反常识的趣头条：亮点、槽点、“钥匙”

　　你应该聚焦于增速上和市场占比上，只要增速够快，市场占比够高，你未来应该担心的就不是它能不能赚钱，而是它是不是赚了太多钱。
　　看财报的人都在五环内，所以大多数也许看不懂五环外三巨头之一的趣头条正如难以理解，三个月内，趣头条的股价为何能从4块一度暴涨到接近16美元。
　　但所有的疑惑，其实能在财报和数字里寻找到参考答案3月6日，趣头条发布了2018年第四季度以及全年财报。
　　悲观者看到争议，乐观者则看到希望，这是一份亮点和槽点并存的财报，但如果抛却偏见，理性复盘，就会发现，亮点和槽点殊途同归，指向同一个可预测的未来趣头条的未来通向何方？
　　一、三个亮点和一个槽点
　　作为一个眼睁睁看着趣头条股价，三个月内翻了三倍的人，我试图在财报里，寻找趣头条股价暴涨的秘密。
　　第一大亮点，增速，增速！
　　在互联网行业，市梦率的估值方法论，有时候比市盈率更靠谱。市梦率就要考量两个维度：
　　先看增速，趣头条的同比、环比增速算是惊艳了。
　　用户方面，第四季度，趣头条平均月活跃用户达到9380万，同比增长286。0。2018年净增6950万，平均日活跃用户达到3090万，同比增长224。2，2018年净增2140万。
　　再看整个市场盘子有多大。在中国这个金字塔的社会结构中，趣头条、拼多多、今日头条瞄准的是底部和腰部市场，用户群体庞大。
　　CNNIC前几天公布的数据显示，截止2018年底，中国网民数量刚超过8亿，在14亿人口中，还有6亿人口尚未触网，大多数分布在基层市场，这对于趣头条来说，就是从0到1的增量空间。
　　庞大的互联网无人区可以长驱直入，明年后趣头条日活用户过亿，也许是大概率事件。
　　那么，趣头条能不能吃下这个市场？同比2倍多的用户增速，可能说明趣头条在这一市场游刃有余。
　　第二，看营收。
　　营收比用户增速更快，趣头条第四季度营业收入达到13。3亿元，同比增长426。1，超过此前业绩指引的高端12。5亿元。2018年全年营收30。2亿元，同比增长484。5。
　　我正好把最近发布的互联网公司财报全部查了一遍。在中国互联网日活超过1000万的的APP中，一年收入翻三倍左右的只有三家企业（头条、PDD、趣头条），恰好都是深耕五环外市场的。
　　虽然，趣头条2018年第四季度依然处于亏损，但趣头条的变现却是最快的一家。满打满算，趣头条成立也就刚刚两年半，单季营收就超过10个亿。
　　第三，普适的方法论体系。
　　做内容的公司，几乎都是多赛道并行，比如腾讯，社交起家，最后赚钱靠游戏，比如陌陌，做的是陌生人社交，但赚钱靠的是直播打赏。
　　只有持续产出爆款APP，持续打下一个个新山头，才能证明该公司的安全系数较高，未来增长潜力可预期。
　　趣头条证明了这一点其创新性网络文学产品米读小说的业绩在财报中得到了首次披露，该产品去年5月正式上线，截止2018年12月末，7个月的平均日活，已经突破了500万，排名网文阅读行业第三。
　　值得注意的是，米读并不靠趣头条导流，面向的是全域市场，一二线用户和三四线用户占比基本持平，且年龄从20岁以下到50岁以上均有分布一款面向不同市场的独立APP再次成功，验证了趣头条团队持续打造爆款内容产品的能力。
　　而且其增速比趣头条更快，米读DAU突破200万用了154天，趣头条是180天。
　　说完了上述三大亮点，再说一个广受质疑的槽点，就是趣头条的亏损，本季度净亏损为3。99亿元人民币，但这个亏损额度，不但低于市场预期（净亏损4。11亿元），而且，趣头条的亏损率也在持续收窄，较上一季度收窄2。9个百分点。
　　换句话说，趣头条亏损，某种程度上，是取舍，而非能力为何这么说？
　　趣头条的很大一部分支出，其实都用户拉新了圈地拉新，入场越早越便宜，趣头条是在用付出短期亏损的代价，以较低成本获客，然后在用户增长放缓时，拉新成本大幅下降，盈利就会水到渠成。
　　当然，这种乐观预期，并不代表趣头条的亏损压力就能消除尤其是在互联网大势转冷之后，证明自己的挣钱能力，始终是趣头条必须迈过的门槛，而这个盈亏临界点很可能在明年下半年或者后年。
　　二、三把钥匙：增长、创新、变现
　　今年以来，趣头条的股价涨幅高达131，领跑中概股相信数字的理性资本市场，似乎比较看好趣头条。
　　决定趣头条未来前景的三把钥匙，就隐藏在财报中。
　　第一把钥匙，趣头条的增长是否能持续？
　　趣头条未来的增长逻辑，第一是继续下沉，前面说了，还有6亿中国用户尚未触网，他们就是绝对的增量空间。
