围城必阙（当代冲出围城）编者按：一个博鳌，一个行业。 走过逾二十载光阴，博鳌房地产论坛影响并记录着中国房地产行业发展的历史进程。 来到2021年，在疫情、十四五、三道红线、双集中等新常态下，中国地产亦面临着最深层次变化。从行业规则、企业模式到市场迭代，都与过往二十年大有不同。 作为有着数十年市场化发展深厚积淀的重要产业，在大时代浪潮席卷而来之际，中国地产企业和行业精英们如何调整与应对？ 值此2021博鳌房地产论坛即将召开的时节，观点地产新媒体一如往昔，遍寻中国地产商业领袖及新生代地产人，讲述他们的故事与广阔视野。 观点地产网此次拜会张鹏，地点定在当代中国圈的会所中。地处东二环核心腹地的当代M0M∧，能够俯瞰北京繁华地带的壮阔景象。 还是最常见的黑色皮鞋、白色衬衫、黑色西装，因为工作需要，张鹏时常需要参加各种会议及活动。在采访前，他刚从昌平的一场活动中赶来，但脸上几乎没有疲惫，看起来依旧神采奕奕。 2001年，张鹏机缘巧合加入当代置业，并于2013年起担任公司总裁职务，今年是他加入当代第20年。在当代，他被喊作＂鹏总＂，＂我们张雷总也是张总，叫'鹏总'更好分辨＂。 他们口中的张雷，是当代置业董事长。由于久居国外，国内业务早已由张鹏全权打理。作为一名职业经理人，得到信任的张鹏无疑是成功的。 同时，他也深知自己肩负着更大责任：＂我不是老板，不能说拿了贵地成本就认了，老板可以冒险，但当代每做一个事情，需要团队内权衡利弊，最后用一个模型或标准来做。＂ 这种态度影响着其领导下的当代置业。 ＂当代是风险厌恶型企业，董事长将公司交给我们经营，不能把船搞沉没了。＂所以，无论是拿地还是资金，当代置业都会将风险考量放在首位。 和我们对话的，依旧是那个勤于思考、善于反思、清醒谨慎、严谨坦然的张鹏。他亦是感性与理性的矛盾结合体：作为一名执笔者，笔耕不辍，记录着自己的经历和思考；作为一名经营者，审慎判断，坚守发展战略。 最为可贵的是，总能在已过不惑之年的他身上，察觉到少年人勇敢向上的力量感，正如他新书中那句：＂星辰大海不惧，灯火烛光不拒。＂ 围城 和张鹏已是老友，短暂询问近况后，很快进入了正题。 在房地产业20余年，张鹏身兼多职，不仅担任当代置业总裁，社会职务也令其更多出现在公众面前，分享对经济和形势的思考与判断。他的演讲也向来干货满满，一语中的，这是一种丰富阅历带来的沉淀。 对于如今的房地产形势，他坦言已感受到地产转折点的来临，似乎身处＂围城之中＂。 这一感受来源于复杂的环境，这一年来，地产＂三道红线＂、银行＂两道红线＂、集中供地政策、大小房企暴雷，行业面临着从未有过的复杂境况。 但却不同于钱钟书先生《围城》一书中＂城外的人想冲进去，城里的人想逃出来＂，张鹏所指的地产＂围城＂恰恰相反，即外面的人已经进不去，进去的人也出不来。 ＂为什么说出不来？因为主业就是房地产，无论资本、资源还是擅长做的事，都围绕主业，转掉必死无疑，因为不具备别的产业和别的行业的生存能力。＂ 高杠杆下的规模追逐曾是很长一段时间地产企业的底层逻辑，但随着调控愈加精准，这已不可持续。 整场采访中，我们没有在张鹏口中听见豪言壮语，他认为现在地产企业更应该＂适中＂发展。 隐隐约约从他的言语中觉察出对行业发展的担忧：＂过去总说40%、30%的增长，现在谁敢这样喊？地产企业要低调一点，给自己一条活路。＂ ＂谨慎乐观＂是张鹏对未来一段时间房地产的看法，他预测，地产在围城之中、资源集中、企业规模和速度发展适中这＂三中＂，将在现阶段乃至未来一定时间内持续相当一段时间。 大浪淘沙，随着调控政策不断深入，大环境令不少企业难以为继，并购、破产、重组戏码不断上演。 换句话说，曾经跑得越快，现在面临的风险可能越大。这些风险的暴露，往往令监管不断加码。 