天风证券给予徐工机械买入评级

　　20220420天风证券股份有限公司李鲁靖对徐工机械进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，费用管理能力增强》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为5。35元。
　　徐工机械（000425）
　　21年业绩：
　　公司公布2021年年报，业绩表现亮眼，营业收入增长14。01，归母净利润增长50。57：1）2021年公司实现营收843。28亿元，同比14。01，Q4实现营收145。32亿元，同比35。93；2）全年实现归母净利润56。15亿元，同比50。57，高于预告中枢1。15亿元，Q4实现归母净利润10。05亿元，同比22。35；3）全年实现扣非净利润51。20亿元，同比45。27，Q4实现扣非净利润8。22亿元，同比25。77。4）全年公司经营性现金流净额80。73亿元，同比189。43，现金流净利润比142。96，经营质量较高。
　　拆分公司业务来看，紧扣营业主线，实现高质量发展：
　　全年起重机械、桩工机械、工程机械备件及其他三大产品线占公司营收10以上，分别实现销售收入272。0989。52189。34亿元，同比分别增长2。7222。117。24，毛利率分别为22。4621。305。34，较去年同比0。91pct0。18pct4。42pct。
　　盈利能力整体提升，实现内生式快速发展：
　　全年公司毛利率为16。24，同比0。83pct，Q4毛利率为18。23，同比3。31pct；全年净利率为6。70，同比1。64pct，Q4净利率为6。82，同比1。08pct；盈利能力提升得益于费用率不断优化，公司全年费用率为9。32，同比下降0。64pct，Q4费用率为13。51，同比增加6。53pct，其中全年销售管理研发财务费用率分别为4。661。453。170。04，同比分别变动0。48pct0。06pct0。10pct1。09pct。
　　国际收入贡献创新高：
　　全年公司实现境外收入129。40亿元，营收占比为15。35，同比增长111。81。其中，中大装、路面机械，汽车起重机出口同比增长110。492。159。1；一带一路沿线国家优势布局明显，亚太区、中亚区、非洲区同比增长50。8129。893。1。
　　分产业板块情况：
　　1）起重机板块强势引领，移动式起重机继续保持全球第一，起重机械首次跻身全球第一，随车起重机进位至全球第三。2）中大装出口占有率突破30，牢牢占据出口第一位置，装载机升至全球前五。桩工机械稳居全球第一阵营，水平定向钻全球第一。3）道路机械首次进位至全球第三。4）举升类消防车、臂架类高空作业平台行业第一地位更加稳固，盈利能力大幅提升；小型工程机械收入同比增长50；叉车收入同比增长258；养护新基地正式投产运营，沥青站、底盘养护类产品进入行业前二。
　　技术创新能力持续增强：
　　1）全年新增有效授权专利817件、累计6337件，新增发明专利145件、累计1670件，新增PCT国际专利34件、累计122件。2）正在制定2项国际标准，其中主持1项、累计制修订7项，正在制修订56项国家及行业标准，其中主持29项、累计制修订254项，其中主持128项。
　　盈利预测：考虑到目前工程机械的周期下行，我们调整收入增速中所有板块的下游增速，预计20222024年归母净利润分别为64。20亿（前值71。41亿）、74。51亿（前值78。00亿）、83。03亿，对应PE分别为6。61、5。70、5。11X，维持买入评级。
　　风险提示：经济波动风险、市场竞争风险、供应链安全风险等
　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7。39。证券之星估值分析工具显示，徐工机械（000425）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。（评级范围：15星，最高5星）
　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。