只有看懂基金赚钱的逻辑，才能掌握基金投资

　　前言
　　最近新关注的粉丝数量比较多，问的问题也比较简单，很多人还没有正确理解基金到底该怎么操作。
　　恰巧这段时间我也对个人基金投资一些困惑的地方进行了深度思考，本文就从底层逻辑出发，将我近期的一些思考分享给大家。
　　这篇文章的总体思路是：
　　利用量化因子，将公募基金的收益进行拆解，搞清楚公募基金到底怎么投资，哪些地方赚钱，哪些地方亏钱以及公募基金赚钱跟亏钱的地方能给我们什么启示。
　　希望大家能耐心点把这篇文章看完，对于你理顺基金这一投资工具如何运用绝对有很大帮助，文中可能涉及比较多的专业术语，大家可以稍微在网上查一下。
　　一、公募基金的收益到底由什么组成
　　借助量化工具，我们从风格的视角出发，可以将公募基金的收益拆分成：市值、非线性市值、Beta、动量、波动率、流动性、价值、盈利、成长、杠杆率这十个因子。
　　为了便于大家理解，具体的过程和数据图我就不讲了，直接讲结论—— 公募基金超额收益的主要来源为动量因子、成长因子和Beta因子，主要亏钱的地方在流动性因子和波动率因子。
　　其它的因子收益亏损幅度都很小。
　　动量因子带来的收益就是追涨杀跌的收益。
　　数据显示，公募基金超级喜欢追涨杀跌，而且追涨杀跌是公募基金超额收益的第一来源，40%左右。
　　你可以理解为在抱团形成过程中的追涨是公募基金赚钱的秘诀。
　　成长因子的意思就不用解释了吧，应该都懂。
　　数据显示，公募极其喜欢买成长股，成长因子是超额收益的第二大来源，25%左右。
　　Beta收益指全市场的平均收益。
　　比如这两年央妈大放水，全市场估值平均提高了10%，这10%的收益就叫做Beta收益。
　　而Beta因子衡量的是股票相对市场收益的弹性。
　　Beta因子大于1表示股票波动大于市场波动，反之亦然。
　　从数据来看，公募基金喜欢买股价波动幅度高于市场平均水平的股票，而且买这类股票能一直赚钱。
　　从09年到现在Beta因子带给公募基金的超额收益十分稳定，大概在20%左右。
　　流动性因子是公募基金亏钱的最大来源，超额收益在负45%左右。
　　你可以理解为公募基金在高位由于基民的大量申购，被迫主动参与资金博弈，在热点退去之前又不能很好的抽身调仓，造成了巨幅亏损。
　　波动率因子长期暴露为正，这一项带来的超额收益在负20%左右，而且负得一直很稳定。
　　你可以理解为公募基金喜欢买波动大的标的，但在交易层面做短期波段之类的一直很失败，亏得很稳定。
　　综上所述，公募基金在选股上极度偏好买成长、一直主动抱团，而且喜欢买波动性大、流动性好的股票。
　　超额收益的最大来源是抱团形成中的追涨，其次靠买成长股赚钱；买价值股一直做得不怎么样，小幅亏损。
　　亏损最大的来源是高位没法逃出去，交易层面的操作一直带来亏损。
　　亏钱跟赚钱的地方理清楚了，下面我们由此来分析几个大家在实际中经常面临的问题。
　　二、买基金应该选偏价值的还是偏成长的
　　公募基金不但不喜欢买价值，而且在价值方面做得非常差，远远不如成长。
　　抱团是公募首要收益的来源，买价值的基金怎么抱团？
　　均值或许在某一天会回归，但十年的时间维度，公募靠格雷厄姆＂捡烟蒂＂的方法论来做投资都还是亏的。
　　我想问下很多深度价值投资者，你是觉得你的选股能力比公募强还是能继续等下一个十年？
　　买公募基金不买成长就是主动舍弃前两大收益来源，自断一臂。
　　三、在高位呈现明显的多重顶时要不要频繁买卖？
　　数据表明，公募基金根据基民的意志，在资金博弈、泡沫化阶段的操作是造成亏损的主要来源。
　　高位时不动还可能不错，一动就大概率错。
　　对应目前市场的行情，我建议坐等看戏，该跌的让它跌，该涨的让它涨，等波动率下来再说。
　　四、买基金该不该跟炒股一样做波段？
　　根据有关数据显示，在高位无法脱身是公募最大的亏损来源，从这一层面来看我们做波段确实是最好的。
　　但是抱团过程中的追涨、成长逻辑这两个最大收益的来源其实是靠时间慢慢验证逻辑的正确性。
　　逻辑什么时候被市场证明我们不知道，所以贸然做波段固然可以避免亏损，但也同时放弃了一部分收益，何况大部分人做波段的水平还很差。
　　真正适合卖出做波段的时间是熊市来临之前，那时候处于普跌状态，逻辑没什么好验证的。
　　所以对于普通人来讲长期持有，熊市不来就一直不卖才是投资基金最好的方法。
　　五、用量化基金来做波段
　　那对于做波段能力很强的人怎么办？我觉得可以改变投资工具，通过用量化基金做波段来解决。
　　我上面说的公募基金是泛指人为的主观基金。
　　量化基金通过电脑利用各种策略进行交易，赚的其实并不是＂逻辑慢慢验证＂的钱。更多的收益来源于中短期内割散户的韭菜，赚的是交易层面的钱。
　　这么一来，底层逻辑就说通了——赚的钱不需要逻辑验证，卖出了不用担心市场认可逻辑，突然猛涨。而且可以充分利用量化基金持仓分散的效果来主动控制风险敞口，同时省去了大量微观选股的时间，可以研究更多中观和宏观层面的东西。
　　还有一个问题很多人可能还没意识到——对于大多数散户来说，赚钱的核心不在于回撤控制得有多好，而在于牛市能不能尽可能多赚钱。
　　你有没有这种感觉：在牛市你跑不赢心目中的对标指数总觉得不甘心，主动去追涨高风偏板块或频繁调仓，结果被套上不能自拔。
　　反倒有时候上涨时赚得很多，主动止盈舍弃鱼尾行情，最后把钱留了下来。
　　量化基金能完美解决这一问题。
　　首先，量化基金短期内策略相对稳定，每波上涨它都能比对标的指数多涨那么几个百分点，心态自然稳定，能拿得住。
　　对于某些高风偏的量化基金，你会发现每波上涨它的涨幅都能稳定排在全行业或全市场前10%。
　　其次，大多数投资者都喜欢追涨杀跌，在这一过程中对投资工具的基本要求就是稳定性要强，能继续涨或继续跌，买净值估算经常出现大幅偏离的主观型基金在这一层面是说不通的。