张承惠：中小企业的融资条件可能再度恶化

　　市场流动性收紧是短期的，不意味着通胀压力已经消除；中小企业的融资条件可能再度恶化。
　　根据人民银行最近公布的数据，6月末广义货币（M2）余额67。39万亿元（同比增长18。5），增幅比上年末回落了9。2个百分点；狭义货币（M1）余额（24。06万亿元）同比增长24。6，增幅比上年末回落了7。8个百分点。同近几个月的最高点相比，M2和M1则分别回落了11。24和14。36个百分点；M1与M2的倒剪刀差也由2010年1月的最高点12。98缩小为6月的6。1个百分点。数据表明，通过人民银行的货币政策操作，过快的货币供应量增速得到了有效控制，通胀压力得到了缓解。
　　上半年人民币贷款增加4。63万亿元（同比少增2。74万亿元），为2010年7。5万亿新增贷款目标的61。57，基本上实现了监管部门季度放贷节奏3：3：2：2的控制目标。
　　从各项贷款占全部贷款的比重来看，2010年上半年贷款结构的变动情况更为清晰。2010年上半年新增居民贷款占比与上年同期相比提高了23个百分点，而新增企业贷款占比则同比例下降。在新增企业贷款中，新增短期贷款占比下降了2。3个百分点，新增票据融资占比下降了37。2个百分点，新增中长期贷款占比则提高了16。6个百分点。由此可见，2010年上半年金融机构信贷活动出现了两个新特点：
　　1。居民贷款增速快于企业贷款增速，特别是中长期贷款增长迅速。产生这种状况的原因，是2010年房地产市场过热导致按揭贷款快速增长。尽管4月份国家开始房地产调控以后，居民户新增中长期贷款自5月开始回落，但总量仍远较上年同期为高。
　　2。尽管企业贷款增幅比上年同期大幅下降，但新增中长期贷款的占比不降反升，表明商业银行一方面减缓对企业短期贷款的投放、减少票据融资，另一方面为保证上年开工的建设项目资金，增加了中长期贷款的比重。
　　综合上述数据可以得出以下判断：
　　第一，市场流动性收紧是短期的，不意味着通胀压力已经消除。造成流动性偏紧的原因，一是监管部门控制了信贷投放；二是因存款利率倒挂，加上股市低迷、房市前景不明朗因素，投资者也普遍持观望态度。但这种流动性紧张是短期性的。从中期看，考虑到货币供应量仍在高位运行，2010年7。5万亿的新增信贷计划虽然低于2009年的9。6万亿但同历年相比规模仍属巨大，加上约2万亿的信托融资等因素，市场流动性总体上还是偏松的。从货币供应情况看，目前无论是M1、M2增速还是M1与M2之间的倒剪刀差仍处于近10年的高位。至6月末，M1、M2增速连续超过20的月份分别达到13和16个月，连续超过25的月份也分别达到11和12个月。延续了一年之久的快速货币投放，形成了资金“堰塞湖”。从实物供给角度看，由于国际大宗商品市场价格下行、欧洲经济遭遇债务危机打击、美国经济复苏过程中仍存在不少困难、国内不少行业产能过剩等因素，短期内CPI上升幅度有限。但已经投放到经济中的巨额资金对未来数年仍然形成通货膨胀压力。大量资金淤积在企业、投资人和机构手中寻找机会，一旦遇到触发因素，就可能涌向某个市场形成冲击。需要通过谨慎的货币政策操作以及其他政策的配合，平稳疏导资金“堰塞湖”的压力，避免资金蜂拥而出，从而给国民经济带来巨大冲击。
　　第二，从上半年贷款结构变动情况看，中小企业的融资条件可能再度恶化。因为中小企业的融资结构中，很少有2年期限以上的贷款，票据融资更是中小企业的重要资金来源。新增短期融资占比和票据融资量的减少，意味着银行对中小企业投放信贷相对额甚至绝对额的减少。