华西证券给予贵州茅台买入评级

　　2022-03-08华西证券股份有限公司寇星对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《顺利实现＂开门红＂，高端白酒信心增强》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1765.41元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为99.00%，对该股盈利预测较准的分析师团队为万联证券的陈雯。
　　贵州茅台(600519)
　　事件概述
　　公司 2022 年 1 至 2 月经营数据公告，实现营业总收入 202 亿元左右，同比增长 20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 102 亿元左右，同比增长 20%左右。
　　分析判断:
　　春节期间超高端产品表现突出， 一季度顺利实现＂开门红＂
　　根据今日酒价的数据，当前箱茅批价最低 3100 元左右，散茅批价 2780 元左右。 估计多数经销商已完成节后新一轮打款，但尚未到货。根据目前进度推演， 我们预计一季度整体收入乐观有望实现中高双位数以上增速。 而且茅台直营比例增加和高端产品结构的持续优化，也预计带动公司整体利润实现中高双位数以上的增长。作为白酒行业超高端价位代表，茅台在春节时间段主要多用于社会礼赠、高端聚饮的场景需求， 22 年春节疫情形势有所放松，高端白酒的多个消费场景得以激活，尤其在江苏、广东（除深圳） 等经济发达区域表现尤为突出。
　　系列酒延伸超高端品牌力， 腰部价位开始发力
　　茅台品牌经过数年发酵，其品牌影响力继续向上向下有效延伸。精品、珍品、十五年、生肖酒（虎年）等高价位延伸产品春节动销情况明显优于往年；茅台 1935 春节话题与市场热度一直居高不下； 王子系列、迎宾系列等其他产品，在春节期间受益于二三线酱酒的收缩，也顺势接管了 200-800 元的中高档、次高端酱酒市场。 可以说茅台除飞天外，多支产品全面开花，利用自身品牌势能，在多价位快速扩充市场份额。
　　新管理层上任动作频频，茅台市场化改革初见成效
　　自 21 年 9 月丁雄军董事长上任以来，茅台一扫过往种种沉疴旧弊。 取消拆箱政策、重新梳理产品价格体系、扩建产能等一系列动作，对市场产生十分积极的影响，展示了丁董事长的快速适应能力与高超决策水平。到目前为止，茅台正沿着市场化的方向稳步推进，我们认为，未来茅台在经销模式、渠道管理、产品结构、组织发展等方面或将有深化改革调整的动作落地。
　　投资建议
　　我们认为白酒板块基本面良好， 根据公司业绩预告数据上调盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入1086.02/1229.80/1386.62亿元，同比+10.8%/+13.2%/+12.8%， 上次预测同比+12.2%/+11.6%/ +10.7%；实现归母净利润 528.56/616.69/712.17 亿元，同比+13.2%/+16.7%/+15.5%， 上次预测同比+14.7%/+14.4%/+13.0%； EPS分别为42.08/49.09/56.69元， 2022年3月8日收盘价1707元对应估值分别为40.57/34.77/30.11倍。维持＂买入＂评级。
　　风险提示
　　①疫情持续超预期；②经济下行导致需求减弱；③食品安全问题等。
　　该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级36家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为2392.13。证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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