华为2020年报透露出哪些背后的故事？

　　2020年，面临新冠疫情和供应链封锁的严峻挑战，华为依然保持3%的收入和利润增幅，总收入8913亿（人民币，下同），净利润646亿，确实难能可贵，足以配得上＂大雪压青松，青松挺且直＂的赞誉。
　　收获成绩的同时，媒体也注意到经营活动现金流大幅减少，从2019年913亿降至2020年的352亿，也侧面表明华为取到优异成绩所面临的的巨大压力。
　　媒体上对于上述数字的分析文章颇多，这里无意赘述，只想从一些不为人注意的的数字入手谈谈个人看法。放缓脚步，只为行稳而致远
　　2016年-2020年华为财务数据
　　首先看公司资产，2020年公司总资产为8768亿，与去年的8586亿增加不到200亿，增幅仅为2.1%。翻看过去历史，华为公司长期处于高速发展阶段，比如2019年总资产相比2018年增加1928亿，增幅达到29%；而从2015年到2019年，总资产年化复合增长率（CAGR）为23.25%。
　　因此当把时间维度拉长后，就不难理解2020年华为在主动放慢脚步，更追求稳健增长，目的是通过高质量增长、稳健经营做好抵御一切外部风险的准备，正如华为董事长梁华致辞的题目所言——＂坚定信心，奋力前行，实现稳健有序发展＂！
　　华为董事长致辞
　　再看公司所有者权益，2020年为3304亿，相比2019年2955亿，增幅约为12%，公司所有者权益继续大幅增长，远高于收入、利润以及总资产的同期增长，这也让公司资产负债率下降了2.3%。所有这一切，进一步证明了华为打牢基础，稳健发展，应对常态化挑战的决心和自信。
　　当然并非所有都是好消息，从代表企业盈利能力的营业利润率来看，2019年的9.1%营业利润率本已是近年来的历史低位，不曾想2020年再降至8.1%，运营质量有所下降。何为营业利润率，简单来说，每卖100元的产品，在不计算所得税的情况下能赚到多少钱，每100元只赚8.1元，这与大众认知中的高价华为手机形象并不太相符。从下表来分析，营业利润的降低，主要原因还是销售毛利率下降，而非期间费用增长，个人猜测芯片等原材料涨价以及新业务（如企业业务）的毛利率本身较低。
　　销售数据量入为出，保障现金流整体稳定
　　公司现金流的表现是运营质量的重要标志之一。很多媒体也看到了，华为经营活动现金流大幅下降，2020年经营活动现金净流入352亿，远低于2019年的914亿，而上一次低于这个数字的还是在2013年。
　　仔细分析，可以看出，经营活动现金流下降主要原因在于支付给供应商及雇员的现金支出增加，相比去年增加了807亿，增幅达到8.7%。从字面上就很容易理解，给下游供应商和员工现金支出增加了，这体现了大厂的担当和风范。
　　现金流数据
　　伴随经营现金流下降，2020年投资活动现金流出也大幅下降，投资活动现金流量是指企业长期资产(通常指一年以上)的购建及其处置产生的现金流量，包括购建固定资产、长期投资现金流量和处置长期资产现金流量。
　　从2019年华为投资活动现金流出1450亿的历史高点，到2020年只流出308亿，净流出减少1142亿。
　　经营现金流入减少与投资活动现金流出同步降低，保证了华为整体现金流稳定。2020年期末华为持有1730亿的现金及现金等价物，家里有余粮，心里才不慌！库存发生内在变化，供应商控制能力下降
　　2019年底华为公司的存货达到1653亿，2020年存货总体保持稳定，达到1673亿。但是仔细分析存货分类，可以发现原材料存货快速上升，金额已达到892亿，占比达到53%，与之相反的则是产成品库存大幅下降，从522亿下降至344亿。
　　众所周知，华为在2020年大量采购芯片，并预留了大量的麒麟9000芯片库存用于给Mate和P系列高端手机续命。如果说，芯片库存是华为原材料大幅上升的主要原因，那么产成品库存的下降可以理解为控制产品流速，拉长销售周期，也就难怪市场上的华为手机一机难求。
　　库存数据
　　2019年年报中应付账款大幅增加至1356亿，就让人看不太懂。而2020年年报显示截止年底，应付账款合计741亿，同比去年减少615亿，同比下降44.8%，应付账款周转天数(DPO)为48天，同比下降43天。联想到的支付给供应商及雇员的现金支出增加807亿，个人判断这更多是无奈之举，表明华为对于供应商的账期控制能力在下降，供应商会要求更为苛刻的付款条件甚至是先交预付款。
　　应付账款数据持续借钱储粮，准备过冬棉袄
　　2019年华为公司的借款规模快速上升，从2018年底的700亿，大幅增加到2019年底的1121亿，而2020年华为借款总额增长至约1418亿，增长了297亿，增幅达到26.4%。
　　官方的解释是＂为了保障公司重点业务及面向未来研究与创新的持续压强投入，和对品牌与生态建设、业务连续性等的重点投入＂，这和2019年的说辞完全一致。但是在笔者看来，面临经营现金流入减少，库存和付款压力增大，为了保证持有现金的稳定，并应对内部股票分红需求，适当增加外部借债（也就增加了筹资活动现金流入）储备过冬棉袄，是唯一正确的选择。
　　借款数据
　　在所有借款中，信用借款也就是银行借款合计达到968亿（占总借款比例达到68.3%），以人民币计信用借款更是达到572亿（后者占总借款比例达到40.3%），而2019年这两个占比分别是66%和37.5%。这证明企业融资越发依赖银行贷款渠道，尤其是国内银行。
