央行下调MLF利率10个基点货币政策逆周期调控加码

　　本报记者 谭志娟 北京报道
　　2022年1月17日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作。
　　《中国经营报》记者注意到，此次备受关注的是，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。调降后，7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和2020年4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。
　　在2021年12月1年期LPR报价下调5个基点之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但此次超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超市场预期。在业界专家看来，这意味着货币政策逆周期调控加码。
　　央行下调MLF利率
　　对于此次MLF利率下调的现象，中国银行研究院研究员梁斯在接受《中国经营报》记者采访时分析说，＂政策工具利率下调意味着逆周期调控持续发力。2021年三季度以来，由于疫情多地反复、能源原材料价格上涨等多因素叠加，经济景气度出现下降，短期内稳增长重要性上升，需要宏观调控政策发力。尤其是中小企业和部分行业经营仍面临困难，需要继续给予政策支持。为此，2021年12月，中央经济工作会议提出‘跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合’，这意味着货币政策将加大逆周期调控力度。＂梁斯还进一步指出，＂2021年12月，央行已采取全面降低法定存款准备金率和下调LPR等措施，逆周期调控已开始发力。需要注意的是，此次政策工具利率一次性调低了10个基点，而2021年12月LPR仅下调了5个基点；同时，本次MLF超额续作了2000亿元，这意味着货币政策逆周期调控力度开始加码。＂
　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，＂因为经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，且已降至11.6%，创2002年6月以来最低。央行2021年8月和12月两次货币信贷形势分析座谈会均提出，要‘增强信贷总量增长的稳定性’。这意味着为了稳住信贷增速下滑势头，特别是激发实体经济贷款需求，货币政策需要在降准之外再出降息‘大招’。＂
　　王青还指出，1月MLF续作没有缩量，表明本月未再继续用降准资金置换到期MLF，这很可能意味着2021年12月降准释放的1.2万亿元资金中，用来置换到期MLF的金额为4500亿元（12月央行用降准资金置换4500亿到期MLF），即长期流动性净投放规模为7500亿元。作为对比，2021年7月全面降准置换到期MLF后，净投放为6000亿元。这表明全面降准的实际政策力度在逐步增强，也可视为逆周期调控加码的一个信号。
　　国金证券首席经济学家赵伟还指出，此次MLF和OMO利率下调10BP，方向和幅度基本符合预期，时点略超预期，或与年初经济低迷、融资需求偏弱等有关。
　　对于此次政策工具利率下调的意义，梁斯告诉记者，政策工具利率下调有助于缓解金融机构负债压力，以进一步降低企业融资成本。
　　＂我国已逐步搭建出政策利率 市场基准利率 市场利率传导的利率体系，政策利率作为利率传导体系的最前端，直接影响商业银行获取流动性的成本，继而对市场基准利率（LPR）和市场利率（企业贷款利率）带来影响。此次政策工具利率下调10个基点，意味着是直接从政策层面为商业银行减负，有助于降低银行负债成本。＂梁斯解释说。
　　有助平滑春节流动性
　　临近春节，市场对流动性比较关注。不过，业界专家认为，1月MLF加量续作，旨在平滑春节流动性，因而2022年节前再现短期＂钱荒＂的可能性不大。
　　梁斯对记者指出，＂从往年经验看，临近春节前市场流动性需求通常会有所上升，为满足市场流动性需求，央行往往会采取不同期限组合工具投放流动性。从当前流动性环境看，市场流动性需求压力还未开始显现。＂
　　因而梁斯预计，随着春节临近，金融机构预防性流动性需求上升，同时随着缴税需求加大，货币市场利率有上移的可能，央行可能会适度加大流动性投放操作满足跨节需求。
　　王青还认为，2021年12月全面降准已经落地，会对2022年1月流动性紧张起到缓解作用，已相当于春节前降准。由此，他预计短期央行可能将会启用＂7+14＂天期OMO（公开市场操作）。
　　本月LPR报价有望下调
　　由于此次MLF利率下调，业界专家预计即将公布的本月LPR报价也可能继续下调。
　　梁斯对记者表示，＂由于LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩，而LPR又是银行发放贷款时的定价基准，在MLF下调后，LPR利率也存在继续下调的可能，这有助于进一步引导商业银行降低贷款利率，推动企业综合融资成本下降，帮助企业稳健运行和加快恢复，切实助力稳增长工作。＂
　　中国民生银行首席研究员温彬也持类似看法，由于此次1年期MLF利率已经下降10个BP，预计本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP，有助于促进实体经济融资成本稳中有降。
　　展望未来政策走向，温彬还指出，＂下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。＂