基金经理的年度总结，可以看看专业人士是怎么看待今年的行情的

　　核心资产抱团终于崩塌  ，市场营销口号从＂价值投资＂转为＂成长投资＂。17-20年，由于外资进入改变A股估值体系、流动性和前些年比收紧、部分行业供给侧改革、消费升级等原因，白马龙头企业估值越来越高，商业模式好、壁垒高、毛利高、ROE高的公司，持续估值和盈利＂戴维斯双击＂，也造就了一大批喜爱核心资产的基金经理。这些人在13-15年普遍表现不佳（当然，也有牛人当时凭借白马成长跑到市场前面，近些年转向消费，业绩也很好），甚至面临＂下课＂风险，而在17-20年却大放异彩。
　　20年7月以后，核心资产彻底进入趋势加速段，＂躺赢＂成为王道，看好中小盘的基金经理，不管怎么挖掘股票，都干不过核心资产基金经理；出现了一批以公开宣称自己＂不看估值＂为骄傲的基金经理。＂坚守优质企业，不看估值，不择时＂成为当时大部分热门基金经理路演的口号。
　　朱少醒
　　21年春节以后，核心资产估值、交易拥挤度都到了极致，进一步推高股价需要的资金越来越多，天量的基金申购，却不可能无限增长。因此，终于出现了核心资产的崩塌情况，这也拉开了新的一年的市场主线。
　　政策的力量远超预期  ，  主导全年行情  。全年，各方面的政策，力度都很强，屡超预期。受益于政策的股票，主要是高端制造行业，如新能源、军工、半导体；政策风向不利的行业，如房地产、地产链、互联网、教育、白酒（消费税传闻）、医药（集采+医保谈判+FDA打压传闻），则持续受压。
　　低估值的崛起方式，意料之外，情理之中  。低估值在19-20年沉寂了两年后，21年，随着核心资产估值愈发高企，本应有估值修复；但实际上市场采用了非常极致的表达方式，银行地产表现非常一般，保险股更是持续下跌；顺周期的中小盘股票大涨，特别是供给侧产能受政策限制、下游有新能源需求的股票。
　　全年A股市场主线是高端制造行业+中小票，  而这两者结合的基金经理，就最为成功的抓住了全年主线；如果同时结合一些量化的选股、看线模型进行股票筛选，及时做纪律性止盈，则在总管理规模不过大的情况下，可以做到净值平稳上涨且涨幅巨大；这些人被美称＂画线派＂。今年火爆的＂ABB＂型基金经理，基本上除了上述＂画线派＂，就是新能源基金经理。
　　市场在抛弃核心资产后，转向极致的短期景气度投资  。如果说一季度的顺周期股票投资还可以用低估值、顺周期、供给侧改革等因素解释的话，那么四月份开始、五月份爆发的行情，就更加集中在了短期增速很快的板块，如新能源车、CXO、医美等等，而后续八九月份的周期股行情，则除了下游是新能源的股票外，就是短期期货价格暴涨的板块。当然，这里面长期空间最大的新能源车，行情的持续时间、扩散度和涨幅，也最好。
　　张坤
　　港股和中概股的崩塌，幅度惊人  。受中方互联网＂反垄断＂和美方可能威逼中概股退市等政策预期影响，中概股全年行情非常、非常差。港股在过去几年因为贸易战、香港政治事件、疫情等原因，一直表现不好后，2021年年初有一大波行情，当时由于A股核心资产涨幅过大，且基金申购踊跃，港股核心互联网、消费股票上涨明显，口号是＂南下香江，夺取定价权＂。春节后，港股核心资产随着A股核心资产一起下跌，然后再也未能恢复元气。
　　年初和年底的信用事件对市场影响很大  。两拨地产债爆雷事件，不仅让持仓相关债券/股票的投资者损失惨重，也大大降低了市场风险偏好，带动了风险极低的银行永续债和次级债的行情（利差收窄）；同时也让地产股怎么都起不来，地产产业链好一些（因为有些人把他们当稳定的消费股或者成长股看），但也好不到哪去。部分地区地方政府卖地情况不佳的现状，也让市场对明年资质较弱的城投债，进一步担忧。
　　传统的自上而下投资人，2021年很难踩对节奏  。自上而下投资，有偏重策略的，也有偏重宏观的；今年的市场节奏很不利于传统上喜欢看宏观数据的人，例如七月的降准，非常难以预测；受央行货币政策管理水平提高等因素影响，银行间市场的流动性，也和整体经济数据关系没有那么大。
　　市场屡次预测全球疫情很快要好转，每次都被打脸  。经常有人说＂群体免疫＂＂与病毒共存＂是正确的政策；各种＂神药＂，从瑞德西韦到疫苗再到口服药，被认为可以一劳永逸的解决病毒的问题；总有人说病毒的毒性会随着变异而自发降低。实际上，不管是自发产生的还是疫苗产生的抗体，有效期都只有3-6个月；mRNA病毒变异效率极高，因此只有中国式的严格管控，才能真正有效阻止病毒。可惜的是，从全年来看，由于市场整体对疫情反应趋于钝化，我们未能如前两年把握贸易战行情一样，通过把握市场对病毒的预期差，给投资者创造超额收益。当然，部分板块，例如海运，是受全球疫情反应非常敏感、也有大行情的；但是从基金配置角度出发，抓这种机会的难度比较大，且由于市场总是担心＂海外疫情马上就要好转＂＂供应链马上就要恢复＂，股票估值提升的空间有限，行情并没有走的特别流畅。
　　葛兰
　　美股和美债走势都远远强于市场预期  。全年看，美股除了九月份小幅回撤，基本是一路上涨；市场在三月份的时候各种担忧美债收益率持续上行，拍全球股市回调时间和幅度，全部被打脸，三月份就是美债收益率（10y）最高点。实际上，三月份到五月份，美债基本是横盘的，六月份美联储开会，市场说点阵图是鹰派的，但实际上政策偏鸽；后面七月到九月delta疫情升级，再后面通胀预期回落+联储收紧预期进入兑现阶段（一般市场在预期阶段反应完毕），年底又出了Omicron。美股方面，盈利增长非常迅猛，美国全球化布局的核心资产，确实非常优质，导致美股虽然估值实际上是被压缩的，但强劲的盈利（标普500盈利上涨约50%）让其屡创新高。
　　人民币相对美元强势，美元相对其他货币强势  。这个结果对于习惯数经济周期、看＂边际变化＂的市场参与者而言，是十分意外的；但其实很容易用基本面解释：中国抗疫出色，制造业强悍，经济稳定性强，货币政策负责任，自然币值最稳定；美元超发严重，作为世界货币＂割韭菜＂的能力毕竟不是无限的；但美股盈利屡超预期，美元核心资产仍然强大，美元自然跑的比其他货币好。