格三美五的回购大战

　　文高山
　　高开低走，大手笔回购也没有能提升市场的信心，格力电器5月27日从早盘冲至59。27元后就一路走低，最终以58。04元报收。
　　在5月26日晚的公告中，格力电器宣布公司公司拟斥资75亿至150亿元回购股份，将用于员工持股计划或者股权激励，回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。格力电器本次回购股份价格不超过70元股，这一价格确实要远远高于市场价格。
　　这或许是一次提升市场对格力电器信心的股份回购，毕竟格力电器2020年报显示，其空调营收落后于美的集团，丢掉了保持24年的国内空调行业老大位置。连续三次回购股份
　　格力电器的董事会在5月26日以6票全部同意的票数通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，回购的理由是董事会基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、公司财务状况以及未来的盈利能力等因素。
　　实际上，这并非格力电器首次推出股权激励。
　　2019年12月，格力电器发布的《股份转让协议》中，高瓴层面在交易结构与协议中，以多重形式保障管理层的激励，一方面，格臻在GP份额所享有的8的收益部分也将分配给有贡献的管理层，另一方面，将在交易完成后，给予管理层和骨干员工总额不超过4上市公司股份的股权激励计划。
　　因此，回购计划正是激励计划落实的第一步，2020年4月，格力电器在混改之后首次抛出回购计划，拟以不低于30亿元且不超过60亿元的资金回购股份，每股回购价格不超过70元股。彼时，格力电器的股价为53。74元，以回购依资金总额以及股份价格上限测算，回购份额占格力电器总股本1。42。
　　这次格力电器的回购首秀在2020年9月30日完成，公司耗资51。82亿元累计回购了9418。4662万股，占公总股本的1。57。实话实话，格力电器的首次回购并没有起到提升股价的作用，2020年9月30日的收盘价为53。30元，几乎与此前的53。74元一样。
　　没过多久，格力电器于2020年10月10日对外宣布，计划再次回购3060亿元股票用于后续股权激励，回购价格依旧是不超过70元股，后调整至69。02元股。
　　截至2021年3月31日，格力电器第二期回购计划累计回购7451。3908万股，占公司总股本的1。24，使用资金约为44。21亿元。
　　由此可见，两次回购，格力电器耗资约为96。03亿元。
　　第二次回购计划对股价的支持较为明显，格力电器2020年10月9日的收盘价为54。75元，此后曾一路涨至69。79元，到了2021年3月31日降至62。70元。但是好景不长，格力电器公布2020年年报之后，该股股价持续下跌，5月25日曾一度跌至54。70元。第二天晚上，即5月26日晚，格力电器就推出了第三次回购股份计划。
　　第三次回购计划更是大手笔，格力电器这次拟动用的资金在75亿至150亿元。
　　如果按本次回购资金最高150亿元测算，预计可回购股份数量约为21428。5714亿股，约占公司目前总股本的3。56；按本次回购资金最低75亿元测算，预计可回购股份数量约为10714。2857万股，约占公司目前总股本的1。78。回购也不是万能药
　　在格力电器本次回购计划抛出之前，有一个细节被市场忽视。
　　5月25日，A股三大指数涨幅均超过2，上证指数更是创下今年最大日涨幅，而格力电器当天逆市下跌1。6报收55。89元，盘中创出了54。70元低点。同时，格力电器也成为5月25日A股按市值排名的前40只股票中，唯一出现股价下跌的一只。
　　有分析人士认为，这主要源自5月24日下午格力电器举办的2020年业绩说明会，董明珠首次对外表达了退休相关言论，如果明年我退休，我也相信格力会走得更好。
　　与会投资者吐槽董明珠在此次业绩会上对资本市场传递的不是信心，相反，市场看到了更多问题。
　　例如，在格力电器4月29日披露的2020年年报中，其空调产品的营业收入为1178。81亿元，同比下降14。99；毛利率为34。32，同比下降2。80。而其竞争对手美的集团（000333。SZ）2020年年报显示，其暖通空调营业收入为1212。15亿元，同比增长了1。34。当然，美的集团的空调产品毛利率跌得更惨，为24。16，同比下降7。59。
　　但是，要知道，与其他品牌相比，格力空调从一开始就在产品质量和售后服务方面表现突出，这是董明珠成功的首要秘诀。
　　作为国内两大家电巨头，格力电器和美的集团之间缠斗多年，因为线下渠道的优势，格力电器在空调业务上一直压着美的集团。直到2020年疫情带来线下渠道销售受阻，美的集团才稍稍超过了格力电器。
　　尽管空调业务多年来一直落后于格力电器，但是美的集团的回购股份却做得很早。
　　2015年6月、20187月年和2019年2月，美的集团曾实施过三次回购，回购规模分别为10亿元、40亿元和32亿元，回购股份占比分别为0。69、1。43和0。89。
　　2020年2月，美的集团又再次推出回购股份计划，拟回购数量为不超过8000万股且不低于4000万股，回购价格为65元股（后调整为63。41元股）。8个多月后，即2020年10月22日，美的集团宣布累计回购股份为4182。6050万股，耗资约为26。97亿元，不继续回购的其中一个原因是股价持续高于回购价格上限导致公司无法继续回购。
　　彼时，美的集团的股价为78。40元。
　　谁曾想，美的集团股价在2021年2月10日上涨至108元之后，就开始了一路下跌。2月24日，美的集团再度抛出第五次回购股份计划，即收购资金上限140亿元、140元股以下进行的大额回购，这是A股历史上规模最大的一次回购。
　　在过去五次股份回购中，美的集团的执行上限价格从48。54元上涨到50元、55元、65元、140元，但是格力电器的几乎三次回购都不超过70元。
　　但是，即使如此的强心剂，美的集团的股价也仅仅是在2月24日当天高开低走了一下，然后继续一路下跌至73。62元，5月27日回升至83。90元。
　　可见，回购股份仅仅是速效救心丸，并非是万能良药，国内两大家电巨头的业绩还需自己努力。
　　对于格力电器接连三次进行股票回购，有业内人士表示，或与格力去年业绩不佳有关，毕竟竞争对手美的集团的空调业务已经开始赶上自己。
　　在格力电器2020年业绩说明会上，有投资者问到一个问题，跟竞品相比，价差和市场份额合适能拉开差距？如何做？董明珠的回答是我从来不认为我是龙头老大，企业的文化建设是我们关注的：人才、创新、技术、质量等各个维度。我们希望明年尽力做到。