＂投资不只是为了赚钱，更是对长期主义的一种贯彻，上帝的视角一定是长期的……我就像一个神的孩子，每天都在寻找那些会让上帝感到满意的投资。＂ ＂耶稣基督曾经说过，天父一刻不停地在工作，所以他也一直在工作。对我来说，上帝在工作，耶稣在工作，所以我也在工作，我不会退休，直到上帝把我召回到祂身边。＂ ——这是华尔街一名对冲基金经理黄比尔（Bill Hwang）在接受专访时分享的投资方法论以及初心。 看到这样的自述，你最多是感觉有些神棍，却很难想到，他正是处于此次800亿美元爆仓旋涡中心的Archegos资本创始人。 Bill Hwang，图片来源：YouTube 作为一个虔诚的基督徒，黄比尔的投资初心是让上帝满意。 他提到，他们曾经重仓领英，而领英是一家致力于让大家找到自己职业潜能的公司，他认为上帝一定会喜欢领英，所以他投了领英。 然而，就是这样一个标榜长期主义的投资者、虔诚的＂神的孩子＂，引发了自去年3月美股因疫情熔断以来最大的风波； 相比之下，前段时间沸沸扬扬的散户＂占领＂华尔街事件（点此查看）只能说是小巫见大巫了。 如果说散户轧空机构是少数新兴机构带领散户对老牌机构的＂反杀＂，那么此次的爆仓事件也许可以看做是、2008年雷曼兄弟破产以来、华尔街金融巨头的又一次因贪婪和风控失败导致的内部瓦解…… 暴跌继而爆仓，单人最大单日亏损 巧合多了就不再是巧合 上周，百度、腾讯音乐、唯品会、跟谁学等在内的多家中概股受重挫，到上周五（3月26日），高盛、摩根士丹利等多家券商投行集中抛售价值数百亿美元的相关股票。 受此影响，爱奇艺盘中跌近30%，收跌逾13%，一周下跌37%； 跟谁学盘中跌超50%，收跌逾41%，一周下跌55%； 唯品会一周下跌32%，腾讯音乐一周下跌34%。 此前在3月24日，美国开始施行《外国公司问责法案》，该法案在去年12月由川普政府通过，要求在美上市的中国公司上交与中国政府无关的证明材料，对中概股的针对性很强，所以从法案开始施行当天，也就是周三，中概股就开始大跌。 对于跟谁学上周五的大跌，还有另外的因素——即当天中国教育部整顿课外教育的传言，对中概股的教育板块造成了负面影响。 但是，除了中概股的暴跌，美国传统传媒股Viacom CBS（派拉蒙影业的母公司）和一家电子烟公司雾芯科技也受到重挫， Viacom周五大跌27.3%，周跌幅接近50%，雾芯科技一周跌幅50.6%。 Viacom的大跌也有内源事件的解释——近期公司大规模增发2000万股股票导致了股价的腰斩；而雾芯科技的大跌则与中国工信部最近对电子烟等新型烟草支票的监管收严有关。 这一系列的股价异常波动和随之引发的抛售事件看似只是巧合，但巧合多了就不再是巧合—— 上述大跌的个股都无一例外都是韩国裔对冲基金经理黄比尔旗下Archegos资本的重仓股。 除了基本面因素导致的股价下跌之外，Archegos的爆仓导致了后来的连锁反应和相关股票的断崖式下跌。 据悉，Archegos常年高杠杆运作，今年年初黄比尔以5倍杠杆运作50亿美元的净资产，押注科技股和中概股， 到今年3月已经赚得200%的回报，50亿变150亿美元。 然而近来科技股受挫，多只重仓股下跌至平仓线，导致Archegos被要求增加保证金，面临资金压力的黄比尔并拿不出更多保证金，于是触发了强制抛售股票平仓。 据野村证券本周一（3月29日）发布的公告，其与Archegos的交易导致的周五单日损失可能达到20亿美元（约合人民币130亿元），受此影响，野村证券周一开盘大跌，单日跌超14%，抹去3月全部涨幅。 资料来源：野村证券 除了野村证券之外，瑞士信贷、高盛等多家投行也被牵连，纷纷抢跑平仓：高盛率先卖掉了105亿美元，大摩卖掉80亿美元，但有多家券商没有来得及出完货，后续爆仓的损失要各家券商承担。 各家投行跌幅，资料来源：CNBC，截至3月30日 另据推算，Archegos单日亏损超过100亿美元，相当于公司净资产的2/3，由于Archegos是家族办公室模式，并不管理第三方的资金，因此黄比尔可能创造了人类史上＂单个投资者＂的单日最大亏损。 