行业概况 客车一般是指乘坐9人以上（含司机），用于载运乘客及其随身行李的商用车，主要应用于旅游客运、公路客运、公交客运、团体运输、校车、专用客车等市场。 按照行业产品划分标准，客车产品按照长度分为轻型（5米长度7米）、中型（7米长度10米）、大型（10米长度），按照用途分为座位客车、公交客车、校车和其他车型。另外，根据能源类型分为新能源客车和传统燃油客车。 客车行业属于弱周期行业，行业总量取决于居民出行总量和出行结构，在一定程度上也受国家及地方政策的影响。从近8年客车年销售总量来看，在2015年达到57。15万辆的峰值后开始逐年萎缩，2020年总销量只有43。74万辆。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 在国内市场，公交市场已基本新能源化，受20152017年新能源公交的提前消费影响，自2018年起公交需求出现了连续下滑；2020年受新冠疫情影响，全球经济受到不同程度的冲击，严重影响到公共出行和客运旅游市场，客车需求出现较大程度下降。 从发展趋势看，客车新能源化不可逆转，随着动力电池成本下降和续航里程增加，新能源客车逐渐进入公路客车领域，短期内主要用于短途客运和景区内摆渡等。 数据来源：研报、归然成长笔记整理行业环境 从国内市场来看，受新冠疫情及高铁、私家车等替代出行方式的影响，2020年需求出现下滑，但从长期来看，需求将逐渐恢复并趋于稳定。随着国内的疫情得到控制及疫苗的逐渐普及，旅游客运这部分会逐渐得到恢复。此外，校车市场是行业少有的几个增长点之一，校车是学生通勤的专用车辆，安全、便捷，与公交一样具备一定的道路优先权，受到学校和家长的欢迎，但校车是专车专用，使用效率较低；未来伴随国家和社会对学生出行安全的重视度不断提高，潜在需求会逐步得到释放，市场空间巨大（宇通客车2020年年报）。 从出口来看，中国客车企业出口区域主要集中于亚非拉等发展中国家，出口产品以传统客车产品和中低端产品为主；未来欧洲、拉美、东南亚等地区受环保政策持续拉动，纯电动、双源无轨、混合动力等节能和新能源产品存在市场机会。2020年受疫情的影响，国外客车市场需求同比出现下滑，但随着疫苗在全球的普及，未来会逐渐得到恢复。 行业上市公司正常每月都会公告产销数据，可以通过关注这部分数据来跟踪行业的景气程度。 在突如其来的新冠疫情冲击下，2020年的客车市场大概率会是近年来的销量低谷。随着疫情的逐渐控制，客运市场的需求也将得到逐渐释放，行业短期会迎来恢复性上涨。但长期来看，人们的出行结构变化是不可逆的，客车行业会在存量替代和存量竞争下趋于稳定。在新能源领域，随着补贴的逐渐退坡，企业实力、产品质量和服务水平等将越来越重要，新能源客车也将真正进入市场竞争时代。行业格局 客车行业集中度逐年提升，国内主要上市公司包括宇通客车、金龙汽车、中通客车、安凯客车、亚星客车，2020年比亚迪大中型客车增长明显，共销售客车9125辆，抢占了行业部分蛋糕。 以客车销量统计，上述5家企业中，金龙汽车的市场占有率最高，但考虑到金龙汽车有一半左右的产品是货值较低的轻型客车，以此口径计算的市占率会有偏差。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 以销售额数据来衡量，客车行业的龙头是宇通客车，2020年宇通客车营业收入达到217。05亿元，远超第二的金龙汽车。宇通客车以中大型客车为主，市占率在中大型客车细分上超30，近年来一直在提升。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 客车行业去年受疫情的冲击比较大，使得上市公司的营收和净利都出现不同程度的下滑，产能利用率整体在50左右，产能严重过剩。2020年，这5家上市公司的销售毛利率平均为13。29，是近年来的最低值。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 在研发支出上，宇通客车一直处于行业前列，去年研发支出占营收比例达到7。15，行业的平均比例约为5。员工人数上，宇通员工数最多，金龙汽车的员工人数也在行业前列。 客车企业的经营业绩主要取决于行业需求情况、产品竞争力、满足客户需求能力和自身的成本控制能力。在未来的竞争中，能在后3种因素中胜出的企业市场占有率会进一步提高。行业趋势 客车行业未来需求总体会趋于稳定，行业集中度会逐渐提升。同时，行业会走向新能源化、轻型化、智能化、网联化。 行业集中度提升。 根据中国客车统计信息网数据显示，20182020年行业大中型客车销量前5名企业合计市场占有率分别为72、74。6、76。4，行业集中度持续提升。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 新能源化 新能源客车销售占比从2014年开始大幅上升，在2018年达到峰值22。55，随后两年有所回落，但短期的回落并不会改变新能源化的大趋势。 数据来源：研报、归然成长笔记整理 轻型化 近5年大中型客车销量呈现下降趋势，相比2016年，大型客车销量下降37。6，中型客车销量下降53。3，而轻型客车略微上升1。8，此消彼长下，2020年轻型客车的销量占比达77，大型客车占比13，中型客车只占10。 数据来源：公司公告、归然成长笔记整理 智能化、网联化 汽车智能化、网联化是个大的趋势，客车也不例外。上市公司宇通客车等行业龙头积极布局智能化、网联化技术，以自动驾驶、智能网联为代表的新兴业务场景，将迎来新一轮的发展机遇。行业风险 行业目前的风险主要有3方面： 1、新能源补贴退坡风险。随着新能源补贴退坡，新能源客车市场需求可能存在下滑风险。 2、客运市场可能继续受高速铁路、城际铁路、私家车和假期高速路免费的影响，市场需求存在进一步萎缩的风险。 3、人民币升值、原材料价格持续高位、海运费上涨等因素会提高产品成本，进一步压缩盈利空间。 免责声明：本文仅为作者学习记录用，文中所提标的不作为任何买卖依据；其中可能有多处错误，仅供一般性参考，任何以本文作为依据的买卖产生的损失作者概不负责。
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