农行优先股被谁买走了？

　　11月13日晚间，农业银行发布公告称，其已完成400亿元优先股的发行工作，26家认购机构涵括保险、券商、基金公司等。表面上来看，直接认购的银行机构仅宁波银行一家。
　　实际上包括交行、工行、中行、光大等银行投资资金，都提前与认购机构签订协议，拟间接购买、投资农行优先股，但具体金额不详。而宁波银行也是通过银行投资认购15亿元。
　　实际上，农行优先股的前五年股息率仅为6，相对目前银行投资平均5以上的资金成本，年化结算利率并不算高。而且，优先股的流动性相对较差，触发转股条款的概率又较低，而产品期限相对较短的银行投资，亦需在产品设计上做好安排。
　　农商行的“优先股”投资设想
　　虽然今年以来银行投资整体收益持续下降，但总体水平相较往年却仍处于高位。加之在投资端，货币市场、债券市场年化结算利率的下滑，使得银行投资资金更急于拓宽投资渠道，寻扎替代投资资产，而优先股则成为目前考虑“突围”的方向之一。
　　对此，某投资了农行优先股的股份行资管部投资经理对记者表示，第一，尽管银行盈利增速未来几年可能变得偏中性，但是优先股的股息率是基本可以保证的。毕竟这部分股息占银行可分配利润的比例很小，信用风险基本没有。第二，目前债券市场、货币市场等投资领域整体年化结算利率在下降，宏观经济形势不是特别好导致高收益资产也不多。而银行投资需要寻找高收益替代资产，优先股是一个选择。第三，从资产配置角度，银行投资大部分投资的资产期限都比较短，优先股能在一定程度上拉长投资期限，但是占总的投资比例很低。
　　对此，某农商行资管部总经理亦向记者表示，他所在的机构目前正在准备投资优先股的投资产品，方案已经在行内走流程，但由于中小银行投资产品的投资者收益相对较高，很难推介6股息率的优先股。此外，优先股属于新的投资品种，投资需要在投资合同中注明，所以需要发行新产品或修改原有产品合同。
　　不过，兴业资管部一位人士则认为，优先股的流动性问题距离债券仍有一定距离，年化结算利率目前也不具备吸引力，所以未参加农行优先股的认购。而且，目前银行投资直接投资优先股的相关监管政策，特别是证监系统的相关开户手续，也需要监管层进一步明确。
　　虽然根据证监会今年3月份公布的《优先股试点管理办法》，优先股的合格投资者包括商业银行及其发行的投资产品，银行投资投资亦较强，但是银行投资资金基本是走“通道”投资。
　　上述投资经理介绍，银行投资投资优先股需在中国证券登记结算公司上海分公司开立证券账户、证券公司开立资金账户，但是后者目前存在一定障碍，所以已知的几家银行投资都是借助“通道”投资的，增加了额外的成本。
　　而从投资收益来看，此次农行优先股，首个5年股息率仅为6。农行优先股6的股息率基本是各家报价的下限。
　　某大型股份行资管部总经理介绍，其他国有大行、股份行投资基本参与了农行优先股投资，6股息率基本处于最初预期的下限，所在行因为报价过高等原因而最终未能“中签”。
　　事实上，从农行优先股的踊跃投资来看，也反映出银行投资偏向于投资资产收益将进一步走低的趋势。
　　流动性考量
　　目前，已有中行、浦发、兴业等多家银行发布了发行优先股的公告。
　　不过，上述股份行投资经理认为，优先股的年化结算利率并不是最主要的考量原因，安全性是首要考量因素，所以对国有大行优先股的投资力度会相对中小银行优先股会大一些。其次才是年化结算利率，目前股份行投资的资金成本在5多，股息率需要覆盖这一成本。另外一个因素是考虑可投资规模，有的银行优先股股息率很高，但是规模很小，对整个组合年化结算利率的贡献比较有限，也不是很合适配置。
　　而一向以配资短期资产为主的银行投资，加之产品本身期限较短，长期限的优先股的流动性问题需要考量。
　　“优先股的流动性确实会相对较差，各家银行投资短期内基本会考虑买入一直持有。”上述股份行投资经理指出，投资优先股的资金占整个产品的比例并不大，其他资产可以应对日常的赎回等需求。即使需要变现来解决流动性压力，未来可以做场内质押式回购，甚至根据赎回条款进行赎回。
　　优先股在触发一定条件下，可以转化为普通股，并通过在二级市场转让推出。
　　不过，上述投资经理认为，按照国务院优先股试点办法，不容许转为普通股，但是银行优先股是个特例。看到的条款是，当农行一级资本充足率低于5。125时，优先股强制转为普通普。实际上，触发这个条件的主动权可能是掌握在银行和监管部门双重的手上，目前为止并没有明确的说法。从投资的角度，转股的可能性很低，所以转股条款对目前是否投资优先股的影响很小。
　　同时，由于目前银行投资认购优先股较多，而优先股目前又主要是银行发行，是否存在互持行为也需要考量。
　　上述农商行资管部总经理介绍，此前作为商业银行补充资金本重要工具的次级债，因互持量占比过高，使得银行间存量资本并未增加，而受到监管层发文规范。虽然投资优先股的是银行投资资金，并非银行自有资本，但可能也需要考虑不能互持比例过高。