2018年市场是怎么见底的?
外部黑天鹅频发、美国加息周期、民营企业信用风险、核心资产泡沫估值回归……对,讲的就是2018年A股市场。
中国股市沿着k线起起伏伏,但大可以沿着2016年截做两个世代。纳入MSCI、沪深港通的贯通、IPO常态化、投资机构崛起……一系列改革措施让A股市场从2015年的"尽皆过火尽是癫狂"中浴火重生,2017年演绎了一场大象跳舞的核心资产牛市。中国平安、贵州茅台、白电双雄等传统蓝筹股披上中国漂亮50的外衣,纷纷在年内实现了市值翻倍。
中证100指数沿着五日线延绵的上涨,纠正了投资者在上一轮牛市中形成的思想钢印。有关核心资产慢牛的讨论越来越多,2018年伊始,市场的做多热情一泄如注。在雄安、基建等概念的带领下,沪指冲出了一波11连阳。市场在欢天喜地庆祝沪指再度站上3500点的同时,作为漂亮50概念的核心指数中证100,估值却早就比2015年五千点更高了。
站在那个时间节点上,没有机构意识到,2018年会是艰难的一年。市场陷入了一种下跌螺旋:利空 下跌 鬼故事 进一步下跌,越跌利空越多。而社会面对贸易战这突兀的冲击,分歧巨大,有人空前悲观,也有人悲观得不那么极端,总之那时候一切都似乎在像坏的方面演绎。
沪指最终从3587跌到2441,直接跌破熔断的最低点,这是一段格外艰辛的旅程。2022年沪深300年内跌幅已经超过22%,而如果从2021年的高点算起,整体沪深300的下跌幅度甚至已经超过了2018年。回头凝视2018年,或许会对当前的市场,有更深刻的理解。
按照下跌和鬼故事的拆解,我把2018年的A股分成了三个阶段:
1月29日~5月29日:创业板商誉危机和贸易战的突袭
5月30日~10月11日:贸易战愈演愈烈,洗洗睡了吧
10月12日~2019年2月:从政策底到市场底,新产业龙头涌现
下跌的开始:创业板商誉危机和贸易战的黑天鹅
1月29日之前,市场还在积极地交易春季躁动,上证50一度出现了十九连阳,非常拉轰的开年行情。市场主线围绕着2017年强势的大盘蓝筹风格展开,而国际大宗价商品价格的强势,而让国内周期板块延续了供给侧改革以来的强势。一切欣欣向荣之中,美股因流动性收紧而导致的下跌,一开始也没能引起市场的重视。
谁料到,美股接连的单日千点暴跌,最终拖垮了A股市场,并最终开启了一整年A股对美股的跟跌不跟涨行情。美股调整到核心原因还是流动性收紧以及估值过高,当时不少卖方都在讨论美股会不会重演1987年的股灾。但此时A股内生性的问题也开始浮现:创业板商誉减值风险。
乐视网作为昔日创业板的带头大哥,在停牌九个月后宣布复牌,失去了贾会计,乐视也失去了生态化反的魔力,巨亏百亿的业绩震撼市场。互联网+的创业板并购牛中,不少上市公司都积累了天量的商誉,这些商誉成为了全年萦绕在创业板头上的达摩克里斯之剑。
美股的暴跌和创业板业绩让市场暴跌,但不少投资者此时还是比较明显的牛市思维。在CDR和注册制延后的消息出来后,市场还热潮了一把成长风格。这使得开年市场走成了一个N字型,但真正的黑天鹅才刚刚飞出来。2月底,权威人士行色匆匆地进行了一趟突兀的访美,市场尽管已经对贸易战有了预期,但没想到来得那么猛。
3月22日,川普宣布计划对至少 500亿美元的中国进口商品征收 25%的关税。高铁、新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。这个用推特操控股市的男人表示,这只是许多措施的第一步。
还在热抄茅台和酱油的A股闻讯暴跌,3月23日中证流通指数跌幅达4%,市场各种解读蜂拥而出。日美二十年前贸易战里的套路和陷阱成为二级市场的显学,对各种贸易条款的解读也成了财经自媒体的流量密码。但彼时其实持仓还对于贸易战会不会打响存在侥幸心理,有人认为只是施压的谈判筹码。
4月关于贸易战的唇枪舌剑包括中兴通讯的禁令,最后都在权威人士率代表团访美的期许中修复了。其实这一时期,另一重市场的担忧已经徐徐拉开,1季度的社融数据是很差的,而在2018年的达沃斯论坛上,有一句重要的话没有被反馈在资本市场上:争取在未来3年左右时间,使宏观杠杆率得到有效控制。3月社融开始持续下滑,信用违约风险已经不容忽视了。 暴跌的中继:贸易战愈演愈烈,遇上蒙古大夫就洗洗睡了
5月21日,东方园林原计划发10亿元公司债,结果才发出去5000万。市场开始意识到很多高杠杆企业开始撑不住了,神雾环保、富贵鸟等知名民营企业此前就已经开始不行了。去杠杆的政策下,低资质企业融资难度和成本显著加大,这些企业普遍是民营企业,很多情绪在这个时候已经开始走向崩坏了。
整个5月,贸易摩擦其实有所缓和的,谈判一度给了市场希望。然而川普毕竟不是正常人,在中美联合声明发表后,居然出乎意料地在5月30日重提对500亿美元商品加征关税,当天市场暴跌2.53%,正式打响了新一轮的3000点保卫战。
其实一直到这个时候,从指数上看,2018年还不算崩溃。沪指在2017年5月的前期有个小双底平台,技术形态上看起来在整数关卡看起来有的一战。但投资者从3500点跌下来,其实已经处于崩溃的边缘了,情绪很差了。陷入了所谓越跌鬼故事越多的阶段,有敏锐的分析师已经开始意识到股权质押风险了。
这种时候,令整个市场崩溃的致命一击来了。6月15日美国宣布加征贸易关税,这种有悖于前期谈判共识的二五仔行为,彻底打碎了国内市场共识。6月19日,沪指暴跌3.78%,一举跌破3000点,市场彻底进入熊市,前方再无要塞可守。于此同时人民币贬值也进入加速阶段,不少投资者开始认真思考中国能打赢贸易战么?
