全球通胀可能会超预期，那买什么才能抗通胀呢？

　　一、稳增长效果初现但基础不牢，全球通胀很有可能超过预期
　　2022年是经济周期运行从衰退走向复苏的关键时点，现国家提倡的五大关键词是：双周期、稳增长、宽货币、新基建和软着陆。
　　2022年一季度的经济指标已出现新变化，社融、新订单、新基建等先行指标边际改善，稳增长效果初现，但房地产、小微企业、就业等仍严峻，表明经济基础不牢、仍需政策发力。现在值得大家重视的是物价数据大幅上升，全球通胀可能超预期。通胀来了买什么？
　　一季度PMI数据反映以下经济特点和趋势：
　　1、生产放缓，需求订单回到扩张区间。生产指数为50。4，比上月下降0。5个百分点；新订单指数为50。7，比上月上升1。4个百分点，重回扩张区间，关注其可持续性。新出口订单49。0，比上个月加快0。6个百分点，但连续10个月位于临界值以下。
　　2、建筑业预期转好，稳增长效果初现。建筑业商务活动指数上升2。2个百分点至57。6；新订单指数和业务活动预期指数分别为55。1和66。0，需求和预期向好。专项债适度超前，财政部提前下达2022年新增专项债务限额1。46万亿元；其中，1季度新增专项债发行6800亿元（占60。76）。
　　3、房地产市场依旧低迷，服务业缓慢恢复。大中城市商品房销售套数和面积同比分别为29。0和28。0，环比34。3和36。5。服务业商务活动指数50。5，比上月小幅上升0。2个百分点。
　　4、值得重视的是，物价大幅上升，全球通胀可能超预期，主因美欧货币超发滞后效应、供求缺口、地缘政治等多重因素叠加，而非需求复苏和经济繁荣，可能出现部分类似上世界7080年代的全球滞胀现象。
　　主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60。0和54。1，比上月大幅上升3。6和3。2个百分点。近期原油、天然气价格大幅飙升。
　　美国CPI同比7。5，创40年新高，PPI同比增长9。7，大超市场预期。英国CPI同比达5。5，创30年新高；德国CPI、PPI同比分别达4。9、25。
　　5、新经济呈现亮点。高技术制造业、装备制造业PMI分别为53。1和51。4，高于上月1。2和1。1个百分点，疫情以来持续逆势扩张；消费品行业PMI为51。8，高于上月1。6个百分点。
　　6、生产经营活动预期指数为58。7，继续上升，达近期高点。其中，有色金属冶炼及压延加工、汽车、电气机械器材等行业连续两个月位于60。0以上高位景气区间。
　　7、就业压力值得重视。制造业和非制造业从业人员指数为49。2和48。0，较上月上升0。3和1。1个百分点，但仍位于临界值以下。
　　8、小企业经营仍困难。大、中、小型企业PMI分别为51。8、51。4和45。1，较上月变动0。2、0。9和0。9个百分点；其中，小企业多项指标收缩。
　　9、2022年是从衰退转向复苏的关键时点，主要拉动力量来自政府专项债前置拉动基建尤其突出，新基建投资回升、货币政策转向宽松拉动房地产软着陆，尤其国有房企率先受益、新能源数字经济新动能逆势高速增长、保障房建设、减税降费支持中小企业等。
　　2022年五大关键词是，双周期、稳增长、宽货币、新基建和软着陆。世界经济的关键词是中美双周期，中国宏观政策的关键词是稳增长和宽货币，新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。
　　二、未来资产配置的主要逻辑：稳增长和全球通胀
　　股市：根据经济周期、投资时钟、DDM模型和股市是货币的晴雨表分析框架，2022年股市的主要机会来自：房地产：按照房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融分析框架，2022年房地产市场的主要走势是：商品、汇率和债市。
　　三、全球通胀可能超预期
　　全球通胀可能超预期，存在世界经济滞胀风险，主因货币超发滞后效应、供求缺口、地缘政治等多重因素叠加，而非需求复苏和经济繁荣。
　　1季度美国CPI同比7。5，创40年新高，PPI同比增长9。7，大超市场预期；英国CPI同比达5。5，创30年新高；德国CPI、PPI同比分别达4。9、25。
　　1、过去两年美欧货币大量超发的滞后效应显现。疫情以来，为对冲经济下行，美欧等经济体向全球释放大量的流动性。一季度美国的M2飙升至27，远高于2008年金融危机时期的10，以及7、80年代石油危机时期的13；2022年1季度美联储资产规模超8。9万亿美元。引发资产价格大涨，2020年至今，道琼斯工业、纳斯达克指数最大涨幅分别103和144。
　　2、全球供应链冲击、供求缺口导致全球通胀仍在持续，尤其是能源部门，开始向其他部门传导。美国面临严重的劳动力缺口和结构性问题。欧洲面临严重的能源缺口，2021年以来，IPE英国天然气期货价格从58便士色姆上涨至当前235便士色姆，涨幅3倍以上。
　　3、近期地缘冲突，导致油、气、农产品价格飙升。截至3月底布伦特原油现货价已升至103。3美元桶，同比56。4。原油是工业的血液、也是通胀之母；原油上涨导致油价及工业原材料价格走高，从而引发通胀。
