冯柳投资思想

　　一、核心理念
　　冯柳坦诚，自己身上有每个散户都有的通病，比如情绪化，精力少，研究不深等等。
　　基于这个现实，他提出了著名的＂弱者思维＂——
　　假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识。
　　先承认自己是个弱者，这就是他最核心的投资思想。这也正是他跟大部分股民的分野所在。
　　举目四望你会发现，一个股民，无论入市多久，资金规模多大，表面上多么谦虚，但内心中都觉得自己可以＂胜天半子＂——可以精准赶上每一个热点，把握住每一个高点和低点。
　　否则，也就不会经常追涨杀跌，频繁交易了。
　　承认自己是弱者，放下自负的心，就好比在＂龟兔赛跑＂中，不做急功近利，骄傲自负的兔子，而把自己当作能力不足，但目标坚定的乌龟。
　　从而可以更加＂心明清净＂地制定长期战略，慢慢地积累，慢慢地富有。（PS.巴菲特曾说，他更有钱，是因为没有人愿意慢慢变富 。）
　　他的 ＂弱者思维＂体现在选股、择时、风控等各个方面。
　　比如，选股方面，他会青睐＂困境反转＂且赔率很高的股票。择时方面，他更喜欢利用逆向思维，左侧买入。风控方面，他会在买入时＂先分散，再集中＂，且不做仓位控制。
　　很多人一直好奇，冯柳究竟属于什么投资流派？
　　首先，他肯定是一个价值投资者，而且是一个＂成长投资者＂。
　　他说，他不会仅因为价值低估而去买股票。因为＂不愿意占市场便宜＂，且＂不寄希望于估值回归＂。
　　从另外一方面来说，他又并非是纯粹的学院派价投。
　　2014年，在一次采访中他说，03-06年的他属于＂远离市场的纯价值派别＂；09年之后，他开始把＂把价值放到市场理解中去审视。＂
　　所以他说：＂投资要听三个声音，一是企业的声音，就是了解企业基本面，二是市场的声音，就是借助市场智慧完善认识，三是自己内心的声音，这是获得角度感和进程感的方式。＂
　　他会在投资中杂糅进市场博弈因素以及结合技术分析等。
　　所以，我认为他是一个拥有＂弱者思维＂的＂成长趋势投资者＂。
　　二、选股原则
　　在选股方面，他不像很多学院派价投总在强调巴菲特的＂好生意，好公司，好价格＂，而是会按照不同持股周期设置不同的标准。
　　他曾说：＂长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动。＂
　　（Ps.我的观点是：短期看预期，中期看趋势，长期看价值）
　　不过，总体上他还是长线价值投资的选股标准。
　　他把选股的风格分为三种：
　　一是买大家都知道它好的公司；
　　二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司。
　　三是买大家都不知道它好的公司。
　　一直以来，他主要是第三种模式。也就是他所谓的＂碰运气＂模式（弱者思维）。
　　他认为，既然大家都不知道公司好不好，＂如果不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。＂
　　但是他会在＂增量的好行业＂去碰运气。这里的增量行业，应该就是我常说的＂高景气行业＂。
　　由此可见，他在选股的时候，会首先锁定＂好行业＂、＂好赛道＂。
　　当然，他也不完全＂碰运气＂，他说他未来会考虑前两种更有技术含量的模式。买一些＂别人不知道它好但你知道＂的＂好公司＂。
　　在他眼中 ＂好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。＂
　　另外，我们还可以看出，他在选股时会考虑＂别人＂的感受，也就是前面说的，会考虑＂市场＂的因素。
　　他曾说：＂窈窕淑女君子好逑，大家都在研究淑女有多好，用各种学术去评判，而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人在追？光研究她好是没用的，关键是要掂量一下是否有机会，有机会它的好才有意义。＂
