腾讯阿里双加持，B站今日回港上市极刻

　　大河财立方《极刻》团队记者 贾永标 文
　　继汽车之家、百度之后，又一家中概股完成回港二次上市。
　　3月29日，B站正式在港交所挂牌上市，发行价808港元/股，截至9:30分股价出现破发报785港元/股，跌2.85%。
　　由于过去3年B站美股股价有一度涨超十倍的优异表现，此次回港二次上市B站吸引了大量投资者认购，其香港二次上市股票面向散户部分获约174.19倍超额认购。
　　但这趟＂归家＂之旅并非一帆风顺，前有律所抄作业乌龙被迫背锅，后有中概股集中杀跌风波，或多或少都会对投资者信心形成冲击。不过比起这些表象，B站更需要重视的则是＂6年累计亏损超70亿＂的盈利困境。
　　一言蔽之，高估值之下B站迫切需要讲述一个新故事。
　　B站回港二次上市受热捧
　　＂ 这是B站第二次敲响上市的钟声，距离我们第一次在美国纳斯达克上市，过去了三年零一天。＂B站董事长兼CEO陈睿在庆祝仪式现场表示，三年间，B站的月均活跃用户从7180万增长到了2.02亿，这意味着每两个中国年轻人就有一个是B站的用户。B站的月均活跃UP主也从20万增长到190万，越来越多的人成为＂小破站＂的一员。
　　他还提到，无论上市与否，B站的使命不变，理想不变。B站会为用户创建一个美好的社区，会为创作者搭建一个施展才华的舞台，会努力让中国原创的动画和游戏受到世界范围的欢迎。在这个新的起点上，展望未来，相信＂视频化＂是必然的趋势。随着设备和技术的升级，视频将成为互联网内容的主流。视频创作将无所不在，铺满人们生活的每一个角落。
　　虽然近期中概股回港二次上市案例颇多，但B站归来仍旧赚足了眼球。数据显示，B站此次发售合共接获270785份有效申请，认购合共1.306亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数约174.19倍。这一超购现象足以说明B站的热度。
　　据悉，B站此次发行2500万股，发售价已确定为每股808.00港元，全球发售募集资金净额约198.735亿港元。在募资用途方面，B站表示：约50%将用于提升内容，包括收购及投资相关产品与服务、制作优质付费内容，提供基础设施和建立内容创作者激励机制等；20%将用于AI及大数据等信息技术的研发，以及自研游戏的开发，改善用户体验和加强商业化能力；20%将用于营销与销售，以促进用户增长及提升品牌知名度；剩下10%用于一般企业用途和运营资本需要。
　　这间接说明了B站目前的战略重心：以生态内容建设、内容付费为主，同时发力自研游戏与营销。
　　艾瑞咨询报告显示，B站移动端的月活跃用户于2019年至2020年间增长49%，为2020年中国前十大视频移动端应用中移动端月活跃用户增长幅度最高，远高于其余九大视频移动端应用在同期的平均增长率（11.9%）。
　　腾讯、阿里双加持，
　　B站股价与净利背道而驰
　　大河报·大河财立方记者注意到，B站招股书显示：截至2021年1月31日，陈睿持股14.2%，拥有44.6%的投票权；徐逸持股8.0%，拥有24.7%的投票权；李旎持股2.3%，拥有6.6%的投票权；腾讯持股12.4%，阿里巴巴通过淘宝中国持股6.7%。
　　能够同时拥有腾讯和阿里两方资本的加持，在国内为数不多。而自2018年3月以11.50美元/股的发行价登陆美股后，B站的表现可谓十分亮眼，其股价一路狂飙猛进，最高触及157.66美元/股。尤其是在2020年，B站股价上涨幅度超过400%。
　　财务数据显示，2018年至2020年，B站营收分别为41亿元、68亿元、120亿元；净亏损分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元。其中，2020年的净亏损额度较2019年同期扩大138.46%。
　　对于持续大额亏损，B站解释称：由于公司一直处于高增长阶段，且公司通过加大投资品牌及优质内容，战略性聚焦于用户基数的增长、为长期盈利能力做准备所致。
　　B站同样坦言，公司未来的盈利能力存在不确定因素，并受多项因素影响，这包括管理成本及开支的能力，以及B站增加月活用户及月均付费用户的能力。
　　不过B站依旧凭借出色的社区生态吸引了诸多机构投资者的认可。除IDG资本、掌趣科技、阿里巴巴、腾讯外，2020年4月14日，B站还拿到了索尼基金4亿美元的融资。双方订立了业务合作协议，旨在中国市场的娱乐业务领域寻求合作机会，包括动漫及移动游戏。
　　高估值与风险并重，
　　如何再造一个B站？
　　长期以来，B站在国内视频圈都显得较为独特，其主打的＂Z世代＂生态让B站与爱奇艺、腾讯视频、优酷视频等玩家风格迥异，这也是其稀缺性所在。（Z世代指在1995-2009年间出生的人，又称网络世代、互联网世代。）
　　根据艾瑞咨询报告，到2025年中国视频用户将超过11亿人，随之创造的市场收入将超过人民币1.8万亿元。这是B站的底气所在。与此同时，B站80%的核心用户年龄为18 35岁。B站也在招股书中直言：凭借我们充满活力的社区及高质量的内容，Z+世代中国人构成了我们用户的核心；他们追求高质量的内容和高参与度的用户体验，并愿意为此付费。作为中国年轻一代的首选视频社区，相信我们能够抓住视频化时代所带来的巨大市场机遇。
　　但仅有这一套逻辑显然是不够的，尤其是自从B站传出二次上市的消息后，亏损持续扩大、估值过高等质疑声音不断，B站亟须完善一个新故事来说服投资者。
　　从B站2020年营收结构来看，游戏、增值服务、广告、电商是四大核心板块。2020年游戏业务占总营收比例降至40%；增值服务业务收入占比上升至约三分之一；广告收入占比15.4%；电商及其他收入占比为12.6%。
　　B站CEO陈睿曾公开表示，B站未来三年的用户增长目标是月活跃用户数达到4亿，实现翻倍。如果该数据能够实现，B站营收规模有望实现翻倍，但其投入与产出比例必须尽可能降低，否则增收不增利的窘境仍然无法破除。
　　另外，B站主要发力的内容生态所伴随的风险也值得重视。一方面是来自版权方面的风险因素，如爱奇艺多次以侵害作品信息网络传播权为由起诉B站；另一方面，B站也出现过被扫黄打非办等多部门联合约谈的情况。
　　诚如B站代表视频《后浪》一般，某种程度上，B站希望自己代表奔涌的后浪，但商业化运作毕竟要比年轻一代探寻自我这件事复杂得多。
　　站上又一个起点，资本市场等待B站交出一份新的答卷。
　　责编:黄鑫 | 审核:李震 | 总监:万军伟