新股改革，何时向审批权力下刀

　　
　　新股改革无疑是国内资本市场目前阻力最大，也是触动既得利益者最大的一场变革，是对改革者勇气和魄力的巨大挑战。发审制度凝结了太多人的利益，这也是新股改革举步维艰的重要原因。
　　2013年11月30日，证监会制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）。不少市场人士为此欢呼：股票发行将从核准制向注册制过渡，并认为这吹响了新股发行市场化改革的号角。
　　2013年12月，IPO各项配套措施也陆续发布，新股重启进入倒计时。IPO开闸也让市场参与者的命运出现了转机，本来面临裁员降薪风波的券商投行精英们，在年末突然身价倍增。急于分享IPO大餐的券商们，对投行保代重新开出高薪，在各大招聘网站的投行保代类职位上，不少券商开出的最高年薪达到80万，最低有60万，准保代职位也有30万50万的年薪。
　　但紧接着，2013年12月20日股市出现暴跌，浙能电力新股（由B股转A股）上市后跌停，给正在冲刺的IPO重启蒙上了一层阴影。招商证券一位保荐代表人对南方周末记者表示：如果股市持续下跌，IPO即使重启也会面临首日破发的尴尬局面。
　　新股改革已成中国股市难解之谜。从1990年代至今，新股发行体制进行过八轮重大改革。然而，围绕新股的各种问题，依然不能有效解决。一批批质量低劣的上市公司被保送到A股市场，IPO财务造假、上市欺诈也时常曝光于媒体，A股多年来恶性圈钱等积弊，依然苦求改革良方。
　　
　　谁来问责发审委？
　　证监会在《意见》中明确指明了改革的方向是向注册制过渡。这也被市场认为是新股发行市场化改革的重要标志。
　　不过，也有不少证券市场人士对《意见》持保留态度。这些保留态度人士的观点是：《意见》依然回避了最核心的发审制度改革，发审制度不改，市场化改革只能流于形式。
　　发审制度是现行股票上市发行核准制度的核心一环。在现有发审制度下，发行权和审核权高度集中在证监会发行监管部和发审委。发审委委员由证监会的专业人员和证监会外的有关专家组成，由证监会聘任。这些专业人士主要是会计师和律师。
　　多年来，证监会的审批权力和发审委一直被市场人士诟病为股市毒瘤。证监会发行监管部曾出现王小石之流的贪腐官员。
　　审批权力过大，也给发审委和证监发行部门提供诸多寻租贪腐空间。中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军就炮轰，证券市场已经变成了权贵寻租的理想场所。
　　最近发生的发审委员颜克兵被解职事件，是最新的案例。2013年12月10日，证监会网站挂出一则公告，称第十五届主板发行审核委员会委员颜克兵因个人原因辞职，证监会决定解除颜克兵担任的第十五届主板发审委委员职务。
　　虽然证监会没有说明解除颜克兵职务的具体原因，但细心的投资者还是从公开信息里发现不少蛛丝马迹。颜克兵是北京市天银律师事务所律师，连续两届担任证监会主板发审委委员，均为专职委员。颜克兵还承办多家上市公司的证券业务。其中，华谊嘉信上会时在招股说明书涉嫌隐藏关联股东，存在关联股东代持股份的嫌疑。河南新大新材，也存在诸多问题。上述两个项目，均由颜克兵担任签字律师。
　　颜克兵所在的北京市天银律师事务所，也承揽诸多上市公司业务，其中，2010年因虚假陈述和隐瞒丧失核心专利权被撤销IPO的苏州恒久，以及财务造假、虚增利润的创业板上市公司海联讯，两家问题公司的IPO法律业务均为天银律师所负责。
　　事实上，对发审委和发审委员的责任认定，一直处于模糊和空白地带。事后追责也流于形式，对造假上市公司投赞成票的发审委员，仅仅受到证监会解聘的处理。以2012年财务造假的新大地为例，参与新大地首发审核的7名发审委委员中，6名投赞成票的委员孙小波、李文祥、李建辉、陈静茹、龚牧龙、谭红旭，仅仅未能留任下届发审委员，来自深交所的孔翔因为投了新大地的唯一一张反对票，而得以留任。
　　创业板首家造假欺诈上市的万福生科，其IPO首发审核的7位发审委委员也均未受到任何事后追责。
　　发审委权力过大，为发审委员提供了可能的寻租空间，形成一长串的隐秘利益链条。仍以万福生科为例，中磊会计师事务所担任其财务报表审计，中磊所邹宏文担任签字会计师，邹在此期间正是创业板发审委委员。
　　
　　触及灵魂深处的革命
　　发审委和证监会属于同一层级，证监会很难问责发审委，若要处罚发审委的话，证监会等于自己打自己耳光。深圳一位资深证券人士告诉南方周末记者。
　　证监会监审分离的第一步，是把发审权力下放给交易所。发审委可以设在沪深两家交易所，或者沪深两家交易所可以参考港交所的上市委员会。这样，如果交易所层面的发审委出问题，证监会作为上级单位，可以对其失职行为进行问责。一位深圳资深证券人士建议说。
　　不过，即使发审委下放到交易所，也需要改变其权责不分的混乱局面。对此，该资深人士认为：目前，发审委负责审核，又不用承担责任，这是权力和责任的错配，如果证监会真的有勇气把发审权力下放，交易所也要吸取教训，清晰界定发审委的职务和责任，以及如何对失职行为进行问责。
　　然而，让证监会放弃审批权力，何其之难？
　　中国投资总公司总经理高西庆曾形容实质性审查权力是证监会握在手中的一把利剑。作为中国证券市场的设计者之一、曾经的证监会副主席，高西庆一直坚持自己当初的想法证券发审权应该还给市场。
　　在前不久的三亚财经论坛上，高西庆公开回忆说：我最早到证监会，证监会刚成立没几天，我们在开会时，我觉得证监会的发行审批这个权力不应该有，应该放出去。但有人就告诉我，不能这样说，不然把证监会的饭碗砸了，我才知道证监会还有饭碗的问题。
　　审批权力之诱人，让人难以抵御。高西庆说：放弃一个具有如此规模和深度的权力，恐怕需要经历一场从灵魂深处的革命。他在证监会待了三年半，据说是得罪了六组不同的利益，然后又被撵出来到社保基金理事会做副理事长。
　　新股改革无疑是国内资本市场目前阻力最大，也是触动既得利益者最大的一场变革，是对改革者勇气和魄力的巨大挑战。一位接近证监会的人士告诉南方周末记者，目前的发审制度凝结了太多人的利益，这也是新股改革举步维艰的重要原因。
　　当然，也要看到，本届证监会下放行政审批已经有了很大进步，肖钢主席主导的资本市场的实质改革，值得期待。上述人士说。