　　我也有一个类似的观点：＂只有预判没有跟随就是意淫，只有跟随没有预判那就是盲从。＂
　　也就是说，公司究竟好不好，不要仅仅只是你觉得好，还要＂市场＂也觉得好才行。
　　另外，他还强调＂在做公司的具体研究上也是强调要研究有三个着力点：产品研究（可以帮助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以帮助理解发展路径和可把握程度）、股价阶段分析（可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解）。阶段分析能解决赔率分布问题，基本面研究可以解决空间、方向和信心问题，阶段认识是相对次要的辅助工具，不能夸大但也不能没有。＂
　　简单概括就是，研究基本面可以让我们有＂信仰＂，但是研究＂股价阶段＂，可以让我们知道＂赔率有多大＂。
　　我的心得是，＂波浪理论＂可以很好地帮助我们进行股价阶段分析，告诉我们股价现在处于什么位置。不知道冯柳用不用。
　　概括起来，冯柳选股的原则大概可以概括为：
　　1）在＂增量的好行业＂里＂碰运气＂。
　　2）选择＂可预期、可展望、可想象＂的好公司；
　　3）除了研究产品，公司战略，还要研究股价的阶段，市场对于公司的看法。
　　实际上，从冯柳这些年的交易来看，他最喜欢的还是白酒和医药股，这也是他主要的盈利来源。
　　巴菲特说，投资关键是找到最长的坡和最湿的雪。
　　很显然，冯柳过去的成功很重要的一点是，一直投资于消费、医药这两个＂长牛＂行业。
　　不过，奔私之后冯柳的持仓开始多样化。
　　后来他重仓了世纪华通 、完美世界 、三七互娱 等游戏股。此外还买了一些航空，快递，科技股等。
　　三、如何择时
　　关于择时原则，冯柳说： ＂首选高关注度低购买度的，估值容易抬升；回避高关注度高购买或低卖出度的，这个估值有下行压力。＂
　　这怎么理解呢？曾在夜报中提过，择时的原则其实就有一个＂买在分歧，卖在一致＂。所谓＂买在分歧＂就是在大家都看不见，看不懂，看不起的时候买入。而＂卖在一致＂就会在大家都看得见，看得懂，且感慨追不上的时候卖出。所以，＂高关注度＂，就是市场多人都＂看见＂了。而＂低购买度＂是指很多人还没＂看懂＂。也就是说，他喜欢在大家＂看得见＂但是＂看不懂＂的时候买入。具体来说，冯柳以左侧交易为主，右侧交易为辅。1、左侧交易左侧交易，简单说就是在股票下跌时买入。在冯柳看来＂长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下都能被吸引，那么万一有正面的变化那意外就成为了我们的朋友而非敌人了。＂换句话说：利空已经出尽了，稍微有点边际利好，股价就有可能大涨。但并不是所有的＂下跌＂他都会参与。他把股价下跌的原因分为三种，分别是：杀估值，杀业绩，杀逻辑。1）杀估值：就是股价涨多了，短期又遇到一些利空，那就跌一跌，挤一挤泡沫。2）杀业绩：比如某个季度业绩不及预期，如果从更长周期看，经营逻辑没有发生变化。3）杀逻辑：是指逻辑被证伪，比如乐视构建的所谓生态链被证伪。可见，这＂三杀＂的严重性是逐渐递增的。其中，杀逻辑要坚决回避，但杀估值和杀业绩的公司是他关注的重点。关于左侧买入，最大的难题在于，你以为跌到位了，实际上才跌到半山腰。你以为是在抄底，其实在接下落的飞刀。如何解决这个问题呢？他说＂把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。＂另外，他还辅以K线图来做判断。