新能源汽车华友钴业造血能力不佳（2022三季报）

　　今天我们一起盘下＂新能源汽车＂上市公司华友钴业的2022三季报表现出的核心财务特征。
　　1、公司业绩快速增长，＂开源＂式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。
　　2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现为有所恶化。
　　3、华友钴业ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。
　　4、经营活动基本不具有造血能力。华友钴业经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。
　　5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。华友钴业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
　　6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务，资金来源上表现出＂输血＂支撑度增加的趋势。
　　下面是对华友钴业2022三季报关键特征的解读。
　　公司业绩快速增长。2022三季报华友钴业营业总收入487.12亿元，同比增速114%，毛利润86.93亿元，同比增速89%，核心利润47.04亿元，同比增速75%，净利润47.19亿元，同比增速91%。
　　经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。华友钴业2022三季报净利润47.19亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加20.18亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。
　　经营活动成长质量较高。华友钴业毛利润2022年上三季较2021年同期增加40.99亿元，费用增加20.81亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，＂开源＂式业务增长质量较高。
　　经营活动基本不具有造血能力。
　　从华友钴业2022三季报的现金流结构来看，期初现金61.08亿元，经营活动净流出18.40亿元，投资活动净流出189.99亿元，筹资活动净流入226.37亿元，累计净流入36.16亿元，期末现金97.25亿元。经营活动不具有造血能力。
　　从华友钴业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金19.85亿元，经营活动净流出0.42亿元，投资活动净流出316.88亿元，筹资活动净流入373.74亿元，其他现金净流入20.96亿元，三年累计净流入77.40亿元，期末现金97.25亿元。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。
　　华友钴业经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。华友钴业2022三季报经营活动现金净流出18.40亿元，较2022三季报减少41.52亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口0.42亿元。华友钴业经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。
　　自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。
　　华友钴业2022三季报战略投资资金流出156.76亿元，较2021三季报增加96.93亿元，增速162.00%，战略性投资的资金投入快速增长。
　　华友钴业2020年报到本期战略投资资金流出268.43亿元，经营活动产生现金净流入-0.42亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
　　融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
　　华友钴业2022三季报筹资活动现金流入364.03亿元，筹资流入主要来源于债权流入（64.33%）。较2021三季报增加178.90亿元，增速96.63%，筹资活动现金流入快速增加。华友钴业2022三季报债务净流入174.93亿元，较2021三季报增加161.55亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
　　资产规模有所扩张。2022年09月30日华友钴业总资产1024.99亿元，与2022年06月30日相比，华友钴业资产增加118.50亿元，资产规模有所增长，资产增速13.07%。
　　资产配置聚焦业务。2022年09月30日华友钴业资产总额1024.99亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
　　从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比31%，存货占比20%，在建工程以及存货均占比18%。
　　华友钴业ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。
　　2022三季报华友钴业ROE13.65%，较2021三季报减少3.36个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.88%，较2021三季报减少0.62个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.32倍，较2021三季报提高1.13倍，股东权益撬动资产的能力提高。
　　资金来源上表现出＂输血＂支撑度增加的趋势。
　　从2022年09月30日华友钴业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。
　　与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、经营性负债支撑度增加的趋势。
　　毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现为有所恶化。
　　2022三季报华友钴业经营资产报酬率8.02%。较2021三季报，经营资产报酬率降低1.15个百分点，降幅12.51%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率9.66%。与2021三季报相比，核心利润率下滑2.13个百分点，降幅达18.05%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.83次，较2021三季报增加0.05次，增幅为6.76%，经营资产周转效率基本稳定。
　　华友钴业2022三季报毛利率17.84%，与2021三季报相比，毛利率下滑2.31个百分点，毛利率降低。华友钴业2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
　　投资流出增加，主要流向了产能建设。华友钴业2022三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比62.03%。华友钴业2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比62.24%。
　　产能基本稳定。 2022三季报华友钴业产能投入133.31亿元，处置35.63万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入133.31亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例57.46%。
　　经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报华友钴业经营活动与投资活动资金缺口208.39亿元较2021三季报增加166.49亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口317.30亿元。
　　2022三季报华友钴业筹资活动现金流入364.03亿元，其中股权流入22.75亿元，债权流入234.20亿元，债权净流入174.93亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
　　华友钴业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日华友钴业金融负债率37.95%，较2021年09月30日提高13.15个百分点，金融负债水平提高。华友钴业金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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　　截至2022Q3，华友钴业在A股的整体排名上升至第1361位，在有色金属行业中的排名上升至第33位。截止2023年1月13日，北上资金连续5日净买入，合计金额6.79亿元，出现上北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，华友钴业估值曲线处在严重低估区间。