巴菲特的“江南Style”

　　尽管巴菲特已达82岁高龄，但他并未打算退休，而且巴菲特的魅力也从未减少，在本月初召开的伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特就出尽了风头。本刊特约撰稿人张峰近距离观察了巴菲特的系列作为，特为本刊撰写了下文，并发表在最新一期《中国企业家》杂志上，现特在网络上与各位网友一起分享。
　　5月4日清晨6点35分，仅仅5分钟内，伯克希尔哈撒韦公司（BerkshireHathawayCooperation）近4万名股东便以接近百米的速度冲入了美国小镇奥马哈的CenturyLink中心，要在一年一度的巴菲特股东大会上“朝圣”。
　　在这之前的4个小时，为了占座，股东们排起了长队；而在这之前的24个小时，大家还在美国、德国、加拿大、中国以及世界的各个角落过着忙碌的生活。
　　开幕式上，每年的“小电影暖场”都让人开怀大笑。去年“巴老”一本正经地要求4万股东一起剥开喜诗糖果，拍照上传至Facebook，在品尝喜诗糖果的同时，宣布开会。今年的超级笑点是在卡通片里，他和芒格主持“伯克希尔舞林大会”，以两人领舞的“江南Style”获得全场最高人气；最耐人回味的是改编自“YMCA”舞曲的《伯克希尔股东BRKA》，歌词流畅而有深意，赞扬伯克希尔的经理人是最优秀的守护“城堡”的骑士，歌唱股东、经理人同属一个大家庭，一起创造欢乐和商业的奇迹。
　　年会重头戏是巴菲特和芒格登场回答股东问题。2013年的问答环节有64个问题，大概可分成三类：
　　第一类是问及伯克希尔生意的问题，如问到ISCAR、汽车保险公司Geico、IBM等公司的竞争力何在？表达对巴菲特终有一天离开伯克希尔的担心，接班人的表现，还有位老股东表达了对巴老健康的关心，劝他少吃点糖，全场鼓掌。
　　第二类是请两位智者天南地北地“答疑解惑”，如对美联储如何退出QE3（第三轮量化宽松政策）的看法，美元作为储备货币的前景，对美国的医疗成本高怎么看？对欧洲情况怎么看，对比特币怎么看？对于太阳能前景怎么看？记得有一个股东问：“您的股东大会我来了很多次了，这次我带全家来了，想帮小女儿问个问题，能否用三句话概括伯克希尔的竞争力何在？”
　　第三类是今年特有的，邀请了一位知名的做空投资者，对伯克希尔提出质疑，比如现在买公司越来越贵、投资的都是成熟生意，如何保证回报率？甚至直接质疑巴菲特的人事决定，其长子霍华德巴菲特是否有能力做好投资和庞大企业的管理。
　　巴菲特和芒格的回答，默契、幽默和调侃，使气氛一次次掀起高潮，时而掌声雷动，时而笑声不断，这恐怕只有身临现场的人才能切实感受。
　　巴菲特和芒格如今已分别89岁和83岁高龄，但与会者们仍然能够感受到他们工作的激情。巴菲特办公室门框上写着这样一句话，“今天要像冠军一样去比赛”，很多人是为了退休而工作，而他们是为了不用退休，享受乐趣而创建一个事业。
　　什么力量使得如此之多的人从世界各地赶到奥马哈？什么力量使这么多优秀的经理人愿意为伯克希尔工作？又是什么力量使如此之多成功的企业愿意被其收编麾下？巴菲特用了一个词叫做“selfselcted”最让人阻挡不了的吸引力是内心的向往。
　　伯克希尔的成功之处还在于它的文化，诚信、负责、尊重和理性。就企业文化带来的竞争力而言，伯克希尔很大的一个成功原因是收购了很多优秀的家族公司。巴菲特说，当家族企业出于内部原因想出售的时候，主要考虑企业能否托付给有责任的平台，如果卖给PE，可能会最终卖掉，如果卖给对手，可能会被合并掉，而伯克希尔以负责任和尊重原来的企业传统出名，在这个领域几乎没有对手。这种文化的力量很强大，是伯克希尔的“护城河”。
　　做好投资没有捷径。会上有人问巴菲特，能否告诉他五个定量的指标，就能判断出好公司。巴菲特说：“我们把每一笔投资都当作买一个生意，你要了解它的方方面面，如商业模式、管理层等等，投资没有办法简单量化。”芒格补充说，投资工作的特点就是关于行业、商业模式、团队等的知识是厚积薄发、触类旁通的，持续复盘什么会有好结果、什么会有坏结果，积累丰厚了就会有一个近乎直觉的判断。
　　伯克希尔的成功是一个系统作战，从不是单兵独斗。巴菲特在设计伯克希尔系统的时候至少考虑了几个要点：一是安全和价值，所有的投资出发点首先是“不要亏钱”，这就是为何他对于“高债务杠杆”不屑一顾，对于投机敬而远之；二是注重逆向投资、理性投资，“动物精神”驱动群体的行为往往不够理性，当大家在恐慌的时候巴菲特会选择去购买，当大家追捧的时候巴菲特会选择离场，逆向背后的逻辑就是理性；三是不断进化，扩宽边界，对于实业、对冲、股票、股权、高息债券等各个资产类别，巴菲特都可以用价值投资的哲学，不拘一格地去赚钱。全市场的价值投资能力是他能在股票市场波动时，依靠多个独立回报来源，打败股票指数的关键；四是投资如同制造业，不仅要注重“开源”的问题，还要解决长期的资金来源和资金成本问题。60年前巴菲特进军保险业的决定，使得伯克希尔现在每个月都有大约10亿15亿美元的资金用于投资，这么持续的低成本资金来源，是成功的关键点。更难得的是巴菲特和芒格在执行中，“知行合一”，坚持了很多的“有所不为”。事实证明这个系统成功了。
　　在中国，很难复制巴菲特的投资成功，因为没有相同的市场投资环境，也因为路径依赖。在不那么纯粹的市场环境里、在专业管理资源不够丰厚的情况下，怎么去做好全市场逆向价值投资，难度很大，但复星近年提出的产业保险投资的商业模式代表着向伯克希尔学习的中国企业新尝试。