　　其次，趣头条从五环外走入五环内，互联网的边界不会泾渭分明，五环内外也不存在天堑。
　　这一点，拼多多和今日头条都已经证明过了。拼多多去年第三季度的财报显示，其半数用户已经来自一二线市场，而今日头条旗下的抖音，也是五环内外，广泛覆盖，春节我回老家，发现，抖音的下载量比肩快手。
　　趣头条去年年末也表示，未来要驶入五环内。
　　对内容质量的提升，就是“上升”路径之一。
　　无论五环内外，大健康内容都是普遍需求，趣头条推出了“放心看计划”，向健康、养生、育儿三个领域的优质创作者进行流量倾斜；在本地资讯领域，推出了“合伙人计划”，生产原创度高、地方特色强的内容当然，到底能否驶入五环内，现在还不可知。
　　一上一下两开花，这就是趣头条未来实现上亿DAU小目标的路径。
　　第二，团队创新能力，能否持续复制趣头条的成功，构建足够宽广的护城河？
　　无论是BAT，还是后来崛起的今日头条系，其实都验证了一个逻辑，单一产品的成功，无法支撑公司从独角兽升级为巨头，团队持续的产品创新能力，才是公司增长的原动力。
　　趣头条同样面临类似挑战目前来看，趣头条团队通过第二款小爆品米读，已经初步证明了其创新能力。
　　两款APP，路径迥异：趣头条以游戏化的积分运营机制切入资讯市场，培养用户阅读习惯，而米读又用免费模式打破了行业长期以付费模式主导的发展格局每个产品都有反常识的创新点，而且创新点都是因地制宜的。
　　米读为什么要做免费？
　　原因很简单，相较于付费模式，“免费阅读广告模式”的空间更为辽阔，预计到2019年，数字阅读用户将从3。8亿将能达到4。2亿人，但其中付费用户占比也就刚超过10，而反常识的米读，针对的是未来九成的主流市场。
　　在两个迥异市场取得成功，是因为趣头条团队打造了一个通用的底层操作系统，增长引擎、内容分发引擎，商业变现引擎这三大引擎构建的方法论体系，其实是普适的，只是在不同领域输出、落地为不同的产品。在互联网领域，有很强的马太效应，BAT在很多领域的产品成功率，总体会远远高于创业公司，背后都是一套行之有效的方法论。
　　为了持续创新，趣头条内部正在实现二八原则：80的精力放在主产品上，其余20则聚焦于创新业务的拓展和研发，创新团队行程赛马机制，通过提出概念、产品验证、高速增长、商业变现四步法，持续推出新品。
　　如此，青黄续接，成熟产品输血供养创新产品，而创新产品又助力公司能够突破成熟产品的增长天花板，一个个山头打下来，最终山峦叠嶂，形成内容产品超级矩阵。
　　下一步，短视频、直播等产品，也会持续探索。
　　第三把钥匙，商业变现空间有多大？
　　不赚钱的企业不道德，积累了用户之后，到底何时能够盈亏平衡？
　　变现空间，一看用户数量，如前文所述。二看用户时长。
　　本季度，米读的日均用户在线时长已达到150分钟，远超行业平均水平。QuestMobile数据显示，2017年数字阅读行业用户人均单日时长仅为73。4分钟。本季度，趣头条的日人均使用时长同比增长96。3至63分钟。
　　按照2018年底数据计算，趣头条的用户总时长约4000万小时天，占中国移动互联网整体用户时长份额1。3。趣头条希望在2019年将这一数字提升至2。53。0，这意味着营收空间明年起码翻倍。
　　再来看单个用户价值，随着用户数量的提升、用户数据的积累，广告变现的精准度会大幅提升本季度，营收的增速，几乎是用户增速的两倍左右，就是例证。
　　其次，再从变现渠道来看，目前，广告收入为趣头条贡献了超过九成的收入，在商业化方面，趣头条将继续优化广告结构，进一步提升视频广告及互动类广告的占比，为广告主提供更为精准和差异化的在线营销解决方案。
　　但未来趣头条显然不会仅仅依靠广告营利电商、游戏、直播等闭环的商业模式都在探索之中，未来，后三者的营收贡献占比，应该远远不止10。
　　趣头条的盈利能力，是一场与时间的赛跑当增长的目标达成之后，盈利是如影随形的结果，问题在于，趣头条能否在身竭力疲之前，跑到安全地带？
　　我想起来前几年采访过一个京东的投资人，我问他担心京东亏损吗，他的回答是：“你应该聚焦于增速上和市场占比上，只要增速够快，市场占比够高，你未来应该担心的就不是它能不能赚钱，而是它是不是赚了太多钱，京东和亚马逊，讲得是同一个故事”。
　　后来，京东和亚马逊实现盈利，分别花了12年、20年亚马逊和京东走得也是反常识的路径，就如同今天的趣头条，“看不懂”既是它上市之后面临的压力，也是它得以在巨头环伺的残酷战场，侧翼突围的机会。