大跌,再次到来
当我写A股抄底的时候,后面的留言,有一半多是反对的。
反对我的观点还不够,居然还有人骂我,说我自2022年2月中旬以来, " 信誓旦旦的骗韭菜们进场 " ,结果现在A股暴跌, " 希望你的良心不会痛 " 。
如果跟踪过我关于A股的文章,很多人应该就知道,从2016年到现在,我从未高位唱多过,也从未低位唱空过,我写的所有文章,要么判断在高位,要么判断在低位,几乎没有含糊的判断——因为,在我含糊的时候,我基本上就不会写A股的文章。
实际上,就在2021年底,当时大A有了第一轮下跌的时候,有人打算抄底,我还写了一篇文章"市场的底部,什么时候到来?",文中提醒大家说:
所以,当春节后大跌如期而至的时候,我就认为,差不多到了底部了,才开始写文章看多:
"为什么该考虑抄底A股了?"
当然,大跌之后还有大跌,而且最近两个月恰恰是杀跌最严重的阶段,再加上最近奥密克戎病毒的科学防疫问题,我的确没有预料到——但就因为这个,我就应该 "良心会痛" ?
我其实只想建议,这些认为我良心会痛的人,赶紧取关就好,反正咱们也是相看两厌,不如一拍两散?
写A股是低位,被一半多留言反对;
其实,我写美股是高位,同样也差不多有一半人留言反对。
比方说,2021年的圣诞节前夕,我写了一篇:
美股大跌,正在路上!
文中列出,最近50多年,标普500指数的真实收益率( 盈利率减去通货膨胀率 )急剧下降并变成负值的8次过程,其中有6次都引发了股市大跌。但当时的美股,却依然气势如虹,丝毫看不到大跌迹象……
那一次,算是我蒙对了。两周之后,美股即开始其下跌之路。到了2月份,因为受到了俄乌战争预期及战争爆发的冲击,美股大跌,最低跌至4150附近。
此后,就再度大幅度反弹并在3月底反弹至4600以上,然后,就又是最近这一轮的下跌。
坦白地说,我对于美股的判断,远没有对A股高低点判断的准确率高。我在2021年8月份标普500指数超过4500点的时候,就认为美股已经到顶了,结果人家还是硬生生地又涨了300个点……
参见"末日来临之前"。
那么,这一次是不是跌到位了呢?
这个还真不好说,关键还是要看美股企业整体的预期每股收益( Forward EPS )。
很多人可能会认为,这一轮美股下跌的原因是国债收益率上升——的确有这方面的原因,但大家应该注意到了,在美国的十年期国债收益率暴涨至接近3%的时候,美股并没有怎么大幅度下跌,而是一直在等市场上企业的财报。
实际上,从过去40年历史看,除2000年前后互联网泡沫时期,美股一直都是"理性预期"的典范——美股的点位,基本上跟随公司财报和整体预期EPS在走。
甚至,连2020年3月份的美股大跌,也是因为大家预期美股EPS崩盘所致。当美联储出面救市,确认无限印钞拯救美国信贷体系,美国政府更是确认发钱拯救美国的消费之后,美股就迅速转向,一路上涨,直到2021年底,基本上没什么大的调整。
昨天晚上,美股为什么大跌?
美股中最重要的公司之一,谷歌公司公布了其2022年一季度财报,净利润164.4亿美元,低于市场预期的174亿美元,这引发投资者整体上对科技股利润可持续性的担忧,由此引发了科技股的大抛售,成为美股大跌的诱因。
但是,根据公开资料,标普500指数成分股,已经有100多家公司公布了2022年第一季度业绩,其中78%的公司盈利都超过了预期,这远高于1994年以来的均值66%。
尽管美国第一季度通胀率飙升到40年来最高值,但美国企业受到的影响却相对有限,因为失业率处于3.6%的历史最低水平附近,强劲的就业数据和不断上涨的薪资水平,再加上过去2年美国政府全民发钱所带来的高储蓄率,居民端对于下游企业涨价保持较高容忍度,造成了目前美国生产端和需求端都极其火爆的情形。
在这种情况下,至少在当前阶段,绝大多数美国企业,都能做到相对成功地将成本压力转移给消费者买单,美国企业的利润反而是在增加的,这会提升美股的EPS水平。
例如,根据著名的亚德尼研究( Yardeni )在4月18日所发布的标普500成分股的每股营收与每股收益预测,2022年标普500指数公司的每股收益可达240美元,而2023年将达到260美元——按照昨天暴跌之后的标普500指数点位,这大约相当于17.5倍的PE估值,而2023年的前瞻PE更是只有16倍左右。
以苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉这样的高科技公司为构成主体的美股,16或17倍的PE,能算是到达顶点了么?
无论是16倍或者17倍的PE,在过去15年的美股历史中,都只能算平均水平。
在目前美国经济 生产供给-消费需求 双旺盛阶段,就目前的外部环境,要想让美股在4000点左右的点位上继续深跌,下面的四类事件至少要发生1个:
第一,通胀率在8.5%的基础上,继续大幅度抬升,导致美联储加息至利率超过4%;
第二,像2008年三季度和2020年一季度一样,美国经济陷入深度衰退,导致美国企业的营收和利润持续大幅度下跌,打断 Forward EPS – 美股指数 之间的上涨循环;
第三,美元信用受到根本质疑,美元不再是世界货币,跨国公司不得不退缩回美国;
第四,发生世界性的对抗或战争,导致当前的全球化经济被暴力切割;
……
如果以上4个事件在短时期内不发生的话,而 美国的通胀率,也能够在3月份的8.5%止步并在接下来转为下降 ,我就倾向于认为,美股很难再继续深跌了。在目前的点位上,大幅度反弹,甚至再创出历史新高也没什么奇怪的。
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这正如,中国居民的财富,绝大部分都是房产,在中国央行和政府的长期的悉心呵护之下,真正能打败中国房地产不败神话的,同样不会是纯粹的经济问题。
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