近期不少企业出现商票逾期兑付之后，6月30日消息传出，央行等监管部门出手，将＂三道红线＂试点房企的商票数据纳入其监控范围，要求房企将商票数据随＂三道红线＂监测数据每月上报。 张鹏不禁调侃，现在每天睁眼第一件事，就是提心吊胆担心哪一家头部企业出大事，因为大企业暴雷会对行业带来极大冲击。 那么，未来会不会有更多企业出现问题？他给了我们一个意料之中的肯定答案：＂当你在一个屋里看到了一只蟑螂，此刻绝对不会只有一只。你看到蟑螂的时候，肯定已经有很多蟑螂卵了。＂ ＂政策也影响了企业的商业模式和盈利模式，地产行业也不得不适应这个新的规则，也倒逼行业在现有资金不那么宽裕的情况下，开始注重经营管理、运营、周转、拿地判断。通过这种方式，反而会促进企业提高效率。从这个角度看，政策有它积极的一面。＂ 张鹏是个天生的讲述者，一语中的、条理清晰，听闻他写作也极快速，有了灵感行文如流水，60分钟3000字不在话下。 今年是张鹏加入当代置业的第20年，当我们询问如果回到20年前，他还会不会选择从事房地产时，他的回答很简单：＂会，没有任何一个行业像地产可塑性这么强。＂ 说出这句话的时候，张鹏的表情坦荡而坚定，身上似乎永远有着不服输的劲儿。他告诉我们：＂越是惊涛骇浪而不是静水深流的时候，我们更有欲望想战胜它，想挺过去。＂ 他眼神中流露出的是少年锐志，意气飞扬。 禀赋 拥有少年感的张鹏却不冲动，走过的每一步都异常清醒和谨慎。 即便是市场环境不甚乐观，并不意味着房企将如困兽之斗。 ＂围城必阙。＂张鹏称，由于房地产在国民经济中仍占据重要位置，就意味着一定会有一条出路。 ＂出路也许是融资，也许是松紧度，也许是市场，各家企业需要根据自己的资源禀赋从中间冲出一条路来。＂ 张鹏领导的当代置业是一家风险厌恶型企业，拒绝不顾自身安全的疯狂，经营首要考虑的便是风险。 我们提到了双集中供地，普遍认知中，这一政策释出后，热点城市的土拍已然成为具备雄厚资金实力的大企业的竞争领域。 观察发现，已结束的第一轮集中拍地，当代置业并未过多参与。拿地上，张鹏用了＂进退有度＂一词形容，称当代对拿地并不焦躁，而是抱着＂捡漏＂的心态。 所谓＂退＂，是对于热点城市高价地的敬畏之心：＂一线城市我们也研判，但绝不拿高价地，只能刷存在感。＂ 进，则是在西安、咸阳、合肥、武汉、重庆等二线城市的深耕。 他知道，一线城市动辄几十上百亿的竞争，当代置业并不具备优势，因此将重心放在深耕二线城市，甚至是三四线城市。 或许投资人对于三四线城市仍存在偏见，但在张鹏的判断里：＂一线是会被垄断的，地产向二线、三线转移的趋势是不可抵抗的。＂ 在＂冰火两重天＂的三四线城市，就目前来看，当代置业的布局主要围绕江汉区域，也就是武汉周边的一些城市。 ＂仙桃、天门、监利、洪湖，还有江西抚州，这些城市金融机构不一定看好，但是毛利能到25%-30%，在二线找不到这样的地方。当然，城市一定要找准。＂ 或许多数人眼中，随着行业集中度提升，中小房企的日子会越来越难过。但事实上，当代置业早已做好准备，也是当代的＂资源禀赋＂。 据其介绍，产业协同已经成为当代置业主要获地方式：＂主要是政府有需求，片区需要导入产业，一部分是我们自己孵化的倍格、蔓兰酒店、51WORLD；另一些产业，可以和长期合作的京东方、伟光汇通等合作。＂ 体现在具体数据，在去年新获取的项目中，当代置业通过产业协同获取的项目达到11个，占新增土储货值52.5%。 而在产业协同之外，当代置业也吸引了很多志同道合的小伙伴。观点地产新媒体了解到，今年以来，当代置业陆续和新基业控股、武汉卓洋置地、中信德集团、网库集团等达成战略合作协议，共同推进项目发展。 对于合作，张鹏的态度理智而通透，他清楚地明白，只有双赢，才是真赢。