股息率超4!海螺水泥年报解读行业最优秀的公司一美遮百丑
作者:价投6688
海螺水泥年报2020
1、盈利:351亿,每股收益6.63元,同比增长4.58%,不错,符合预期。四季度,在煤炭同比价格上涨,水泥价格同比下跌的环境下,单季度盈利104亿,同比增长7%(与华新基本持平,四季度大部分水泥上市公司业绩都是同比下降的), 困境之中,才最显英雄本色,不愧为最优秀的水泥公司。
2、分红:每股分2.12元( 股息率4.16% ),同比增长6%。 虽然没有惊喜,但相比今年受疫情影响,其他大多数水泥公司分红是同比下降的,已经是不错了,期望明年会更好。
3、负债与现金流:资产负债率16.37%,同比继续下降4.02个百分点,越来越优秀。现金流378亿,同比下降14.58%,很好!超级现金奶牛!超低的负债和超强的现金流,为海螺提供了超强的并购扩张能力。 现金流下降,主要是做水泥熟料贸易及采购煤炭等支付的现金增长。
4、营收:含贸易实现主营业务收入 1762亿元,同比增长12.23%。自产品营业收入1069亿,同比减少2.62%,贸易业务收入 410.68 亿元,同比增长 7.09%;贸易业务成本 409.7盈利0.96亿,贸易业务不赚钱,主要是控制销售渠道,稳价保价,增强市场竞争力。
目前, 海螺水泥已经开始在水泥需求旺盛地区,布局扩建大型粉磨站,今后,外购熟料可交由粉磨站加工成水泥才对外销售,利润率可以大幅提升。
5、销量:水泥和熟料合计净销量为 4.53亿吨,同比增长 4.69%。水泥熟料自产品销量为 3.25亿吨,同比增长 0.70%,增长幅度很小,低于全国平均增长水平。实现水泥熟料贸易业务销量 1.28亿吨,同比增长16.47%。 贸易增长较好,自有产能发挥不是太理想。
6、成本和费用:自产品销售成本 560.54 亿元,同比减少 3.40%。销售费用41.2亿,同比下降6.64%,管理费用42.1亿,同比下降11.26%,财务费用-15.15亿,同比下降13.3%,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占主营业务收入的比重为5.04%,同比下降 0.37 个百分点。 费用控制非常的优秀,为2020年业绩增长做出来贡献。
7、报告期内,增熟料产能 900 万吨,水泥产能 1,045 万吨,骨料产能 300 万吨,
商品混凝土产能 120 万立方米。截至报告期末,熟料产能 2.62 亿吨,水泥产能
3.69 亿吨,骨料产能 5,830 万吨,商品混凝土 420 万立方米。 骨料、混凝土业务进展缓慢,低于预期。
8、2020年资本支出109亿,2021年计划150亿,将主要用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出。坚持新建和并购并举,积极寻找发展机会,推进签约项目加快落地实施,落地项目加快工程建设,加力提速国内发展,优化战略布局,提升区域市场控制力,加快项目建设进程,寻求潜在并购标的。
持续推进上下游产业链延伸,全力拓展骨料产业,强化项目运行管理,促进产能充分发挥;完善商混项目商业模式,进一步壮大产业规模;全面总结装配式建筑项目经验,着力加强市场建设,确保产销有序衔接。
个人认为,资本开支主要投资水泥产能置换项目、骨料、混凝土、粉磨站,有可能会收购集团公司新材料板块,进军水泥、混凝土外加剂行业。有可能会有产能并购发生。
9、2021年水泥价格和销量预判:2021年一季度水泥价格同比下降,但今年水泥价格比往年提前20天开始上涨,目前,长江流域水泥价格同比已经由负转正,考虑今年常态化错峰生产政策和产能减量置换政策的落实,水泥供给紧约束,去年及今年初启动的一大批重大工程项目,水泥需求今年才开始大量释放,今年水泥供需格局比去年会有较好的改善, 今年全年水泥均价同比上涨10-20元/吨。水泥销量同比增长3%。自产水泥熟料销量3.35亿。
10、2021年一季度业绩预估:以2019年一季度报为基础,海螺水泥销售约6000万吨,净利61亿,每股1.15元。毛估2021年一季度水泥价格比2019年下降10元/吨,煤价上涨60元/吨,增加生产成本6元/吨,共减少毛利10亿,减少净利7亿。2021年一季度,水泥销量增长10%,增加净利6亿,产能利用率提升、使用助磨剂、节能降耗技术升级等,降低生产成本5元/吨,增加净利2亿元,骨料、混凝土、海外业务增长、熟料贸易等综合增加净利2亿元,合计增加净利10亿元,正负相抵,2021年一季度比2019年一季度增加净利3亿元,每股收益增加0.056元/股, 即2021年一季度每股收益1.2元,同比2020年增长29%。
11、 全年业绩毛估:保守估计,海螺自产水泥熟料销量3.35亿吨,销量同比增加1000万吨,增加净利10亿,全年水泥均价格同比上涨15元/吨,生产成本提升5元/吨,增加毛利10元/吨,按0.7折,增加净利7元/吨,增加净利23.45亿。另骨料销量增长1000万吨,吨净利20元,增加净利2亿,全年合计业绩386.45亿,同比增长10%,每股收益7.3元/股。
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