股市分析白酒行业集中度提升的思考！

　　从国际酒类行业发展普遍经验来看，全球烈酒排名前5的企业综合市场占有率超过60，然而，目前中国白酒排名前10的企业市场占比不到20，远远低于国际水平。近年来，中国酒类行业出现了加快向品牌集中、向文化集中、向产区集中和向大企业集中的趋势，首先是在啤酒行业初步完成了集中，2017年啤酒行业排名前5的企业综合市场占有率达73。因此，对标国际市场，我们拍脑袋得出白酒未来也会出现向头部企业集中的走势，行业集中度有望大幅提升的结论。
　　为了证实这个结论，我整理了行业规模以上企业的总营收、总净利润数据和17家上市白酒公司的营收、净利润数据，如下表所示：
　　首先要对表中数据做个说明，17年国家统计局公布的营收、销量数据由于统计口径的变化，造成了数值上下滑的假象，实际17年规模以上酒企的营收、销量等同比都是增长的，同时，金徽酒上市最晚，其统计数据只查到14年以来的，因此我们可以先看看统计口径一致，数据齐全的20142016年的数据。
　　从这三年的数据可以看出，上市的17家公司营收总和占规模以上企业总营收的比例在21左右，提升幅度非常小，TOP5中除了老窖因为14年出现了特殊的断崖式下跌造成基数低，随后两年有所提升外，其他的几乎都是维持不变，说明这三年绝大部分白酒企业的增长都是来自于行业的增长，并没有通过蚕食他人的市场份额来获得体量的增加，另外，从这三年的数据也可以看出，17家公司净利润总和占规模以上企业总净利润的比例也稳中有进，说明上市企业的盈利能力是有所提升的，这也即意味着这三年里，白酒行业之间竞争并不是很激烈。
　　另外拉长到0816年来看，除了白酒整个行业深度调整的13、14年17家上市企业的营收、净利润之和占总营收、净利润的比例出现下滑外，其他年份基本都是维持稳定或者稳中有进，同时13、14年虽然行业调整，净利润出现了大幅下滑，但是整个行业规模以上企业的营收仍然在增长。这也刚好和13、14年出的政策可以对应，因为对公消费限制影响最大的就是高端酒，而高端酒的玩家几乎全是上市公司，高端被砍了，但整个行业营收却仍在增长，也即意味着这两年低端酒的发展是逆风在起飞，这也可以从低端龙头顺鑫农业的财报数据看出端倪，在这两年里顺鑫农业的营收利润双增长，明显好于其他上市酒企。
　　至于2017年的数据虽说行业数据统计口径不一致，但是通过比例情况我们可以看出，茅台的份额是有显著提升的，而TOP5中的其他四家公司虽然也有提升，但幅度基本相当，这说明行业龙头标杆茅台已经走在了集中度提升的最前面，其在行业中已经有了超然的地位。
　　另外从表中我们也可以看出，越往表后（顺鑫农业只是因为其作为低端龙头且含有其他业务放在最后），对应的企业体量越小，其营收、净利润的占比其实这些年提升幅度是非常小的，尤其是将17年的营收、净利润用16年的数据代替测算比例，则除了TOP5，其他上市白酒企业的行业占比几乎没有提升，这也就意味着，17年行业集中度提升出现了拐点，并且确实是向龙头企业在集聚，尤其是净利润，TOP5已经占据了规模以上企业近50的份额，其中茅台一家就占据了整个行业超25的净利润，这同样也可以从低端酒龙头顺鑫农业的财报数据看出端倪，在这几年里顺鑫农业的营收占行业的比值基本是稳定的，没有进一步提升，18年虽然净利润大幅提升，实际只是以前受其他业务流血拖累前几年业绩虚低造成的。
　　综上，对标国际市场，拍脑袋得出白酒未来也会出现向头部企业集中的走势，行业集中度有望大幅提升的结论是可信的。（作者：清风若逸）