基于此，当代置业保证了合作的履约精神和沟通的平等性，这也是业内乐于与当代置业合作的原因之一。 另一个原因是得益于绿色地产，从成立之初，当代就定下了走绿色科技地产道路的发展战略。 ＂绿色慢慢成为社会比较认同的理念，在二三四线城市，绿色是可以放到挂牌条件里的，也是拿地的加分项。＂ 接受采访的会所中，并没有采用空调、暖气等采暖制冷设备，而是通过清洁能源实现了一年四季恒温恒湿，且空气清新。 提及绿色，张鹏很自信，他透露，当代置业在技术储备上下了很大工夫，相信永远领先别人1.5步。 灯光下的张鹏，语速平缓，逻辑清晰，说到兴起时会加上一些手势，仿佛整个公司的脉络都在他脑海中。 机制 张鹏对当代自是极为了解的。 从一名普通职员至公司总裁，加入当代置业20年来，他曾在工程、人力资源、品牌等不同的部门与岗位任职。 2013年，正式担任执行董事兼总裁、第一资产董事长、第一服务控股董事长。在当代，董事长张雷在海外负责养老投资，张鹏则全权负责当代置业的经营管理。 ＂董事长对我很信任，但信任不能解决一切问题，机制能够解决一切问题。＂ 经营一家企业，理性和机制才是根本，一套正确的机制和标准，是张鹏送给当代的礼物。 他记得，自己曾对张雷许诺，如果有一天他离开当代，也一定会交给后一任一套完整的、无轮任何一个人都能持续走下去的标准和机制。 ＂在合理的机制下，比如想成本虚增，就得从上到下全都坏掉，才能干成。＂ 企业经营中，张鹏总是保持绝对理智。他认为，一个企业的正确如果决定于老板的正确，是不能长久的；判断一个企业的高度和正确，是标准和机制决定的，这样的公司生命力会非常长久。 海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。地产圈优秀的职业经理人不少，但是像张鹏一呆20年的却不多。职业经理人来来去去，永远有下一站，却很难寻觅到精神归属。 但实际上，张鹏也是个长情的人，和初恋从相遇、相知至步入婚姻殿堂，眨眼几十年过去，仍伉俪情深，即便繁忙的工作早已融入张鹏的生活，但仍强调＂我太太很包容我。＂ 当天随行的金融资本中心总经理李仿亦在当代长达14年，张鹏笑称这样（工作年限长）的职员在当代比比皆是。 这很难得，我们问是什么原因？ ＂当代是事业留人、文化留人、激励留人。文化是简单的，激励是适当的，只要有想法，就可以依托企业的平台，把自己认为有利于企业也有利于自己的事情做起来。所以，我们每个人都或多或少有一个事业平台，通过长期主义最终实现目标。＂李仿告诉我们，这几个因素套在一个企业里，他在北京只能找到当代。 另外，当代还有一套完整的利益机制：＂当代薪酬不是领先的，但在上市公司之外的一些创业平台，可能会持有一定的股权激励，所以大家唯一的想法就是把当代置业做得更大、更强。＂ 在＂当代人＂眼中，当代是他们的当代，是一个根据他们的能力塑造的企业，这种快感和成就感是不一样的。 ＂但是现在很多职业经理人是带着土地过去的，这难道不是一种诱惑吗？＂ 得到的回答没有一丝犹豫：＂这在当代是不可能的，会打乱企业原有的生态、判断土地的逻辑、判断投资的逻辑。特殊情况出现，企业原有的人就会觉得规则不平等。看似进来了几块地，但是这几块地对管理秩序的冲击很大，再想恢复是很难的。＂ 以下为观点地产新媒体对当代置业总裁张鹏先生的采访实录： 观点地产新媒体：您认为地产企业未来会转向哪些方面？ 张鹏：一是从杠杆型向内生型转，原来不仅是股东的杠杆、经营的杠杆、金融的杠杆，甚至合作方的杠杆都在用。 商票就是供应商杠杆，商票兑付不了我们是不能理解的，本来供应商货款就是应该付的，在资金计划里，怎么调了一下账期，三个月、五个月以后付不出来了呢？肯定是资金铺排出了大问题，或者本来一直就在用融资还钱，而不是用销售回款。 二是从规模发展转向产品或者转向品质。