史上最纠结的降准

　　债券圈有一种怪相叫做：每周五都等待着降准。
　　上周五这样的传闻貌似特别猖狂，连央妈也忍无可忍，连夜站出来辟谣:
　　要我说，传播谣言者真的可恨，正值市场降准预期的敏感时段，这种谣言将多少人置于血泊之中，对市场造成的不良影响无法估计，做交易的人应该没人能站出来说没受过谣言的苦，市场无缘由得暴涨暴跌，这种情况不少吧！
　　而实际上，这样的行为明确触犯到了法律：根据我国《刑法》第一百八十一条，＂编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金＂。
　　所以，对于在金融市场中散播谣言的人应该狠狠地罚，不要以为央妈不知道，想收拾你分分钟的事~
　　那么问题来了：到底是降还是不降呢？
　　话说回来，上周五的谣言之所以显得＂那么真＂，是因为正好利用了市场的降准预期。
　　多名权威分析师都做出了＂预计近期会降准＂的预测。
　　关于＂降息＂这件事，理性的分析原因是什么呢？
　　岳读债市 ：
　　综合考虑＂财政存款＂、＂现金变化＂、＂新增准备金＂、＂外汇占款＂等常规因素的影响，保守估计4月基础货币缺口在6,000亿元以上。再叠加MLF到期因素，总计有近万亿元的流动性缺口。
　　央行大概率有两种应对方式：超量续作MLF（或TMLF）和降准。相比于MLF，降准的宽松效果更加显著，但副作用同样明显。我们倾向于认为央行会把宝贵的降准＂武器＂留到更关键的时刻，如果4月中旬公布的社融信贷、经济数据大幅转弱，降准是必然选择，但如果数据表现符合预期甚至高于预期，不排除央行推迟使用＂降准＂手段的可能。
　　不过，要注意的是：
　　降准并不意味着债市必然走强，考虑到目前市场期望过高，收益率已经price in了降准预期，＂靴子落地＂或者降准推迟很可能导致收益率波动加剧。
　　中泰证券研究所固定收益研究团队认为，1月份降准释放的资金已经花完，超储率已降至相对低位，此外，如果不降准，第二季度仍会造成5000亿的基础货币缺口。
　　因此，中泰固收团队判断用降准的方式对冲基础货币缺口可能仍是央行的最优选择，究竟是先降0.5％以观后效，还是直接降1％一劳永逸则都有可能，区别只是在对MLF的置换量不同上，最终带来资金净投放规模并无显著差异，央行可根据3月份金融数据的情况选择4月降准信号的强弱，但在4月17日MLF到期前降准仍是大概率事件。
　　明晰笔谈：
　　基于基本面和流动性缺口两个角度，二季度降准概率较大，时间点可能是一季度数据公布后（4月），另外二季度末也是一个比较重要的窗口。此外为加强利率走廊机制的有效性、应对工业企业利润下滑和通缩、加快推进双轨并轨，仍然有必须下调政策利率。从数量政策和利率政策的配合来看，可考虑降低数量政策的使用频率，同时适时运用利率政策，从而避免短期利率和市场流动性波动加大的问题。宽松的货币政策持续，维持10年期国债收益率3.0％~3.4％的判断，若进一步宽松政策落地，利率可能突破3％至2.8％。
　　综上，预测会降准主要是考虑到流动性因素，而预期降准的时间大多看在4月17日重要经济数据公布前后，明晰笔谈还提出二季度末也是一个重要的窗口。
　　本文源自债券小馆
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