从牧原亏损51亿，看猪周期投资逻辑

　　从牧原亏损51亿，看猪周期投资逻辑
　　牧原股份最近公告业绩，2021年逆势盈利69亿，今年一季度亏损51亿。牧原一季度亏损如此多的一个重大原因就是俄乌局势导致玉米涨价厉害。这不仅仅导致牧原亏损程度严重，也导致整个行业亏损程度加剧，有望进一步加速整个养猪行业去产能。
　　很多人会奇怪，没有猪瘟了，即使去产能到合理水平，猪价也会在合理水平，不可能出现19年那样20元左右一斤的生猪价格。为什么牧原还是有投资价值？这个原因很简单，牧原2019年的出栏量为一千万头，盈利为61亿。而2021年牧原的出栏量是四千万头，今年2022年的目标是五千万头。今年一季度牧原已经出栏一千三百多万头，按照一季度的出栏数量，今年完成目标问题不大。即使猪价不像2019年那么疯涨，只要猪价回归到正常水平。以牧原的产能，现在就可以轻轻松松超过2019年水平。
　　国家给的合理的生猪价格是多少呢，低于猪粮比5倍国家收储。国家给的正常的合理猪价是猪粮比在6倍到9倍之间。按照现在玉米的价格合理的猪价是9到13.5之间。而牧原的养猪综合成本现在是多少呢，是8元每斤。要是明年生猪价格回到10块钱，牧原一头猪就赚四五百，五千万头的产能就赚两三百亿，就远远超过19年盈利的61亿。要是猪价可以到11块钱，牧原就可以赚三四百亿，远远超过历史最好水平。这就是牧原的投资逻辑之一。即使猪价不像19年暴涨，只是回到合理水平，牧原的盈利就惊人。
　　中国近20年出现过四次猪周期，我们如果看最近的三次次猪周期的最高价格分别是在2011年和2016年，还有2019年。2019年的猪周期高点是因为非洲猪瘟去产能比较严重，生猪价格达到20元每斤左右，当时的玉米价格在0.9元左右，猪粮比20倍左右。2011年和2016年的猪周期最高价格都是10元左右。当时的玉米价格是多少呢，0.7元多，猪粮比是14倍左右。现在国家规定的合理的正常的猪粮比水平是6到9倍。这个水平不仅仅低于2019年的20倍左右，也远远低于2016年的14倍左右。周期或许会迟到，但从不会缺席。如果可以达到2016年高点的猪粮比水平，也就是14倍，现在玉米价格1.5元左右，猪价就可以到21左右。即使按国家的正常水平9倍算，也在13.5元。
　　现在牧原、温氏股份、新希望的出栏量公告的都有，大家可以算一下，他们的盈利。周期性行业就是如此，一年不开张，开张吃三年，甚至五年。现在对于这些大厂来说比拼的是什么呢？就是谁的现金流充足，谁的资产负债率低，剩者为王，赢家通吃，只有活下来的才可以享受到未来的行业盈利。
　　牧原股份、温氏股份、大北农、天康生物、新希望和唐人神都是现金流比较充裕，资产负债率比较低的。像正邦科技再有一季度的亏损净资产就亏成负的了。不管是今年年底还是明年猪周期到来，正邦科技大概率是活不下来了。如果猪价在持续低迷一年，前两年扩张比较厉害的傲农生物和天邦股份也有破产风险。
　　2021年年底母猪存栏数量是4329万头，今年一季度母猪存栏数量是4185万头，减少144万头。因为欧洲局势紧张，玉米价格暴涨，加剧了行业亏损程度，加剧了去产能的速度。按照现在的去化速度，再有两个季度母猪存栏数量就达到供求合理水平，猪价预计明年下半年就可以回到正常盈利水平。
　　至于猪周期的投资逻辑，参照上一轮猪周期，牧原和温氏在2017年7月份就开始上涨了，2018年8月份继续大上涨。行业老大和老二是比2019年6月猪价开始大上涨提前了近两年开始，如果按2018年八月份大上涨开始算，比2019年6月猪价开始大上涨提前了10个月。
　　周期或许会迟到，但从不会缺席。这是生猪的生产养殖规律和市场经济规律决定的，从不以任何人的意志为转移。