地产以后考核标准，一定不仅仅是投资额、回款额、利润额、结转的营收，应该是客户的满意度。国家现在所采取的一系列措施就是回归到制造业，就是客户满意度、对产品的认知。 三是企业从单核化转向多核化。房地产企业已经发展到多大、多强、多特色的方向。大的有这么多，但是70%都是央企、国企，强就是再生利润的能力很强，多的特色就是像当代这样的公司，最后可能拼的不是规模，而是核心竞争力。 现在，大家的办法就是适当地增加一些持有资产，更多为企业可持续发展提供资源，假如增量没有或萎缩了，这个企业还存在，因为大量的运营还都在，可以把它再融资，还可以当成金融产品，而不是变得纯轻资产的企业。 多核，除了地产的增量，也去做一些投资，做一些孵化。像我们的倍格、蔓兰酒店、51WORLD，现在可以勾地了。 观点地产新媒体：集中供地这一波还是蛮贵的，当代置业有哪些拿地心得？ 张鹏：企业现在要在一个窄门中找到跟企业资源禀赋相一致的那条路，再突围出来。我们还算进退有度，对拿地没有那么焦躁，安全第一。 总的来说，当代不以招拍挂为主，招拍挂现在确实不是我们主要的菜。一线城市要去拍，或者要研判，但是绝不拿高价地，更不跟央企拼。二线城市要积极深耕，西安、咸阳、合肥、武汉、苏州、佛山、惠州、重庆这些城市一定要深耕。 三四线城市，这几年我们客观来说有一点心得，但一些投资人因为对内地市场不太了解，认为三四线比较危险，但是我们经过实践发现，三四线是冰火两重天。 我们有一个区域叫江汉区域，就是围绕武汉周边的城市，仙桃、天门、监利、洪湖还有江西抚州，这些区域有些金融机构都不一定看好，但是毛利25%-30%，在二线找不到这样的地方。 我们只局限在江汉区域，别的三四线因为没有深耕，没有那么深刻的了解，所以不敢贸然进入。 大城市的饱和度越来越接近顶峰，地产向二线、三线转移的趋势是抵抗不了的，只不过投资人盯着你说必须在一线，但一线是会被垄断的。 观点地产新媒体：主要是通过产业协同来拿地？ 张鹏：对，产业协同地价普遍比招拍挂低一些，主要是政府有需求，片区要导入产业，规划需要什么产业，就把产业库拿出去匹配，一部分是我们自己的，用自己孵化的倍格、蔓兰酒店、51WORLD勾地；另一些产业，就和长期合作的京东方、伟光汇通、网酷、居然之家、欧亚达等合作。 他们也喜欢和当代合作，我们有两点优势：一是合作界面非常干净透明；第二，到三四线城市，绿色是可以放到挂牌条件里的，它是加分项。 观点地产新媒体：代建业务发展怎么样？ 张鹏：代建规模现在并不是很大，我们一开始的思考是希望凡是不熟悉的地方，先不去拿股权项目和收购项目，代建团队先进去。 石家庄、河南荥阳、唐山、邯郸、四川攀枝花，现在代建全进去了。 我们看好那个市场的时候，代建的十几个人进去，把当地市场摸透，再判断要不要进、怎么进，和谁一块进。 现在发展到一定程度了，慢慢地有40多个项目，代建的人反而有点想法了，就在规划三年以后是不是有机会按照上市的结构去考虑布局。 现在搭了一个结构，但是不是能成功，还是顺其自然，千万不要要求一定要怎么样，现在的任务还是要挖掘市场。 观点地产新媒体：房企要找到差异化竞争力，当代找到了自己的生存空间。 张鹏：我们进一个新城市，肯定要找到当地的合作伙伴，熟悉当地的政策。我一直认为，管理半径不该是一个地产企业不对外或者说不到异地去扩张的理由。 因为现在操盘逻辑是非常清楚的，从拿地的投客研到立项、土地判断、开工、定价，一直到交出去，这已经是一个制造业的标准，更多的是找到合适的人，然后用一套数字化的流程与运营解决。 当代现在进的城市比较多，有40几个城市，我们内部早有人反对，说管理半径太大。我说，不要跟我讲管理半径，没有什么管理半径，这套流程是非常清晰的，是标准化的，最重要的是要找到合适的人。 