利益。
　　投资者层面，机构投资者应破除地方政府信仰以及对民营企业的偏见，更加审慎分析企业的经营风险和偿债能力，基于企业自身的信用资质来作出理性的投资决策；培育多层次投资者体系，同时投资者应完善内部风控体系，提升投研能力。
　　中介机构层面，中介机构应通过勤勉、审慎、专业的核查工作，提供债券承销、尽职调查、审计评级等专业服务，发挥债券市场直接融资配置资源作用，保障债券发行人、投资人合法权益。