林文俏：不要误读人民币“八跌停”

　　“八跌停”只是八次“触及跌停板”，人民币仍在升值且没趋缓
　　媒体广泛报道的12月上旬人民币连续八天“跌停”，使许多人产生疑惑：人民币是否已进入大幅度贬值时代？答案是否定的。数据可以作证。根据中国外汇交易中心公布的数据，银行间外汇市场人民币汇率中间价（1美元兑人民币）：11月29日6。3587元，12月9日6。3352元。也就是说，哪怕就在所谓“八跌停”的11月30日12月9日的9个外汇交易日，人民币也累计升值了235个基点，升值幅度达0。37。专家和媒体几乎一致说：连续“八跌停”至少说明人民币升值趋缓。这种说法也缺乏数据支撑。1美元兑人民币中间价，2010年12月31日是6。6227元，今年11月30日是6。3482元，11个月共33个旬度人民币累计升值2745个基点（幅度约4。145），平均每个旬度升值93个基点（幅度约0。126），是今年12月上旬（含11。30）升值幅度（235个基点，幅度0。37）的约13，何来趋缓之说？连续“八跌停”人民币仍在升值且没趋缓，只能说明市场对后市看法分歧巨大，汇率波动幅度剧增。
　　既然人民币还在升值，“八跌停”的说法从何而来？原来，在这8天中，人民币对美元交易每天都“触及跌停板”，而一些不严谨的记者甚至专家误把“触及跌停板”情绪化地说成“跌停”。这种不科学不严谨的报道的负面作用是明显的。
　　首先是在股市引发恐慌。在所谓“八跌停”的9天内，股市利好消息不断：全球六大央行罕见联手救市，美欧股市皆大涨；央行三年来首次下调存款准备金率；通胀大幅度回落，11月CPI同比上涨4。2，创年内新低。就连经济低迷的西方股市都走好，反而经济强劲的中国股市仍然低迷阴跌。何故？股市笼罩着人民币大幅度贬值的阴影。缺乏外汇交易知识的股民对“八跌停”的理解照搬股市概念就是“人民币大幅度贬值”，谁还敢持有股票呢？其次是误导人们对货币的热情。过去人们都不愿持有美元，12月以来，到银行用人民币兑换美元的客户突然增多。再次是国外一些媒体借此炒作，一些不当观点如，“中国经济面临危机，外资开始撤离中国”，“外资做空中国”等开始在网络蔓延。
　　八次“触及跌停板”毕竟是多年没有过的反常现象，主要原因是外汇套利、人民币升值预期减弱等
　　虽然“八跌停”只是八次“触及跌停板”，9天里，人民币不但没贬值，还在升值。但八次“触及跌停板”毕竟是多年没有过的反常现象，应对其进行理性分析。
　　首先要分析其产生原因。八次“触及跌停板”主要原因有4个。第一，外汇套利。目前人民币市场有两个，一是境内的在岸市场（CNY），汇率由内地适当管控，向来比较稳定，二是境外的离岸市场（CNH），由市场供求而定价，向来比较波动。自9月底以来，由于香港出现了人民币的贬值预期，机构大量抛售离岸市场人民币，导致香港比内地的美元报价高数百点，许多投资者在内地买美元到香港市场卖出。第二，由于市场对未来34个月的中国经济不看好，导致人民币升值预期减弱，很多企业尤其是一些大的石油公司，在岸市场大量购买美元，而与此同时，一些出口企业又不愿意在目前价位卖出美元，导致美元供给不足。第三，汇率形成机制的缺陷。美元兑人民币目前是有管制的市场汇率，每日在中间价上下0。5的幅度内浮动，随着人民币多年的单边上涨，一美元兑人民币的中间价数值越来越小，0。5的幅度内浮动的绝对值空间也越来越小，很容易“触及跌停板”。第四，10月以来房价开始下跌，人民币资产的投资回报率大幅度降低，部分持有者想将人民币资产转为美元或其他货币资产。
　　若未来人民币改变单边升值、呈现更加显著的双向剧烈波动走势，对我国金融市场是一件好事
　　其次要分析它的影响。从数据看，八次“触及跌停板”只是说明12月上旬人民币汇率波动剧烈，是否意味着以后人民币升值趋缓或贬值，还需进一步观察。做空资金的短期行为难以改变汇率长期走势，汇率最终要取决于经济基本面的变化。如果人民币升值趋缓或贬值发生，会有何影响？首先，中国入世承诺履行完毕，2012年我国外贸出口形势将比较严峻，它对于出口压力的缓解将有好处。其次，如未来人民币改变此前的单边升值走势，呈现出更加显著的双向剧烈波动走势，这对我国金融市场来说也是一件好事，企业愿意更多地参与到金融产品中进行套保等交易，有利于深化交易深度。再次，由于我国的大宗商品主要是进口，其进口将价增量减。最后，热钱无利可图势必加速撤出，将给国内的房市和股市带来新的压力。