智能定投让收益“滚雪球”

　　基金定投一直以来就被冠有平滑风险、积少成多的优势，但伴随2007年以来股市的持续下跌，以及阶段性大幅波动的日益频繁，上述优势并未充分展现。
　　根据海通证券测算，以深证成指为投资标的，假定投资者每月定投一次深证成指指数基金，从2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年的年化收益（按月滚动计算）数据显示，只有定投期限达到7年，盈利概率才能达到100，定投任意一年、三年、五年时，年收益均可能出现负值，且年收益最高值和最低值之间的差距巨大。
　　这表明，尽管定期定额投资在足够长的时间段内，可以体现出降低风险、提高收益概率的效果，但并不能保证在各个时间段内均取得良好效果，期间也伴随着市值剧烈波动。可以说，基金定投想要获得理想收益，并不像“滚雪球”这个比喻那么简单。
　　第一代智能定投：改变定投增量
　　针对定期定额投资的不足，基金公司纷纷推出升级版的智能定投。
　　智能定投是建立在传统定投基础上，进行模糊择时操作的投资方式，一方面保留了普通定投的纪律化、降低主观操作风险的优点，另一方面又通过数量分析方法进行模糊择时，优化投资成本。
　　第一代智能定投定期不定额投资，是指以某一市场指数为基准，以基准指数的某条均线判断偏离程度，以此决定当期定投扣款的金额，以达到低位增加投资、高位减少投资的效果。相比传统定投，定期不定额投资的灵活性有所提高，但在市场剧烈转折时，其跟踪市场趋势变化的有效性仍有不足。其根源在于已投资部分相比即期投资金额的比重更大，而这部分仓位对于市场趋势的变化不够敏感。
　　投资案例基民小王2010年7月参加了某基金的定期不定额定投，参考沪深300指数和60日均线，在当年7到9月份在60日线下方和60日线上相对低位完成三次金额递减的定投，随后市场在不到两个月时间内出现两成涨幅，指数快速脱离均线，定投金额进一步减少。但随后指数一路震荡下跌，至今未回到当年高点。在这个过程中，在市场上涨最快阶段，小王未能拥有足够的筹码分享上涨收益，而且在持续下跌中，已经定投的既有仓位始终要承受亏损。
　　机构点评海通证券指出，第一代智能定投，即改变定投增量模式，对过去已投入的资金不再考虑，只根据及时市场情况判断定投增量的高低，这种方式对于定投成本的改善是缓慢的。
　　国际著名基金评级机构晨星也认为，该种定投的好处在于，在长期市场向好的情形下，可以获得更低的成本，但是如果短期市场持续下挫，投资者可能要忍受更多的账面亏损，而且需要投资者的账户有充足的流动资金进行划拨。这类投资者必须具备超强的风险承受能力，以应对短期市场持续下挫的情形。
　　第二代智能定投：改变定投存量
　　针对第一代智能定投的不足，广发等基金公司推出了可以在高风险和低风险两类基金中自动转换、灵活应对牛熊波动的第二代智能定投趋势定投。
　　该定投法则借助于技术分析工具判断市场未来的趋势，确定当期最该投资的基金类型，并将所持有的基金存量全部转换为相应的基金类型，激活了存量资金的效率。
　　以广发赢定投趋势定投为例，这种智能处理方法，主要通过均线的形态判断市场未来的趋势。如果短期均线上穿长期均线，判断未来市场将走强，则买入高风险如股票型基金，并将所有持有基金全部转为高风险基金份额；如果短期均线下穿长期均线，判断未来市场将走弱，将所持有基金份额全部转为广发货币基金后，延伸出两种策略，一是左侧定投每期继续投资高风险基金，二是右侧定投转为每期投资货币基金。
　　投资案例基民小李于2010年5月参加了广发第二代赢定投趋势定投，选择了广发聚瑞和广发核心精选（270008，基金吧）2只基金，分别以左侧定投和右侧定投进行投资，截至2013年5月5日，广发聚瑞2种定投方式收益分别为33。83和27。07，广发核心精选2种定投方式收益分别为40。12和31。78，而同期2只基金净值增长率分别为27。96和36。15，上证综指收益则为23。16。
　　通过数据对比可以发现，左侧定投取得了更高的收益率，而右侧定投收益与基金净值增长率相近，同时承担了更低的市值波动风险，且大幅跑赢了上证综指。
　　机构点评海通证券认为，改变定投存量模式是根据市场情况对已投入的资金进行统一的处置，这是一种介于定投和一次性投资之间的一种较积极择时的投资方式。德圣基金研究中心也认为，创新定投方式有可能带来超越传统定投的投资效果。如果定投计划跨越多个牛熊循环，那么智能型定投将提供更高的累积收益率。
　　谁能主动穿越牛熊波动
　　从投研机构的数据统计和实证分析来看，传统定投和第一代智能定投的最终正收益，必须依赖于足够长的时间，以及市场最终走牛。即使是定期不定额定投，其投资效果的改进也只限于更好的平滑风险、摊平成本，盈亏仍然依赖于基础市场的状态。同时，传统定投和第一代智能定投的天然缺陷，无形中限制了投资者的流动性。
　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，如果定投计划在熊市中开始，在牛市中结束，那么定期不定额定投，随着市场下跌不断加大投资，在随后的牛市中将获取更高的收益。但如果定投计划在牛市中开始，在熊市中结束，那就起不到太大的作用。而在一个上升趋势中，伴随市场上涨逐渐减少买入金额，虽然单位投入的收益率提高了，但累计利润却不一定高出许多，甚至可能减少。
　　而第二代智能定投由于引入了存量资金的安全增值管理，可以有效保护已经获得的收益，并防止大比例存量基金在市场走弱时带动整体市值快速下跌，实际上全程锁定了基金定投的风险，同时可以主动及时的跟踪市场趋势向上时的变化，通过低风险向高风险品种的转换，快速提高大比例存量资金对市场上涨的弹性。因此可以说，第二代智能定投具备了主动穿越牛熊波动的能力。当投资者退出定投计划时，对基础市场的依赖性大大降低。
　　第二代智能定投实际上包含了三个层次：行情判断标准、资金进场方案设计、存量基金管理。面对中长期市场更明显的波动性，第二代智能定投相比传统定投和第一代智能定投具有更完整的策略安排，是真正实现灵活应对牛熊转换，同时提高资金整体效率的方案。