三十年河东三十年河西，未来五粮液有望赶超茅台吗？

　　三十年前，五粮液是白酒行业的龙头，如今三十年过去，行业龙头早已变成贵州茅台。1998年五粮液的营业收入和净利润都是茅台的4倍左右。然而，这种局面在2005年发生了反转，当年茅台的净利润赶超五粮液，三年之后营业收入再次赶超，之后五粮液与茅台的业绩相差愈来愈大。
　　一直到现在五粮液与茅台还有很大差距，不过白酒行业能与茅台相提并论的也只有五粮液了。由于茅台是酱香型，五粮液是浓香型，两者在白酒界各占一席之位，那么未来五粮液有望赶超茅台吗？跟着贝壳投研（ID：Beiketouyan）一起分析一下。
　　一、五粮液营收、净利润总量不及茅台，但其增速赶超茅台
　　比较之前，我们看一下白酒行业的发展历程。80年代，汾酒靠品牌优势、产能优势独步天下；90年代开始，五粮液脱颖而出，独占中国酒王之位。1999年前后，遭遇动销危机的茅台，曾前往五粮液学习先进营销经验。21世纪前10年大部分时间五粮液都领先于茅台，进入20年代，茅台终于一举反超，从此再也没有给竞争对手任何靠近的机会。
　　（1）营业收入对比
　　截至2019年底茅台营收854。30亿元，五粮液501。18亿元，是A股18家酒企中仅有的超过500亿的两家企业。20152019年五粮液营业收入分别为216。59亿、245。44亿、301。87亿、400。30亿和501。18亿，从总量上看与贵州茅台的差额是逐年增加的。可见，虽然五粮液作为仅次于贵州茅台的酒企，与茅台的差距还是不小的。
　　虽然总量比不过茅台，营收增速还是比较令人满意的。20152019年五粮液营业收入增长率分别为3。08、13。32、22。99、32。61、25。20，2018年营业收入增长率32。61赶超茅台的26。49。2018、2019年五粮液、贵州茅台的营收增速都呈现下降趋势，但五粮液营收增速与茅台营收增速差距在拉大，2018年五粮液营收增长率比茅台多6。12，2019年比茅台多9。16。这意味着五粮液营业收入增长得更加快速，同时也证明五粮液有自己的实力。
　　（2）净利润对比
　　我选择比较两家企业的扣非净利润，因为扣非净利润是扣除非经常性损益后的净利润，它能够剔除一些非经常的因素，如政府补贴、出售资产的一次性收益或损失、资产减值损失等等，更真实地体现出企业通过经营获得的经营成果。
　　茅台酒
　　20152019五粮液与贵州茅台的扣非净利润情况如下表：
　　20152019年五粮液扣非净利润依次为61。64亿、67。24亿、96。42亿、133。99亿、174。06亿，显然，不论是营业收入还是扣非净利润，从数量上看五粮液都是比不过茅台的。
　　但我们不看数量看增速，五粮液扣非净利润增速分别为5。17、9。09、43。40、38。96和29。91，由变化图可以看出2016年茅台扣非净利润激增达到60。57，此时超越五粮液（43。40），好景不长，2018年五粮液以38。96的优势反超茅台的30。71，并在2019年继续强化。
　　所以，从营业收入和扣非净利润的增速上看，五粮液还是很具有成长潜力，但我们的分析还远远不足，继续往下看。
　　二、净资产收益率（ROE）与市占率比较
　　1、净资产收益率略有差距，但未来可期
　　净资产收益率（ROE）又称股东权益报酬率，是公司税后利润除以净资产（股东权益）得到的百分比率，一般ROE稳定在10以上的就是好公司，20152019年五粮液净资产收益率呈稳步上升趋势，分别为14。93、15。01、19。27、22。91和25。26。虽然与茅台的净资产收益率相比还有差距（2019年贵州茅台净资产收益率30。30），毕竟茅台是白酒行业中销售净利率最高的。但最近四年ROE均保持在15以上并逐年增加，在贝壳投研（ID：Beiketouyan）看来至少从ROE来看，这家公司正在成长发展，未来可期。
　　2、高端酒市占率远低茅台，市场份额有望扩大
　　我国高端酒市场主要集中于三个品牌：贵州茅台、五粮液和国窖1573（泸州老窖）。2017年，茅台在高端白酒市场占据一半以上份额达到63。5、五粮液25。9、国窖1573仅有5。6份额，其他品牌瓜分剩下的5市场。2019年市占率分别为：茅台63、五粮液29、国窖15737和其他1。
　　五粮液
　　可以看出，2017到2019年，茅台在高端酒的市占率有所下降，五粮液市占率增加了3。1，市场份额扩大；目前高端酒市场份额在白酒市场中仅有18，虽然五粮液单瓶价格比如茅台高，但可以从销量方面进行突破。
　　3、五粮液积极实施营销变革转型，营销能力增强
　　2019年五粮液完成从传统营销向现代营销转型。总部完成品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革；整合重组系列酒公司，将原有的系列酒、特头曲、五粮醇公司整合成立新的五粮浓香系列酒公司，聚焦系列酒核心单品；先后与阿里巴巴、华为等签订战略合作协议，推动营销数字化落地。由此可以看出，五粮液有自己的战略规划与态度。
　　三、总结
　　随着消费升级、白酒社交属性的增强，高端白酒供不应求，为了提高高端白酒的市场占有率，五粮液提前规划布局，产能扩建工程将在今年竣工，预计2020年固态产能新增10万吨，其中，高端产品产能预计达到3万吨。