12月16日晚间，有消息称浑水公司将做空贝壳。贝壳随后在微信公众号发布声明： 我们注意到今日市场消息，贝壳确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。声明中还称，浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。 浑水公司浑水调研公司（MuddyWatersResearch）是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为卡森布洛克。 浑水公司自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家已经退市。 2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为。2020年5月18日晚间，美国做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告，后来失败了。 贝壳这次不死也会脱层皮，贼咬一口入骨三分，中国在美国上市公司需要准备好充分的证据，账目因为中国和美国的会计制度不同，税收制度不同，还有一些企业因为账目平衡，使用合理避税，业绩报告等问题，会让浑水摸鱼这样的公司进行浑水摸鱼。 如果持有贝壳，可以用杠杆适量操作，贝壳大概率有一个下跌的过程，中间有一定的炒作空间。 浑水公司对中概股的狙击也并非总是成功，其对展讯公司的狙击就被认为是一次典型的失败案例。2011年6月28日浑水公司发表对展讯通信的质疑，除了就2009年展讯CFO、审计委员会、审计师几乎同时离职提问外，还问了以下问题： 展讯融资4400万美元前夕，CFO离职 2010年展讯在中国大陆的增长情况以及某些产品的销量 运营现金流账户的突然增长 收购MobilePeak的理由 股东基金是否将被用于购买内部人士出售的股票 当晚，展讯通信股票从13。68美金跌至最低8。59美金。但展讯公司随即进行有力回应，第二天股票即大幅反弹。随后几个月持续上涨，在2011年11月股票上涨到28美金，比浑水质疑的低点上升了超过200。浑水公司CEO面对展讯的回应，也只能说此前对展讯财报有误解质疑旨在寻求对话，实际承认质疑缺乏根据。这次对中概股的狙击失败被认为是浑水首尝败绩。 贝壳现在的问题有可能是被抓住部分把柄，反驳需要有理有据，以下是浑水公司调查方式方法。 查阅资料 查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。 调查关联方 除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。 实地调研 对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓耳听为虚，眼见为实，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。 调查供应商 为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话，了解情况。 调研客户 浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。 重估价值在整个调研过程中，浑水常会根据实际调研的结果来评估公司的价值。 浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。 倾听对手 浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。 请教专家 在查阅资料和实地调研这两个阶段，浑水有一个必杀技请教行业专家。请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。 贝壳需要做的是针对报告一一反驳，并且补短板 首先立论就有错误！什么叫中国企业频繁？这些国际金融大鄂可不管你是中企还是哪国，只要有机会不管是谁，都一下，当年亚洲四小龙可见一斑！
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