博士创业卖小白鼠年入过亿，实验动物成暴利行业？

　　2021年中旬，国内多家媒体报道了一猴难求的相关新闻。
　　事件的起因是在新冠疫情暴发后，各国科学家及医学家都在积极研发抗击疫情的相关疫苗与药物；而这些疫苗或药物的研发，都离不开动物临床实验。
　　这导致了实验猴市场供不应求，实验猴的价格也随之水涨船高。
　　据公开数据显示，2019年疫情暴发前一只试验猴价格在1。5万元左右，2020年猛涨到6万元左右，2021年中旬价格更是突破10万元大关，但市场依然是一猴难求，实验动物行业也开始受到资本的更多关注。
　　红星资本局注意到，与实验猴一样，实验小鼠也同样价格不菲。
　　4月12日，药康生物（688046。SH）开启申购。招股书显示，药康生物主营业务为实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及提供相关技术服务。药康生物部分品系的小白鼠单价高达万元以上，部分品系的小白鼠毛利率更是高达95左右。
　　高售价、高毛利的背后，卖小白鼠究竟算得上一门好生意吗？药康生物又价值几何？
　　资料图图据图虫创意
　　第一部分：
　　价格不菲的患病老鼠
　　说到药康生物，得先从创始人高翔说起。
　　高翔属于典型的学院派创业者，南京大学硕士毕业后，他前往美国费城攻读发育生物学与解剖学博士。
　　2000年，高翔回到母校南京大学担任教授，期间参与组建南京大学模式动物研究所和生物研究院。2017年12月，高翔和南京大学其他几位博士成立了药康生物，并担任董事长。2018年，南京大学生物研究院关停，药康生物承接了生物研究院的员工、设备资产、客户资源，以及2612个小鼠品系及相关知识产权。
　　事实上，实验动物种类较多，除了我们前面提到的老鼠、猴子外，还有狗、兔、鱼等等。但在哺乳类实验动物中，实验小鼠的应用是最为广泛的。
　　一方面，小鼠是继人类之后第二种完成全基因组测序的哺乳动物，99的人类蛋白编码基因在小鼠基因组中具有同源基因。另一方面，小鼠好养。与大型动物相比，小鼠具有繁殖能力强、世代周期短、饲养成本低等突出特点。
　　基于上述特点，小鼠在用于解析疾病发病机理、发现潜在疾病治疗靶点、验证新药及新型治疗手段安全性和有效性方面具有不可比拟的优势。
　　因此，药康生物生产的实验小鼠与普通消费者在花鸟市场接触到的宠物小鼠有着本质区别。
　　药康生物要做的其实是利用基因技术，把小鼠所有基因中的一个或几个基因敲除，导致小鼠产生和临床类似的疾病表型，模仿人类患者进行研究治疗。
　　来源：招股书
　　简单来说，这些实验小白鼠基本都处于带病状态。比如为了研究治疗癌症的药物，要有癌症的小鼠模型；为了研究糖尿病，要有糖尿病的小鼠模型
　　根据每种小鼠的病状不同，其售价也有所不同。
　　招股书显示，药康生物最近一年小鼠模型销售数量约60万只，主要涉及可用于肿瘤药效研究的免疫缺陷小鼠、人源化小鼠以及糖尿病、动脉粥样硬化、老年痴呆等小鼠疾病模型。20182020年以及2021上半年（报告期），企业销售的商品化小鼠模型中，最贵的斑点鼠平均售价过万元，最便宜的基础品系小鼠单只平均售价在60元左右；总体平均下来每一只小鼠的价格超过200元。
　　来源：招股书
　　而从药康生物的小鼠产能以及产能利用率来看，近年企业的小鼠产能扩张明显，说明企业有供应和承接更多订单的能力；但与此同时，2021年上半年，小鼠的产能利用率也有所下滑。招股书显示，2020年药康生物的产能利用率为81。4，2021年上半年其产能利用率下降至70。6。
　　对此企业在招股书中解释称：主要由于广东及成都子公司分别于2020年末和2021年年初开始投产，运营时间较短，小鼠产量尚未达到峰值所致。
　　来源：招股书、红星资本局
　　从客户来看，这些小鼠主要服务科研客户和工业客户。科研客户主要包括科研院校和三甲医院，工业客户主要包括创新药企和CRO研发企业。
　　企业招股书显示，药康生物目前服务客户超过1000家，包括清华大学、北京大学、南京大学、中山大学、浙江大学、中国科学院、四川大学华西医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、中国医学科学院北京协和医院等国内一流科研院校和三甲医院，以及恒瑞医药、百济神州、信达生物、金斯瑞、药明康德、中美冠科、康龙化成、ChampionsOncology、Novartis、CharlesRiver等国内外知名创新药企和CRO研发企业。
　　第二部分：高毛利率产品堪比茅台
