关于2022年市场的几大猜想

　　2021年倏忽远去，2022年会出现怎样的宏观经济和资本市场图景呢？今日当班小编77最近研读了不少主流券商的年度策略，去粗取精提炼了一些展望，分享给大家。
　　首先是对降准降息进程的预判，2022年仍有进一步降准乃至降息的可能。
　　2021 年三季度央行全面降准的实施，标志着本轮货币政策宽松周期的开启，而2022 年仍有进一步降准乃至降息的可能，货币宽松周期未完。支撑这一判断的依据是，此前PPI 同比增速大幅上行，加上贷款加权平均利率稳中趋降，实际贷款利率有所走低，但三季度贷款加权平均利率已有所回升，而PPI增速也已经见顶回落，实际贷款利率趋于上移。
　　因此，从必要性上来看，实际贷款利率的触底反弹加剧了企业融资负担，调低名义利率水平有助于增强企业的投资意愿。
　　那降准降息的时间窗口在哪儿呢？春节后概率较大。
　　从降息的时机来看，根据过去几轮降准降息的历史经验，美联储加息之前，国内货币政策取向可以保持宽松，与美国相向而行的压力并不算大。一旦美联储真正实施加息，我国再做降息将面临不小的政策掣肘。
　　根据联邦基金利率期货所反映出的概率来看，当前美联储加息预期有所提前，最早或将在今年二季度正式实施，因此，国内降息合适的时机将在今年一季度，春节假期之后操作的概率较大。
　　再谈及权益市场，复盘2021景气度的变化依然是市场结构分化的锚。
　　展望2022，有如下几个看法：
　　1）A股依然离不开＂景气度＂这个锚，但高光赛道内部开始分化。这意味着更窄的赛道选择和更高的选股难度。市场高增长的方向，将由发电向绿电运营交棒，由动力电池向储能交棒，汽车电动化向汽车智能化交棒，低端制造向专精特新交棒。
　　2）中央经济工作会议强调＂稳＂，房地产依然坚持＂房主不炒＂。稳的意图，大概率是给地产续一口气，吃饱喝足是不大可能了。A股的资金比较充裕，不大可能出现系统性风险；房地产的缺量，需要其他方向增长才能弥补。因为出口不能指望太多，而国内整体投资的内部环境相对友好，未来新的增长点可能还是在新基建。
　　3）2022年，拉动经济增长的另一个动力是自主创新和制造业产业升级。结合各大主流券商的观点，2022年投资端发力点主要集中在制造业领域。一方面，从宽信用措施的抓手来看，贷款可能会进一步向制造业倾斜。另一方面，随着原材料上涨的压力有所减轻，制造业企业盈利空间走扩，有助于制造业投资增速的走高。
　　高端制造业中的头部企业特别看好。如果原材料成本下行，限电不再继续，则高端装备制造、半导体、军工等有望迎来盈利的显著增长。前几天国家发文，到2025年要求央企可再生能源发电装机比重达到50%以上，已经定了硬性指标——大力发展新基建，包括绿电运营商，电网改造，储能，光伏，风电，特高压，数据中心等。
　　4）新旧能源替代是大趋势，长期趋势已成。围绕＂双碳＂的投资机遇，在＂碳中和＂目标的驱动的产业变革中，新能源产业链的景气度或持续保持高位。
　　如何看待开年债市方向？
　　综合宽货币、宽财政等一系列稳增长政策落地，以及进一步降息的可能，主流研究观点均预计2022年一季度经济增速回到潜在增速区间的概率还是比较大的。
　　这些观点认为2022年一季度经济增速约为5%，处于潜在增速下沿位置。这里面主要贡献在于出口、制造业投资和基建，当然工业生产仍然需要延续支持力度，消费和地产的拖累在环比上略改善。
　　宽货币的进程中，利率下行的方向相对比较明确，随后调整关键在于宽信用与经济开门红的成色。从趋势上看，一季度宽信用与经济开门红的兑现将是大概率事件。
　　当然12月社融同比增速如何评估也很关键。2012年利率阶段性见底就在于当年的1月公布了2011年12月数据，确认信贷开始放量。按照目前政策语境，12月-3月阶段性信用扩张的态势较为明确，所以从1月降息（如果有可能）之后，就要随时考虑见好就收。
　　引用：
　　中泰证券：开年宏观经济与市场十大预判
　　中金 | A股：开年关注＂稳增长＂政策落实
　　中信建投：跨年行情，流动性宽松+预期升温