他曾说：＂大部分的成交和K线都是中性的，没有解读的意义，只有决定方向和酝酿变化的部分才值得重视，所以，我们需要一个概念来筛选，过滤掉无用的噪音，它就是＂新＂字，新方向、新价格、新幅度、新速率、新节奏、新成交量等等一切的新，这和新高新低的新是一样，以此感受市场的延续与变化之机。＂他之所以喜欢左侧买入，还有一个原因是可以买到很多筹码。这就是百亿私募大佬和大部分散户思维的不同之处。2、右侧交易有时候，冯柳也会＂追涨＂买入。但是他说：＂你得算清楚，虽然它涨了这么多、这么长时间，但它其实还是很便宜的。你要看清它未来三五年后的情况，你得把账算出来。＂很显然，这其实是一种强者逻辑，而不是弱者思维了。取胜的关键在于对所买公司有深刻的认知。比如他对白酒很懂，就敢于右侧买入。比较经典的是，2018年他不仅在低位买了顺鑫农业 。伴随股价上涨，他还在越涨越买。他认为＂右侧买入是提高效率和准确度的方式，缺点是不容易买够量，除非其空间足够大。＂什么时候卖出股票呢？冯柳说：＂卖出条件应分两种，一个是梦想落空时的出逃；一个是达到预设后的收手。＂他不认为巴菲特所说的＂最好的投资是永远不用卖的＂很误导人。因为，这样的公司往往是伟大的公司，是我们回头看时才能看到的。大部分公司该卖的时候就该卖掉。四，风险控制关于风控，他说：＂我的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品，始终保持高仓位单边做多，赔率优先情况下的分散潜伏，以及在概率与赔率统一时的重点突破。＂概括起来就是：1）赔率优先2）概率不确定的时候，分散介入3）确定性大的时候，重点突破。另外，关于＂买股票被套怎么办＂的问题，他说必须要有自己的＂操作纪律＂。＂价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来，要么加要么减，不加就要减，没有中间状态。＂他说＂有一点不舒服就去处理掉它＂。因为＂跌十个点你不舒服了，却告诉自己还能忍，然后跌三十甚至五十个点后忍不住割了，那这种痛苦的意义何在呢？＂五，冯柳的另一面最后，我想说的是，虽然冯柳很厉害，但也不必神话他。说几个他比较有趣的地方吧。1、调仓频繁相比其他基金经理，他的交易相对频繁。他的解释是：＂换股较多主要和自己的知识积累不够有关，看到机会又担心错过，那只能先上车再慢慢思考学习。＂也就是说，很多时候他喜欢先上车，然后再慢慢研究。他还说：＂我不是个很理性的人，极度情绪化，所以交易有时也是平息情绪的方式。＂原来，频繁调仓除了因为喜欢＂先上车，再研究＂之外，主要是为了让自己感觉＂爽＂？不过还是要声明下，他所谓的＂频繁＂，也要比大部分股民频率低很多很多。2、经常卖飞很多人以为，冯柳这么厉害，应该经常卖在最高点吧？他说，他＂在更多的股票我反复坐电梯，甚至还有卖完就翻好多倍的＂；
　　＂总体来看，卖完继续涨的次数是多于卖在高点的。＂3、很少调研
　　我们都觉得管理百亿私募，怎么着得多研究，多调研吧？冯柳说，他很少调研。＂所以对有些变动信息往往不能及时掌握。＂但值得注意的是，他并不像外界传说的＂不做研究＂。他说他＂并不是什么都不看，基本的几个框架点还是要把握的，无非是尺度放的比较宽而已。＂深度上相比于资深的机构投资者来说浅一点，但肯定比市场大部分投资者要高很多。4、别抄我作业
　　他不建议大家抄他作业。一方面因为大家看到的公开信息是延迟很久的。另一方面因为他买的股票比较＂随心所欲＂。＂有的是投资模式、有的是碰运气模式、有的只是简单怕忘记就先买再研究、更有的只是为了满足高仓位需求的填仓而已。＂5、真的很闲
　　他说，规模越大之后他的心态越轻松。＂几百亿跟几十亿甚至几个亿没有什么区别，无非是多买一些股票而已。＂另外他还说＂我的工作强度也一直很低，产能始终有富余，经常处于想法多过资金的状态，大部分时候无事可做挺无聊的。史玉柱的微博名字叫＂大闲人＂，马云也到处游荡看起来很＂闲＂。我想，时间自由，过得很＂闲＂，或许就是大佬的标配。