　　招股书显示，报告期内，药康生物分别实现营业收入5329。06万元、1。93亿元、2。62亿元以及1。78亿元，分别实现归母净利润602。27万元、3474。42万元、7643。35万元和4634。14万元。
　　由此可见，药康生物成立仅两年即扭亏为盈。
　　目前药康生物共提供五种小鼠相关服务，分别是商品化小鼠模型销售业务、模型定制业务、定制繁育业务、功能药效业务、代理进出口及其他业务。其中，商品化小鼠模型销售业务是企业最主要的营收来源，报告期内，商品化小鼠模型销售业务分别给公司贡献了3292。62万元、9526。84万元、1。53亿元及1。09亿元的收入，在各期营业收入中占比分别为61。79、49。88、58。59及61。54。
　　来源：招股书
　　从毛利率情况来看，企业报告期内主营业务毛利率（剔除股份支付）分别为68。24、68。95、76。21及75。60。
　　而对营收贡献最大的商品化小鼠模型销售业务，其毛利率也较高，商品化小鼠模型销售毛利率分别76。73、79。37、85。01和81。03。
　　来源：招股书
　　商品化小鼠模型销售业务包括斑点鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型与基础品系小鼠等模型。售价最高的斑点鼠，毛利率甚至堪比茅台（600519。SH）。
　　招股书显示，报告期各期，斑点鼠业务毛利率分别为94。88、94。18、95。65及93。13，在毛利率91左右的茅台面前，斑点鼠的赚钱能力更胜一筹。
　　而斑点鼠之所以高售价、高毛利率；一方面，斑点鼠部分产品为企业首创，存在一定市场稀缺性，所以产品具有定价优势；另一方面，斑点鼠作为高附加值产品，其主要投入体现在前期研发阶段的创制开发，相关费用计入研发费用；品系研发创制完成后，通常以活体保种或者冷冻遗传物质形式保存，相关饲养繁育成本与其他普通品系小鼠并无太大区别。
　　简单说，斑点鼠是药康生物前期投入的重点产品，产品高质、稀缺、不易被替代。
　　从研发费用来看，报告期各期，药康生物研发费用分别为1051。59万元、3030。50万元、4821。64万元及2366。32万元，占营业收入比例分别为19。73、15。72、18。41及13。26，其研发费用率在2021年上半年也有所减少。
　　总结而言，目前药康生物营收、净利润增速都比较明显，部分拥有核心竞争力的产品毛利率可观，这块医药细分领域，或许也已成为资本香饽饽；不过药康生物仍然需要不断巩固自己的技术护城河。
　　第三部分：
　　硝烟四起的小鼠之战
　　行业来看，根据FrostSullivan统计，2019年中国实验小鼠产品和服务市场规模为28亿元。
　　因此，整体来看，目前药康生物所处的细分市场规模仍相对较小，整个市场蛋糕不够大，也会让企业未来的想象空间受限。
　　除了国内市场空间仍较为受限外，这个细分赛道还布满了竞争对手。
　　目前，国内模式动物有三大巨头，分别是南模生物、药康生物、百奥赛图，巧的是三家企业都在2021年筹备上市，以谋求资本助力；巨头之间的竞争之激烈可想而知。
　　其中，南模生物（688265。SH）已于2021年12月成功登陆科创板；药康生物紧随其后，即将登陆科创板；百奥赛图稍稍落后，向港交所递交招股书两次失效后，又于2022年3月4日第三次递交上市申请。
　　药康生物除了要面对以上这两大竞争对手外，CharlesRiver的中国子公司维通利华也不容小觑。
　　根据FrostSullivan统计，2019年中国成品小鼠销售市场中，维通利华收入规模为2。2亿元，市占率为13。7，居于首位；而药康生物收入规模在9527万元，市占率为6，居于第二。第三、四名紧随其后，与药康生物差距很小，市占率分别为5。5和5。1。
　　来源：招股书
　　而在小鼠模型定制化服务市场上，药康生物的市场占有率（6。8）又不敌南模生物（9。2）与百奥赛图（9。2）。
　　药康生物或许也深知企业在国内的竞争处境，于是也把注意力放在更为广阔的海外市场。2020年药康生物开始正式在美国设立子公司，计划2023年在美国建动物房。招股书显示，从2018年至今，企业的外海市场收入占总营收比正在不断增加。
　　来源：招股书、红星资本局
　　海外市场需求更加旺盛，但出海之路具有较多不确定性；海外市场相比国内发展更为成熟，市场竞争依旧激烈，企业的未来发展依然满是硝烟。
　　小结：
　　透过药康生物，我们看到模式动物的A面是过高的产品价格以及资本的过密接触，但与此同时，模式动物的B面却是不够广阔的市场空间与激烈的行业竞争。
　　模式动物行业是否有过热的迹象？或许随着这些企业的相继上市亮相，答案也很快会揭晓。
　　红星资本局记者俞瑶刘谧
　　编辑陶玥阳