资金空转（资金空转套利）

　　资金空转（资金空转套利）
　　简单说，是资金在金融体系内流转而没有流向实体经济。也有人认为＂资金空转是不存在的，存在的是资金融通的环节被拉长了＂。目前的主流论调是＂金融服务实体经济＂因此资金只要不是直接从金融机构流向＂实体经济＂，那么最后流向实体经济那个环节之前的环节都视为＂资金空转＂。
　　举个例子，活期存款存在银行，利率是0.35%，但是你取出来存到余额宝里，余额宝把你的钱做成协议存款再存到银行里，你的收益率就是4到5个百分点。对银行来说，资金还是那些资金，成本却上升了十多倍。
　　再举个例子，一年期银行贷款利率是6%，但是许多需要资金的地方政府融资平台、房地产企业企业得通过银信合作、银证合作等方式，辗转贷出款来。这期间，钱从一家银行到另一家银行，再到信托，再到实体，中间每一个环节都要收半个点到一个点的信用费，＂推高资金成本＂。
　　＂资金空转＂其他的表现，还包括一些企业获得了信贷资金、上市募集的闲置资金等，却不投入生产而是用来购买理财产品；一些企业用借来的新钱偿还旧债，等等。
　　市场上绝大多数人在大多数时候不可能都是傻子。换言之，表面的＂资金空转＂自有其背后逻辑。＂资金空转＂是指融通环节被拉长了，但是为什么被拉长了？
　　大致上，M0是央行印的钱，M2是整个金融体系印的钱，因为它包含了全体银行通过贷款-存款的循环创造的信用货币扩张（题外话：可以看出，相比M2的迅猛增长，M0近十年的变动简直就是天地良心，所以以后求别再黑我央行＂货币超发＂）。
　　008年前后，在那位＂信心比黄金还重要＂的总理领导下，我们大张旗鼓地推出了＂四万亿＂。对应的可以看出，2008年10月前后M2有一个跳升，而且此后的增长速度是高于之前的（斜率超过了之前几年的斜率，更为陡峭了）。
　　四万亿的初衷是美好的，但不幸的是，正如计划经济下一切美好的计划的最终结果一样，它也毫不意外地＂跑偏＂了。当贷款如同政治任务一样摊派下来时，同样的利率下，理性的银行自然会选择贷给政府或者国企，而不是贷给明天都不知道会不会在的小企业——至少政府明天肯定还在，看起来风险低一些。而且小企业的业务也不在四万亿的支持方向里。
　　许多信贷资源被用在需要大量建设资金的项目上，而这些项目产生的收益是否足以偿还贷款本息却很可疑。举个例子，我知道重庆某地级市通过融资平台，找银行贷款修了几个人工湖，免费供市民参观…更糟糕的是，有些项目如果没有后续资金投入，前期的投入也将成为废渣。比如铁路，开工就必须修到另一个站才可以用来货运，只修一半的铁路毫无意义。此类项目成为资金黑洞，促使地方政府极度渴望新的资金注入，为此不惜开出高价。
　　某些部门比如银监会意识到了中国信贷低效率膨胀的问题，开始通过加强监管的方式要求银行提高抵御风险的能力。但问题是，银监会只能用行政指令控制银行，为所有的银行下诸如＂拨贷比不得低于2.5%＂之类的硬性指标，而监管的创新永远落后市场一步。机智的银行纷纷开发出信托收益权、银证合作、银保合作等层出不穷的资金渠道，以绕过银监会的存贷比等监管指标，将资金提供给最愿意开出高价的那些机构，也就是地方政府融资平台、房地产商、国有企业等等。
　　所以说到这里，已经可以回答最开始的问题：为什么资金要＂空转＂？我的答案是：因为我国的贷款资金成本并不是市场化的。它有两个或者说多个价格。有＂关系＂者，可以直接获得银行的廉价信贷。而除此之外的其他途径，资金成本都比这条途径高。所以这并非浪费，而恰恰是当前的资金要流向实体经济，成本最低的环节。这是市场面对行政限制时最自然的做法——多走点路绕开。
　　余额宝的情况其实是类似的。存款利率没有实现市场化，所以就变相地市场化。
　　至于流动性紧张，是因为新增信贷很多用来偿还旧债和归还利息了，市场上实际新增的钱并不多。特别是长期信贷，由于大家对未来不看好，估计没多少人敢投，钱都集中在短期市场里。
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