三天读懂投资理财学（1）：投资时机巴菲特不懂手机害死雷曼

　　2008年9月15日，由于受次贷危机影响，全球最具实力的股票、债券承销和交易商之一的雷曼兄弟申请破产保护，引发了全球范围的金融危机，A股也受其连累，创下了新低。
　　一年后美国媒体报道说，巴菲特手机中一个被遗忘数月的语音邮件能够拯救雷曼兄弟。一年之前的那个疯狂周末，金融世界陷入崩溃，巴菲特接到了大量的求助电话。那天傍晚6时左右，当巴菲特准备出门参加一个社交活动时，他接到了巴克莱资本主管戴蒙德的电话。戴蒙德正打算收购雷曼兄弟，将其从破产边缘拉回来，但在英国政府那里遇到了困难。因此，戴蒙德希望巴菲特能提供担保。
　　巴菲特认为，这个交易计划听起来过于复杂，他很难通过一个简短电话搞清楚，因此让戴蒙德把具体计划通过传真发给他。但当巴菲特午夜时分回到酒店的时候，却发现什么也没收到。接下来雷曼兄弟崩溃了，数天之内，恐慌在全世界蔓延。
　　时间过去了10个月。有一天，巴菲特问女儿苏珊自己手机屏幕上的一个小图标代表什么？他承认自己从未真正了解自己手机的基本功能。结果，这正是那天晚上巴菲特一直等待的来自戴蒙德的语音邮件。
　　这真令人扼腕叹息！虽然有像比尔盖茨这样的好朋友，巴菲特对技术还是几乎一窍不通。他曾经开玩笑说，从电脑旁边走过的时候，总担心它吃了他。不过假使巴菲特收到了戴蒙德的语音邮件，雷曼就有救了吗？我们先不要下结论，不妨先看一下巴菲特是怎么投资的吧。
　　相反理论
　　巴菲特曾说过：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪恋。这其实就是相反理论。相反理论认为，大多数投资者看法一致的时候，有可能是错误的。所以经常出现大部分人看涨的时候，股市跌了；而大部分人看跌的时候，股市却涨了的情况。央视推出的股市气象站（百家机构看盘），就常常被一些股民当作反向指标，就是这个原因。根据不完全统计，在每十个股民中，有七个赔钱的，两个保本的，而赚钱的只有一个。所以与大多数人的行动一致，是不可能赚钱的，更别说发大财了。
　　相反理论隐含着这样一个假设：证券市场本身并不创造新的价值，由于交易成本的存在，股民之间是零和游戏甚至是负和游戏，不会出现多数人获利的现象。如果行动与大多数人一致，则有可能亏损。怎么才能赚钱呢？必须与大多数人的行动不一致。有这样一个故事：有一位在证券营业部卖盒饭的阿姨，多年来总结出了一套炒股的秘诀，牛市盒饭不够卖的时候就退出股市，熊市盒饭卖不出去的时候就进入股市，结果若干年下来，阿姨挣的比职业股民还多。
　　不过虽然很多人都或多或少的明白相反理论，但是真正应用该理论的人却不多。这往往是因为人性的弱点。很多人不够自信，或者没有掌握投资知识，所以依赖于别人的投资建议。特立独行是很难的，尤其是当失败的时候，更难以坦然面对。而和大家的操作一致，即使失败了，也会安慰自己说大家都亏了。熊市里，抱团取暖，其实是从众心理的一种表现形式。从众心理又会自我强化，放大恐惧和贪婪，影响正确的操作，或虽有正确的操作而不能坚持执行，常常被错误的想法所左右，最终走向失败。
　　据说有一位老和尚，多年投资股市，收益颇丰。原来股票价格不断上涨屡创新高的时候，人们都在抢购，唯恐慢一步买不到筹码，股票价格远远高于内在价值。和尚悲天悯人：我不施舍谁施舍？于是把股票卖了，结果躲过了一场大跌。后来因为大跌不断屡创新低，股民恐慌性抛盘，唯恐筹码会烂在手里，股票价格远远低于内在价值，很多股民被套，和尚看到又心生怜悯：我不下地狱谁下地狱？你们不要就给我吧！结果反倒买在了最低点，接着大盘反弹走牛，和尚又赚了一大笔。
　　1973年，由于石油危机所导致的经济衰退和通货膨胀问题，美国股市一片萧条。1974年9月道琼斯指数跌到607点，很多投资者纷纷低价抛出持有的股票，而在这个时候，巴菲特却果断得大量买入股票，后来随着股市的转暖，他获得了极高的收益。
　　2007年，在国际原油价格不断上涨以及中石油即将在A股上市的种种利好下，市场非常看好中石油。而在这个时候，巴菲特却在15元左右几乎出尽中石油的H股。很多人都笑巴菲特傻，要老马失蹄了。没过多久，中石油开始了绵绵不断的下跌，最低跌到3。9元。
　　价值投资
