麦澜德中止科创板IPO产品售价下滑，两票制冲击销售模式

　　据格隆汇新股了解，南京麦澜德医疗科技股份有限公司（以下简称＂麦澜德＂）因财报更新于9月30日中止审核，南京证券为其保荐机构。
　　麦澜德成立于2013年，由崔爱堂、杨东、阎玉霞等6人共同出资成立。IPO前夕，杨瑞嘉、史志怀分别直接持有公司25.82%、24.19%股权，二人合计持有公司50.01%股权，为公司控股股东、实际控制人。除此之外，景林景慧、体育基金、东南巨石分别持有公司4.82%、3.46%、2.31%。
　　1毛利率震荡下行
　　麦澜德主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务，其产品主要包括盆底及产后康复设备、耗材及配件、信息化产品等。
　　从技术上来看，公司在该领域具有一定优势。其盆底及产后康复设备可实现独立8通道肌电信息采集、电刺激、生物反馈及1个独立张力检测通道；肌电信息采集频率最高可达8192Hz，电流脉宽和电刺激频率可在范围内自由调节等功能，是国内第一家取得一次性使用阴道电极注册证、盆底疾病分级诊疗信息软件注册证、盆底生物刺激反馈仪注册证的企业。
　　目前，麦澜德已覆盖全国41个省、自治区和直辖市的营销网络，其产品主要应用于医疗机构的妇产科、妇保科、妇科、盆底康复中心以及月子中心、产后恢复中心、母婴中心等专业机构。
　　2018年-2020年，公司实现营收由1.43亿元上升至3.37亿元，年均复合增长率达53.17%；净利润由5518.40万元增长至1.12亿元，年均复合增长率达42.62%。分业务来看，盆底及产后康复设备贡献绝大部分收入，占比达到70%；耗材及配件收入占比约在25%左右。
　　尽管麦澜德经营规模不断扩大，但其盈利能力却震荡下行。报告期内，公司主营业务毛利率分别为79.41%、80%、75.97%。2020年毛利率下滑较多，主要是由于其第一大业务盆底及产后康复设备的毛利率下滑所致，由2018年的85.04%下滑至78.55%。
　　其中，盆底诊疗系列2020年价格较上年同期下滑9.66%。
　　产后恢复系列价格同样下滑9.13%。
　　究其原由，随着参与盆底及产后康复设备生产的企业数量进一步增加，市场竞争不断加剧，尤其在疫情之下，公司为应对市场竞争环境而降低产品单价，导致其毛利率下滑。对此，麦澜德亦坦言，未来市场竞争会更加激烈，下游主要客户的主要采购价格有进一步下降趋势。
　　2＂两票制＂下，经销模式存隐忧
　　盆底功能障碍性疾病（简称＂PFD＂）是全球性妇女常见病，PFD的患病率会随着年龄的增长而逐渐提高，我国成年女性平均发病率在20%-40%之间，老年女性发病率则高达40%-60%，是影响人们生活质量的五大慢性病之一。
　　而盆底表面肌电分析系统、生物刺激反馈仪、盆底康复器等是PED非手术诊疗的重要器械。随着人口老龄化、三胎政策落地等因素影响，国内盆底及产后康复医疗器械市场规模保持快速增长态势。产后康复设备市场规模由2014年的9.2亿元增长至2018年的39.5亿元，预计到2023年将增长至144.8亿元。
　　虽然行业前景广阔，但除了前面提到的市场竞争加剧之外，在＂两票制＂、集采政策推进下，公司还面临经销网络缩减的影响。
　　目前，针对医用耗材实施＂两票制＂政策试点已有安徽、福建、陕西、山西等省份进行。所谓两票制，就是对于耗材流通环节的一次大力压缩，最直接的表现就是淘汰大批的经销商。而目前麦澜德的产品销售仍以经销为主，其经销商数量庞大且分散，2018年-2020年公司经销商数量分别为431家、726家、1040家，经销收入占比超过75%。如果两票制全面推行将对公司现有经营模式造成较大影响。
　　此外，医疗器械集采也已在心脏支架、骨科等领域相继开展，不排除后续对公司核心产品盆底及产后康复设备带量采购的可能。
　　3小结
　　麦澜德身处的盆底及产后康复这一细分领域，具有一定市场前景。不过，随着市场竞争加剧，以及集采、两票制等政策不断推进，公司核心产品或面临售价进一步下滑的风险，进而影响其未来经营业绩。
　　除了深耕盆底及产后康复领域外，公司还将布局女性生殖康复、营养及健康管理、医疗美容等领域。想象空间较大的同时，挑战的难度亦随之增长。