　　俄罗斯是世界重要的石油、天然气、金属矿产和粮食出口国，截至2020年，俄罗斯原油出口量占全球11。1，居全球第二位，其中约50向欧盟出口、近30向中国出口；天然气方面，截至2020年，俄罗斯天然气出口占全球出口量的16。1，其中约45向欧盟出口，主要出口国为德国、意大利、荷兰。
　　我们处在百年大周期的轮回，贫富分化、民粹主义、逆全球化、地缘冲突、国际秩序重建等现象均是经济大周期历史阶段的必然，将对全球经济、大类资产、生产生活带来深远影响。我们每个人、每种思潮最终都是时代的产物。
　　4、从长期看，能源变革（能源成本）、人口老龄化（劳动力成本）推高全球通胀水平。
　　5、中国保供稳价政策持续发力，工业品价格连续三个月高位回落态势，但稳增长政策发力、猪周期未来触底等将增加通胀预期。
　　2022年2月，在原油、有色金属带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60。0和54。9，回升3。6和3。2个百分点；其中，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数延续60。0以上。
　　当前猪周期进入震荡筑底阶段，2022年中期或进入上行阶段。预计本轮周期中，猪价对CPI的负向拖累预计在下半年逐步得到缓和，但本轮周期中尚未形成大幅产能去化预期，价格对CPI整体正增压力暂时不会很大。后续需持续跟踪四个关键变量：产能拐点、产能去化时间、猪粮比和大企业利润。基建加快带来投资需求上升，抬升通胀预期。
　　四、供给扩张放缓，需求新订单重回扩张区间
　　一季度制造业PMI为50。2，高于上月0。1个百分点。生产指数和新订单指数分别为50。4和50。7，分别较上月变动0。5和1。4个百分点。分行业看，医药、专用设备、汽车等行业生产指数和新订单指数均高于54。0；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于46。0。
　　新出口订单指数为49。0，略高于上月0。6个百分点，仍连续十个月处于收缩区间。欧美经济体PMI高位趋势回落，2月美国Markit制造业PMI为57。5，欧元区制造业PMI为58。4，德国制造业PMI为58。5。
　　五、价格指数大幅上升
　　3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60。0和54。1，分别高于上月3。6和3。2个百分点。从行业情况看，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均升至60。0以上高位区间，相关行业原材料采购价格和产品销售价格明显上涨。
　　当前全球大通胀，主因美欧货币超发滞后效应、供求缺口、地缘政治等多重因素叠加。2月布伦特原油环比12。6，南华焦煤、动力煤环比9。1、10。5，南华螺纹钢环比3。7，LME铜、铝、镍、钴环比1。7、7。8、5。1、1。4。地缘因素冲击下，2月28日，布伦特原油现货价已升至103。3美元桶，同比56。4；IPE英国天然气期货同比475。1，玉米同比28。4。
　　六、小企业景气延续下滑
　　3月大、中、小型企业PMI分别为51。8、51。4和45。1，较上月变动0。2、0。9和0。9个百分点。小型企业经营指标持续收缩；其中，小型企业新订单指数为41。7，较上月下滑1。0个百分点；新出口订单41。0，略高于上月0。7个百分点；经营预期为56。8，攀升4。0个百分点。反映原材料成本高、劳动力成本高、资金紧张问题的企业比重分别为60。2、36。3和32。0。
　　七、建筑业预期向好，服务业缓慢恢复
　　3月非制造业商务活动指数为51。6，较上月上升0。5个百分点，呈现恢复态势。
　　服务业商务活动指数为50。5，较上月回升0。2个百分点，主因疫情和春节假日消费共同作用。各行业出现分化，铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐等行业商务活动指数均升至57。0以上较高景气区间；零售、生态保护及环境治理、居民服务等行业商务活动指数位于45。0以下低位区间。从市场需求看，服务业景气偏弱，新订单指数为46。3，连续九个月位于临界点以下。
　　建筑业商务活动指数为57。6，较上月上升2。2个百分点，专项债超前发力。其中，土木工程建筑业商务活动指数为58。6，高于上月8。9个百分点。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为55。1和55。8，较上月变动1。8和6。6个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为58。4和53。4。从市场预期看，业务活动预期指数为6。6，高于上月1。6个百分点。
　　最后总结：2022年的政策对冲力度不及预期，海外疫情仍具有不确定性，中美贸易摩擦、地缘局势超预期，全球滞胀，美联储缩债加息引发全球金融市场动荡等。所以友友们股市有风险、投资需谨慎哦！！！