当然，前面拿地那个环节别拿错了，拿地拿错了，就别说后面操盘的事。 房地产产业链那么长，只看几个成本，一个是地的成本，一个是建安成本，一个是财务成本，一个是管理成本，当然管理里面再加个行销的成本。 地的成本，从某种角度上讲是很难控制的，比如招拍挂就控制不住，产业勾地的地价要稍微低一点。 建安现在大家没有什么差异，同样一个32层的建筑，你是2300的建安成本，人家不会到3500，可能有细微的差别，每平米差100、200，但是财务成本差异比较大。 观点地产新媒体：三道红线还踩了一条，着急降下来吗？ 张鹏：对当代来讲，现在要解决三个错配，一是要把低杠杆和相对高增长的错配解决掉，但这都是相对的。 过去说增长30%、50%，现在不要再说了，这样把大家都害了。 股性投资人和债性投资人对增长的要求是不一样的，股性投资人希望赶快多拿地，债性投资人希望不要再拿地了。 我们要把杠杆降下来，要适度成长，定的增速是15%左右，这样就很安全。今年15%没有任何问题，上半年已经完成差不多一半了。 第二个是低成本和高品质之间的错配。为什么我对未来的地产有一点点悲观？不是所有企业都是用一种对未来负责的心思考虑问题的，现在我遇到有的公司为了降成本，原本100根桩打80根，这种一般人是看不出来的，只有懂地产的人才能知道。 还有一个就是企业要把低容错率和适度的高利润错配，以前因为有一定利润，还可以拿错一块两块地，反正用时间换空间。现在拿错一块，对企业的影响有的时候是蝴蝶效应，是摧枯拉朽的效应。 所以要把容错率降低的同时，又能保持一定利润。我们的净利润保持在9%，有适度的增长，活下来是最好的。 李仿：就当代而言，我们降负债率大概通过几种方式，来实现满足三道红线的要求。 第一，通过增加长期债务的方式促进增长，比如说我们原来找一个普通的信托合作时，可能是18个月，换一个资产管理公司合作，可以给你三年期的债务，成本都差不多，可以把短债置换成长债，这样三道红线里面就优化了两道红线。 第二，通过股性的资金合作，因为当代在售在建大概有五六十个项目，这里面百分之七八十项目都是有合作方的，所以把合作方的股性资金引入，置换一部分债性资金，从原来债务驱动型变成了股性驱动型、合作驱动型。 第三，适当对一些资产结构做出调整。资产结构对应的是资本结构，比如我们引入一些比较好的自有资金进行股权合作。在资本上的合作也做出了一些优化，这样至少从身体机能的角度做了很多工作，实现了三道红线的优化。 观点地产新媒体：我们发现当代很能留得住人。 张鹏：当代是一个非常市场化的公司，董事长、大股东是不管公司的。我们是风险厌恶型，不能等人家回过神来，把人家的船搞沉没了，所以无论是拿地还是资金，第一反应是有没有什么重大风险。 第二，因为是一个市场化公司，说文化有点偏虚，但我们这么多年是一个简单的文化，不是倾轧文化。正反两方面作用都有，正面的是在公司里心情比较愉快，不用每天盯住人。负面来说，不是倾轧文化，狼性就不够，大家追求的是事业稳步上升，不是突然上去，然后干掉一批人，再来一拨人，把这个继续向上升的势头很快就堵上了。 第三，当代也不是一个薪酬领先型公司，工资并不是很高，但因为公司这么多年比较执着地追求一样东西，说得虚一点就是绿色这些，然后团队又比较简单，从上倒下基本上是自己培养出来的。 企业里面没有太多的复杂人际关系，这一点当代是比较彻底的。所以像李仿这样的人员在企业里比比皆是，他们说离开是不是还能适应别的企业？不一定。 而且因为比较市场化，我们坐在一起能有自己发挥的空间。 观点地产新媒体：今年是鹏总加入公司20周年，现在也有很多其他职业经理人不断跳槽，您觉得是外因还是内因？ 张鹏：内因。一个人的成长和成熟，甚至所谓的成功，一定是自身能力和机会的集成。