　　巴菲特一贯推崇和坚持价值投资。价值投资最早可以追溯到上个世纪30年代，由巴菲特的老师格雷厄姆创立。价值投资假定，股票是有内在价值的，投资的关键就是找到股票的内在价值，并与市场价格进行比较。如果股票的市场价格高于内在价值，则买入；相反，如果股票的市场价格低于内在价值，则卖出。内在价值一般定义为，一家公司未来现金流量的贴现。
　　可口可乐和喜诗糖果是巴菲特成功的进行价值投资的著名案例。1972年，巴菲特买入喜诗糖果，主要有两个原因：第一、喜诗有非常好的现金流入和利润；第二、喜诗的品牌被消费者认可，成长性较好。巴菲特对可口可乐的投资，是更为世人所知的价值投资案例，可口可乐在世界市场的占有率、品牌的巨大吸引力、强大的销售渠道以及寡头垄断地位，是巴菲特选择它的主要原因。而喜诗糖果和可口可乐也给巴菲特带来了巨额回报。
　　巴菲特多年的投资成绩告诉我们，价值投资是可行的。但是在中国股市，价值投资理念却有时被供奉在殿堂，有时被踩在脚下，神化和妖魔化并存。2007年大牛市的时候，中国股市价值投资理念备受追捧，而2008年熊市的时候，价值投资则成了过街老鼠，这是怎么回事呢？其实，在A股市场，很多人没有弄清价值投资是怎么回事，通常简单的把价值投资与长期持有划等号，所以在牛市的时候，由于长期持有带来资产的翻番再翻番，价值投资就受到尊崇，在熊市的时候，由于长期持有往往带来资产的腰斩再腰斩，价值投资就收到贬抑。其实，不是价值投资有问题，而是我们对价值投资的理解有问题。
　　价值投资涉及到两个基本要素：内在价值和股票价格。一方面，对内在价值的判断是一个难点，因为股票的内在价值是建立在公司未来经营业绩的基础之上的，而公司的未来经营业绩又受到宏观经济形势和产业形势的影响，具有很大的不确定性。比如在景气的时候，分析师往往给上市公司很高的盈利预测，实际上这一盈利预测可能无法持续。另一方面，即使内在价值很高，是否一定就值得投资呢？不一定。因为还要看股票的市场价格。如果股票的市场价格透支了成长性，就没有投资的价值。在48元买入中石油，是不能称为价值投资的。
　　价值投资的灵魂就是寻找有潜力的股票，在低估的时候买入，在高估的时候卖出。其实这与青年人谈恋爱也很相似。有一些小姑娘底子很不错，但是不太会打扮，往往不太受男生的重视，追求者不多，价值严重低估。师范大学和政法大学等文科学校这种现象比较普遍，可能是由于女生较多的原因，很多优秀的小姑娘，成绩优秀、性格也不错、长相也好，但是自我认同不是很高，存在着低估的问题，这时候聪明的男孩子应该大胆追求，终生持有。我们也可以看到另外一些男生，成绩不好、也不上进、对女孩子也不关心体贴，却自视甚高，这样的男生是严重高估的，女生应该坚决回避，已经持有的也应果断的割肉抛出，免受长期套牢之苦。
　　本金安全
　　巴菲特把本金安全放在第一位。他的投资法则是，第一条是永远不要赔钱；第二条是永远记住第一条。
　　做到不赔钱并不容易，巴菲特的方法是买入有足够安全边际的品种。和普通人想象得不太一样，巴菲特不总是投资普通股，他常常买入优先股和债券。在给股东的信中，巴菲特说：“2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电气公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券。我们非常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很高的股息收益率，我对这三笔投资，不只是满意，可以说是非常满意。”
　　上面提到的固定收益证券其实就是优先股。优先股是带有债券性质的股票。根据媒体报道，巴菲特50亿美元买入的高盛优先股，收益率是10。也就是说高盛每年要支付给巴菲特5亿美元的固定股利。这就有了足够的安全边际，此外他还获得了一个在5年内可以每股115美元的价格购买50亿美元额度以内的高盛股票的认股权证，一旦高盛股票价格超过115美元，巴菲特就可以获得额外的收益。
　　由此可见，巴菲特非常注意本金的安全。投资于优先股，并获得权证，既能够保障本金的安全，又能从未来的上涨中获得额外的收益。
　　在华尔街众多深陷危机的投行中，高盛得到巴菲特的出手相助，说明巴菲特认为高盛会挺过这场危机，并成为危机的受益者。而雷曼的高管此前也曾找过巴菲特，但没有达成合作。看来，雷曼还没有具备巴菲特愿意投资的条件。不论巴菲特懂不懂手机，雷曼都在劫难逃！