黄比尔何许人也？ 是虔诚的基督徒 更是玩转杠杆与内幕消息的金融投机者 黄比尔，1964年出生于韩国，1982年赴美，6年后获得加州大学伯克利分校经济学学士学位，1996年加入老虎基金，负责韩国市场。 2000年，也就是21年前的3月，互联网泡沫破灭，老虎基金受损严重，遭遇清盘，创始人——也是对冲基金界教父级人物朱利安·罗伯茨森（Julian Robertson）的致股东信成为一代绝唱，随后他将老虎基金对外关闭，致力于管理家族资金，并不断培养下一代投资人。 作为朱利安忠实门徒之一的黄比尔，2001年获得朱利安1600万美元的注资，创立老虎亚洲基金，并在2008年金融危机中做空大盘获利。 顶级名校毕业，师从对冲基金教父，另立门户之后在全球金融海啸中做空获利，俨然一代金融弄潮儿。 然而次年他就暴露了内心深处的赌徒心态，老虎亚洲透过内幕交易抛售中国银行和建设银行的H股股票攫取利益，遭香港证监会起诉，2012年，经过3年的诉讼，老虎亚洲被判罚4500万元，黄比尔也被禁投港股4年。 受此影响，黄比尔将部分资金退还给外部投资人，将老虎亚洲转型为家族投资办公室，也就是如今爆仓事件的主角Archegos。 Archegos这个词源自《圣经·新约·希伯来书》， 意思是走在前面的领路人，有＂开拓者、创立者、先驱＂之意，也暗含＂领袖＂的意味，既指耶稣，也指他的主要门徒。 《希伯来书》2:10中所写：＂原来那为万物所属、为万物所本的，要领许多的儿子进荣耀里去，使救他们的元帅（Archegos）因受苦难得以完全，本是合宜的。＂ 这个解读也与文首黄比尔自比神的孩子，去找寻上帝所喜欢的标的来长期投资的＂初心＂。 除了对冲基金经理这个身份，黄比尔还是一位虔诚的基督教福音派信徒， 他是加州富乐神学院（Fuller Theology Seminary）的受托人，也是慈善基金会Grace and Mercy的创办人之一，他经常在纽约时报大楼的Archegos资本的办公室里举办教友一起读圣经的活动。 然而尽管嘴上说的多么夸夸奇谈，无论是此前的内幕交易还是在投资操作中的行为模式还是暴露了黄比尔投机者的本性， 巴菲特说他投资的原则之一就是就是不加杠杆，霍华德·马克斯也指出纵观人类每一次金融危机，都是源于过度加杠杆。 而黄比尔就是一个坚定的杠杆投资者，爆仓之前，用150亿美元，以高达5倍的杠杆率操纵着接近800亿美元的资本。 一个不透明运作的家族基金何以取得大型投行如此高的融资额度？ ——历史不会简单重复，却处处押韵 至此，事件的＂谜团＂只剩下最后一个，那就是为什么Archegos这样一个不透明化运作，甚至在美国SEC的档案库都查不到[注1]的家族投资办公室何以获得大型投行高上天际的融资额度？ 就像21年前的3月，黄比尔的恩师＂大老虎＂朱利安被迫关闭老虎基金，21年后的3月，也已成长为＂大老虎＂的黄比尔也遇到了爆仓带来的巨额损失——历史不会简单重复，却会处处押韵。 2008年由房地产泡沫引发的次贷危机暴露出大型金融机构的风控缺失——夸张的时候就连一条狗都能取得房贷， 再回头看，现在发生的事情也就不那么奇怪了——在巨大的利益面前，所有机构都可能暂时性失明。 Archegos重仓的股票基本上都是这些投行重仓持股的标的，而作为投行和券商，它们一方面给Archegos加杠杆，自己一方面买进前十大股东，股价上涨后赚双份的钱，还能收入手续费。 这次爆仓事件中，为Archegos提供巨额担保的高盛、野村、瑞信们，没有一个是无辜的。 注1：Archegos几乎完全通过经纪人关系建立头寸，黄比尔则主要依靠OTC掉期操作Viacom的股票，而掉期和其他双边交易不包括在美国证监会SEC的13F报告要求之中。 凡注明＂聪明投资者＂的作品，版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用，违者必究。所有文章旨在记录和传递信息，不代表＂聪明投资者＂赞同或反对其观点。