我们董事长是很懂得人性的，我跟老板之间是信任，但是信任解决不了一切问题。 机制可以解决一切问题，实际上在这个岗位，首先是内心约束你不能干别的；第二，机制保证你干别的一个人干不了，我设计的这个机制，如果你要想干，从上到下就得全都坏到底，才能把这个事干了。 比如我要想倒地，或者是成本虚增，就要从供应商考察岗位开始，到上面都是有问题的，所以我们是用机制来保证。 还有一点，当代有利益机制的设计和实践。利益和激励已经做了足够的保证，那你怎么会想着干别的事呢？唯一的想法是应该把当代置业做得更大、做得更强。 我经常跟他们讲，当代是一个根据我们自身能力塑造的企业，这种快感不是到任何地方打工能得到的。 观点地产新媒体：现在很多企业也在谈回归产品，都在讲品质，也在做绿色建筑，当代竞争力在哪儿？ 张鹏：我们在这方面的研究和储备分为三个，一是跟房地产开发全过程相关的科技，就是绿色科技。还有一个是空间运营，就是51WORLD、数字孪生、人工智能，那个公司现在已经发展到100亿左右了。 还有一个就是数字科技，这三件事别人都在做，但我们的储备已经足够了。单纯从技术上来讲，我们是全覆盖的，无论是南方、北方，无论是高端客户还是最基础的刚需客户。 大家都去做的时候，技术储备总是要领先别人的，我们在这方面下的工夫，比大多数做绿色建筑的企业都更深一点，只是不需要现在把这些东西都拿出来。 我相信我们领先别人1.5步，但是要经过商业的验证，光说最好，最后没有商业回报也不行。 市面上真正研究绿色建筑的，万科算一家，但是万科并不强制要求。金茂是一家，朗诗是一家，当代是一家。我们是强制性做的，拿地时就得把这个成本测算进去，测算进去还得跟别人比成本。 同样一个32层的楼，在不同的区域增加绿色元素，比如说冬天供暖，用的土壤源热泵，成本增加了50块，那这50块能不能从别的地方优化下来？不要认为当代做绿色就是成本高，这是个此消彼涨的过程。 所以，成本不是绿色建筑的障碍。因为这么多年过去，无论是技术储备还是企业战略，觉得做这个事情对高周转没有帮助，本来不需要的东西，为什么要附加这么一个看不见的价值？ 但是我们认为这就是公司的差异化，资金成本都高，还有什么优势？再没绿色，就没有优势了。我们加了这个，拿地可以有一点溢价，让企业能稳健地往前走。 观点地产新媒体：这一年过去，您觉得当代改变了什么？您改变了什么？ 张鹏：企业的韧性更强了，这种韧性不仅仅是战略的韧性。虽然我说了好多当代对绿色的坚持，但有的时候也不得不对市场妥协，这种妥协不是放弃了理想信念，而是韧性和市场的倒逼。 第二是产品的韧性，就是要不断适应客户的要求。这种东西在别的企业里不是障碍，但是在我们原生态的观念里，现在都在发生着变化。 还包括融资的韧性，刚才李仿也讲到了，把短钱变长，把债性的钱慢慢转向股性；合作也在加大，原来找到一个有利润的项目，不舍得拿出去给人家分享，因为分享了利润就减少了。现在为了增大权益也好，回报也好，或者少一点利用自有资金也好，就大量的找一些合作伙伴。 还有另外一个方面，我们今年特别强调投客研一体，就是投资、客户研究一体化。原来搞地的专门搞地，虽然市场也跟进，但更多是行销的人，现在改变到什么程度呢？客户研究的人要对项目拿和不拿有否决权，如果客户不认可，你就不能拿。 单纯地说我们能做好产品，建筑的人说了不算，客户研究的人更加要前置，这其实也是市场和环境倒逼企业的韧性，变得越来越有生命力。 观点地产新媒体：鹏总今年到当代20年，也是做房地产20年，要是回到20年前，还做不做房地产？ 张鹏：我还会做，我们仍然认为，没有任何一个行业像地产可塑性这么强。 并且，越是遇到困难、越是惊涛骇浪，而不是静水深流的时候，我们更有欲望想战胜它，想挺过去。 所以地产一定是要做的。