价值发现系列之华康股份国内木糖醇龙头企业

　　华康股份系原来的浙江省华康药厂于2001年被陈德水等人以500万元购得。原来主要生产口服医药级木糖醇。
　　公司主要产品的发展前景：
　　木糖醇作为市场上最主流的功能性糖醇产品之一，主要用于生产口香糖、冰淇淋等大众食品以代替蔗糖或其他甜味剂。尽管木糖醇的售价高于蔗糖，但因其具有低热量、不致龋齿、低血糖反应等多种特性，在全球市场广受消费者欢迎，市场需求量巨大。山梨糖醇主要消费市场为美国、欧洲和亚太地区，伴随着上述地区经济的发展，山梨糖醇消费量不断增长。麦芽糖醇是较早应用于低热量甜味剂的功能性糖醇之一。近年来，全球麦芽糖醇的市场需求量也不断增长。一方面，因麦芽糖醇口感较好，且具有良好的非结晶性，可用于糖果、巧克力、果汁饮料、冰淇淋等产品中以代替蔗糖，使其口感细腻稠和、甜味可口，因此麦芽糖醇在糖果、巧克力、果汁饮料、冷饮产品行业的使用规模不断增长；另一方面，与甘油相比，麦芽糖醇吸湿、放湿性能更加平稳，具有良好的保湿性，可以有效延长食品的保质期，提升化妆品的保湿效果，这也使其在食品保鲜和日化领域的需求持续增长。
　　主营：发行人是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的高新技术企业，所属行业为食品、食品添加剂及淀粉糖制造。生产的木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等产品广泛应用于食品、饮料、日化等下游行业，具有较高的市场认可度。截至目前，发行人已与玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙牛等国内外知名食品饮料行业企业建立良好的长期合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。
　　2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，发行人综合毛利率分别为24.51%、27.04%、33.85%及34.94%。毛利的增长主要由于产品结构的调整。毛利率较低的果葡糖浆产品的收入占比有所降低，毛利率较高的功能性糖醇产品的收入占比有所提高。
　　2018年木糖醇产量占国内产量的48%，全球产量的18.9%。2017年至2023年木糖醇复合增长率5.6%。木糖醇下游应用：口香糖占66.3%，糖果、巧克力占15.3%，医药及个人护理行业占11.2%。其他占比7.2%
　　在2018年全球山梨糖醇的消费中，医药行业对于山梨糖醇的消费需求最高，占全球总消费量的35%；其次是牙膏，其消费需求占全球总销量的22%；食品及糖果行业的消费需求全球占比为21%；化妆品及洗漱用品占比为14%；工业表面活性剂及其它领域的占比分别为5%和3%。
　　公司境外销售收入占比逐年升高，有2017年的38.75%上升至2019年的55.03%，2020年上半年更是达到60.89%。
　　主营业务构成
　　数据源于招股说明书
　　木糖醇与出口均价对比
　　山梨糖醇产品价格与出口均价对比
　　各产品产能利用情况
　　主要竞争对手：丹尼斯克 罗盖特 山东福田 山东绿健 明月海藻集团 嘉吉食品科技（平湖）有限公司 中粮融氏生物科技有限公司 浙江天子股份有限公司
　　预计公司2020年营业收入为13.2亿元至15.27亿元，同比变动率为-12.61%至1.04%，预计归属于母公司股东的净利润为2.91亿-3.17亿元，同比增长7.98%-17.25%。公司是木糖醇、晶体山梨糖醇行业隐形冠军。公司主要优势一是完整的产业链优势，二是突出的行业地位优势，三是丰富的产品结构优势，四是领先的技术和研发优势，五是众多长期合作的优质客户资源优势。
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