贵州茅台和五粮液估值分析

　　今天分析两只白酒行业股票：贵州茅台和五粮液。该行业属于非周期行业。这两个公司的品牌是中国白酒中知名度最高的两个品牌。经营白酒的利润很高，所以这两个公司的股票一直被市场主流资金追捧。一段时间里，被一些别有用心的人引导后，似乎只有购买贵州茅台和五粮液这种公司才是价值投资。我一直反对将购买贵州茅台和五粮液股票当成价值投资，称这种行为为价值投机。被一些不明真相的人不断攻击。反而目前真正具有价值投资潜力的股票，市场上没有人愿意关注。表现为今年元旦假期，为读者提供的三篇具有价值投资潜力的高速公司股票分析文章没有几个人愿意看。可见当前股市价值投资被误解到什么地步。本着对价值投资正名的态度，周末分析这两只股票，让理性投资者看看这些被市场称为价值投资股票的真面目。
　　贵州茅台目前股价1942元，每股净资产138.79元。预期净资产收益率30.11%左右，今年每股利润预计约41元。按照企业往年分红比例计算，预期每股分红约22元。预期利润率约2.11%，股息率约1.13%。该公司长期净资产收益率为30.75%左右。目前该股明显高估。行业市值排名第一。公司经营良好，没有竞争对手。品牌形象国内第一。由于投资者看好它的公司发展前景，不断买入它的股票，使得它的股票价格远远高于它的价值。当前价格购买茅台股票六年后，才可能取得10%左右的收益。这还是假设茅台酒的营收保持稳定增长15%以上的情况下实现的。假设茅台经营保持增长，以后六年时间内持有股票投资者理论上的收益率将分别是2.74%、3.56%、4.64%、6.02%、7.83%、10.3%。六年时间谁知道会发生什么样的变化。当然若是投资者能够坚持下来七年，以后的时间会证明这笔投资是价值投资了。
　　五粮液目前股价217.66元，每股净资产23.96元。预期净资产收益率26.2%左右，今年每股利润预计约6.2元。按照企业往年分红比例计算，预期每股分红约3.1元。预期利润率约2.85%，股息率约1.43%。该公司长期净资产收益率为22.26%左右。目前该股明显高估。行业市值排名第二。公司经营良好，没有竞争对手。品牌形象国内第二。由于投资者看好它的公司发展前景，不断买入它的股票，使得它的股票价格远远高于它的价值。当前价格购买股票七年后，才可能取得10%左右的收益。这还是假设五粮液酒的营收保持稳定增长25%以上的情况下实现的。假设五粮液经营保持增长，以后七年时间内投资者理论上的收益率将分别是3.5%、4.32%、5.26%、6.47%、7.89%、9.63%、11.74%。投资者坚持八年不赚钱，可能会取得价值投资的资格。
　　从以上分析可以看到，目前价格购买这两个公司的股票，想取得正常收益的投资，必须要分别忍耐六年和七年的时间。在这段时间里，要经历股票的上升和下降。前提是这些企业的营收能保持以前增长的水平。白酒能够一直保持销售增长吗？未来中国呈现出人口减少的趋势，白酒市场将进入萎缩期。这两个公司的营收增长不可能保持过去的水平。一旦营收下降，公司的收益还能保持目前这种情况吗？以六七年的时间赌未知。当前购买这些股票的投资者只能佩服他们的胆大。