这个阶段有一个行业事件,彼时没有被市场充分重视,但却是后来的行情关键之一,那就是531光伏新政,光伏行业也跟着市场在暴跌,但一切希望其实都已经在孕育之中,6月11日,一只新股登陆了创业板:宁德时代。
这个阶段,社会面是非常非常悲观的,但斌在7月份对茅台做了割肉处理。另一件更有意思的事,在A股德高望重的高善文,流出了一段闭门的交流纪要。其实内容没有那么悲观,但一些话讲得比较有煽动性,被全市场转发。"遇上蒙古大夫就洗洗睡了吧"的话术,让修昔底德陷阱之外,又多了一重塔西佗陷进。刘国师和姜超都对此进行了回应,想到三位宏观大佬,一位退隐了,一位在搞小密圈说天书,另一位去做投资了,然后净值不太好,真是令人唏嘘。
关于民营企业的讨论也开始愈演愈烈,一个傻逼自媒体写了一篇民营经济应该退场了的迎合情绪的文章,居然全网爆火,很多正经经济学者都出来回应,可见舆情已经悲观到什么地步了。社会面还有像假疫苗这种耸人听闻的恶性事件,贸易战从实体上开始对中国经济开始构成实质性影响。市场已经开始考虑四十年国运是不是走到头了的问题。
沪指的各种整数关口2800、2700、2600都跟纸糊的一样,一戳就破,根本守不住。在绝望中,政策底来了。历史级别的大双底:从政策底到市场底,新产业龙头涌现
其实利好是越来越多的,但市场已经不听了,降准和纳入MSCI比例提高,都对于A股是非常重要的利好。但这一阶段美股市场也要死要活,A股市场的恐慌情绪最终来了一次彻底释放。2018年10月11日在美股大跌的带动下,中证全指跌了6%,抛盘好像无穷无尽,市场放量大跌。
终于在10月19日周五,政策底来了,一行两会掌门人向市场喊话稳信心,权威人士也一一回应了当前经济金融热点问题,当天市场低开高走,沪指见到了本轮很重要的一个低点2449,形成了一波较为强力的反弹,这里被普遍视为是2018年下跌的政策底。随后的民营企业家座谈会,就更加的鼓舞士气了,都是自己人了,可以涨了。
但好景不长,进入12月中下旬,市场又开始跌了。那个时候外资已经开始汹涌的买入了,但整个市场对各种管控政策已经ptsd了,医药的带量采购政策一出来,恒瑞在短短一个月内跌了20%。市场的心气被打崩了,最后在2019年的新年第一个交易日,见到了本轮的市场底,2440,与前期政策底形成了一个历史级别的大双底。
我很喜欢的一个策略分析师樊继拓在当时的年末做了总结,认为2018年打破了市场当初的五大共识:
1、产能收缩和行业集中度提升将会大大减少盈利波动周期
2、去杠杆只局限在金融层面
3、海外资金不断流入,A股波动下降
4、估值还不贵,不可能有大调整
5、消费涨是消费升级,不是需求回升带来的,所以没有周期
孟晚舟和华为的事件就像一把插进中国产业界的剑,提醒着所有人,再也没有任何侥幸了,贸易战已经打响了,唯有打赢,我们才不会是躺在地上的那个人。功夫,两个字:一横一竖。 对的,站着;错的,倒下。
在一切预期都被打破,在一切力量都被团结的时刻,市场就这么见底了。在那个时间节点,有很多人都已经预见到了市场底部在这个区域,但还没有卖方意识到,此后两年市场将围绕新能源双雄(隆基、宁德)展开新一轮的核心资产牛市。
在市场门可罗雀的寂寥处,隆基已经从最底部暴涨逾50%,朱雀、兴全等第一批捕猎者已经入场了。可见在熊市深处,最重要的未必是判断底部位置,更重要的可能是要挖掘下一轮产业周期在什么方向。
站在当下,比市场底什么时候到来更重要的,或许是回答那个问题,中国产业的下一个宁德时代在哪个方向?
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