　　年报中也提示：＂根据本集团与银行签订的若干借款协议条款，借款人应满足既定的财务比率。如果本集团违反协议的相关条款，银行有权要求立即偿还借款。＂ 对于协议具体细节，我们不得而知，但一般来说，银行对于借款主要看企业的资产负债率，往年华为的资产负债率基本维持在65%左右，2020年资产负债率下降至62.3%，这对于华为未来的融资带来了一定的利好。不得不变的业务收入结构
　　成立于1987年的华为，起家于通信设备领域，经过三十年的耕耘，时至今日成为该领域的世界第一，并以5G技术傲视群雄。自2014年开始，以手机为代表的消费者业务快速崛起，华为品牌才逐渐被国民以及全世界了解和认知。
　　而华为公司收入主要分为运营商、消费者和企业三个业务方向，仔细分析过去几年收入结构，可以看出公司业务变化趋势。
　　收入分析
　　尽管2020年国内5G建设如火如荼，华为份额更是占据半壁江山，但是自2016年开始华为赖以起家的运营商业务一直处于水平发展状态，运营商业务收入曾连续四年一直维持在2900亿左右，今年首次突破3000亿，也仅仅是3026亿，通俗的说法就是遇到＂天花板＂了。随着国内5G投资高峰过去，运营商越来越重视利润（联通和电信共建共享就是一个典型），这对于华为运营商业务收入都会造成负面影响，能保持住现在的收入规模就非常不容易了。
　　从上图还可以看到，过去几年真正支撑华为总收入快速增长的引擎，有且只有一个——消费者业务，也就是人人熟知的华为手机。2019年，消费者业务在总收入中历史性超过50%，占比达到54.4%，2020年受实体清单影响最大的消费者业务依然坚挺，占总收入比例约54.2%，但相比过去30%以上的增速，2020年的3.3%增长率确实让人为其未来担心。
　　正如华为在发布会上提到的，2020年首次达成1000亿收入且持续高速发展的企业业务，将会成为华为未来的增长方向。
　　行业内众所周知，面向2B的ICT业务，其利润率和回款周期远远不及不差钱的运营商，与来钱最快的消费者业务更是天壤之别。如何平衡企业业务快速发展和保持恰当的利润水平，将会成为华为面对的一大考验。
　　区域收入分析
　　再从地区来分析，近年来华为收入更加依赖中国市场。2020年，海外市场收入近10年来首次出现下降，同比下降13%。因此中国区收入占总收入比例达到65.6%，也就是三分有其二来自中国市场，国内运营商、企业和消费者对于华为的支持，可谓是真金白银。
　　不仅如此，各级政府对于华为的支持也不可谓不大，从年报中看到，2020年华为共获得政府补助27.8亿，比去年增加11.2亿，同样是真金白银。
　　未来能否止住海外市场下滑的趋势，更多的还是要看美国对于华为制裁的事态发展，为了应对海外业务的困难，华为充分发扬自力更生的精神，倾尽全力推出了＂鸿蒙操作系统+HMS＂以对抗＂安卓+GMS＂，能否为华为在海外市场带来一线生机，效果有待观察。以奋斗者为本，不是一句口号
　　年报显示，2020年雇员费用中＂工资、薪金及其他福利＂一项合计为1390亿人民币，包含员工资、奖金和福利（不包含股票分红），按照2020年年底19.7万名员工，简单平均计算，华为员工平均薪酬为70.6万元，虽然低于腾讯员工平均年薪81.4万元，但依然是堪称＂以奋斗者为本＂！
　　员工薪酬分析
　　回顾过去几年，华为员工平均薪酬逐年增加，2019年员工平均薪酬相比2015年增长50%，但是2020年这个增幅明显变小了。再考虑到员工数增长不大，因此员工心态稳定，可以看出华为并没有因为暂时的困难而过于＂为难＂老员工。究竟有多少内部股？
　　华为公司由全体员工共同持有，但是内部到底发行了多少股票，一直是个谜，最后就来分析一下。
　　江湖传言，华为投资控股有限公司的注册资本就是华为内部股票总数。根据天眼查的最新数据，如果传闻属实，那么截止2020年底华为内部股总数应该是340.5亿股。是的！你没看错，确实是340.5亿股。
　　注册资本变更（来自天眼查）
　　根据网上资料，2020年华为内部股每股价值为7.85元，当年分红1.86元，按照340.5亿股计算，合计价值约为3,306亿。
　　而2020年年报显示所有者权益为3304亿，两者差距几乎可以忽略不计，所以340.5亿股数据应该是靠谱的。
　　340.5亿内部股，价值3304亿人民币！这才是华为最牢靠的拥趸、最坚实的家底！
　　再说一组平均数字。根据年报显示，截止2020年年底，共有121269名员工持有华为公司内部股，平均每名员工持有约28.1万股，以7.85元价值计算，约为220万。
　　另外一个有意思的现象，2019年年底持股员工总数为104572名，短短一年新增近1.7万员工加入持股，这代表着华为员工对于公司未来发展抱有无比坚定的信心。总结
　　华为公司轮值CEO徐直军在发布2019年年报，不无感慨地公开表达：＂2020年是最艰难的一年，力争明年还能发财报＂。
　　2020年过去了，华为不仅做到了，而且还给出了漂亮的成绩！
　　简单总结一下2020年华为年报透露出的背后信息：公司从高速发展中转为稳健有序经营，所有的变化都只是为了生存下来，行稳才能致远。虽然经营上暂时遇到一些困难，但依赖于自身的品牌和国内金融体系乃至国家的支持，华为未来会表现出无比强大的韧性。员工才是公司最宝贵的财富，可爱可敬的员工比黄金珍贵！