航空锻造又一个千亿级的军工细分赛道

　　今日投资聚焦
　　问一：就在大家都在纠结新能源、半导体这类主线是不是见顶的时候，军工板块仅4个交易日就涨了将近15%，不由得让大家关注，军工上涨背后的逻辑是什么？会不会成为下一个主线？
　　答疑：是时候改变对军工企业的认知了？
　　军工板块上涨的逻辑是什么，研报君告诉大家，根本逻辑就是，资本市场对军工的基本面认知发生了根本性变化。在早期我们一般都是把军工当做题材股来做，外部有事情了军工就炒一波，之后又哪里来回哪里去。但现在不一样了，因为军工行业的基本面发生了天翻地覆的变化，早已经不是当初的吴下阿蒙。
　　研报君记得之前跟大家讲过，军工板块2020年净利润同比增幅达40%，今年1季度净利润同比增幅更是达150%，军工板块的合同负债也就是订单情况也是达到了1300亿，增幅达43%。
　　今年中报呢? 虽然中报没有披露完，但是看业绩预告，60家军工企业披露了中报预告，其中有近51家军工企业业绩预喜，这进一步验证了军工的行业景气度在持续上升。
　　从资金面来看，刚刚结束了基金中报显示，公募基金在2季度也是持续加仓了军工行业。也就是说，机构资金开始对军工行业的认知发生了改变，因此，我们普通投资者今后对军工也一定要重视起来。
　　简单来说，研报君认为军工行业目前所处的环境来看，跟之前光伏一样。大家还记得吗，在2012年之前，有谁看好光伏呢? 当时大家都认为光伏是过剩产能，但如今光伏却成了香饽饽，这是为什么，因为光伏的基本面发生了变化，投资者对光伏的认知也发生了根本性的变化。
　　问二：在之前的节目中，也是多次聊过军工行业，比如像钛合金、航空零部件等等，但问题是这些近期涨得都有点＂小贵＂了。还有其他位置比较低的细分赛道吗？
　　答二：＂航空锻造＂又一个千亿级的军工细分赛道
　　1、什么是锻造
　　锻造是指通过加压设备及模具，使钢、钛合金、铝合金及其他高温合金胚料产生变形达到目标尺寸和形状的工艺。
　　金属材料成形工艺主要分3类：液态成形即铸造，塑性成形主要为锻造，链接成形即焊接。
　　2、锻造的好处
　　锻造最大的特点在于成形和改性（机械性能和内部组织的改善），即在同等材料的条件下，锻造加工可获得致密的金属组织，因此锻件的力学性能一般优于铸件和焊接件。
　　具体来看，锻造适用于服役条件恶劣、追求结构可靠的简单结构件，而铸造更适合制备复杂结构和内腔的零部件。同时一体化制造的锻件强度高于焊接，且减少了构件数量，降低了组装难度，增强了结构强度，因此锻件在航空产业之中得到广泛应用。
　　3、锻造在航空上的应用
　　各类锻件是飞机机体结构和发动机的核心组成部分：
　　机体结构锻件包括框、梁类结构件，例如舱门部位的门框锻件，机头部位的风挡边框锻件，翼身结合部连接件，机翼边条、承力梁、框，起落架等。
　　航空发动机锻件按形状分主要有盘件、轴件和环件，其中盘件包括风扇盘、高压/低压涡轮盘、压气机盘等，轴件包括压气机轴、涡轮轴等，环形件主要为发动机中环形承力部件如机闸、结合环、安装边、封严环等。(航发中的钛合金和高温合金都需要锻造方能使用)
　　从数量来看，飞机85%左右的结构件是锻件；从重量来看，占飞机结构质量约20%和航空发动机总质量的30%~45%都是锻件；
　　从价值来看，锻件占发动机价值15%~20%（其中环锻件~6%），占机体构件的6%~9%；而发动机制造成本占整机成本的20%~25%，因此锻件在整机价值占比~12%左右。
　　4、锻造产业链
　　上游包括：1）原材料供应商，供应钛合金、高温合金、铝合金、镁合金、高强度钢等；2）重型设备厂商，提供大型锻压机、高温炉等设备。从成本占比看，行业营业成本中平均约70%为直接材料成本，机器成本以折旧费用。
　　下游包括：飞机、航发总装厂或其他结构件厂商。
　　生产过程：即锻造厂将上游的钛合金的原材料锻造成精密的锻造价之后交由主机厂进行装配。
　　影响锻造品质的因素：原材料的质量、锻造工艺的水平和锻造设备的先进程度影响较大，三大因素相互制约，较为考验单因素的先进水平和相互的协同性。
　　行业的定价模式：锻造行业定价基本按照＂原材料成本+加工费＂模式，不同锻件产品单价区别较大，但毛利率大体相近。
　　5、航空锻造的驱动力
　　1）军机和民机放量
　　2）推重比
　　推重比即飞机发动机推力与发动机重力或飞机重力之比，它表示飞机发动机或飞机单位重力所产生的推力。推重比越大，战斗机机动性越高，载弹量也越高。
　　如何提高推重比：一是提升发动机的推力，二是减轻飞机的自重。这两种方法都会带动锻件的使用量。
　　动力系统推力增加 提升发动机涡轮前进口温度 关键部位金属耐高温要求提升 难变形金属材料应用提升 驱使等温锻造技术的发展。
　　目前航发为了提升性能，都大量采用钛合金和高温合金，如机匣、叶盘、涡轮盘、风扇叶片、压气机叶片、环件等；
　　但钛合金和高温合金都属于难变形金属，目前这些金属的加工仅为锻造，因为锻造可以大幅度提高其塑性、强度和疲劳性能。
　　机体结构减重 金属材料材料具更高的比刚度、比强度 且结构件大型化、一体化 驱动锻造技术向整体成形模锻技术演进。
　　例如：F/A-18歼击机采用钛合金整体隔框锻件，减少368种零件减重350kg，机械加工工时减少50%；俄罗斯安－22运输机采用整体锻造技术减少了800个零件，使飞机减重1000kg
　　6、行业格局
　　航空锻造行业跟一般的航空零部件加工行业不同，除了重资产属性外，更体现加工工艺的壁垒。因为锻造和铸造、焊接不同，锻造不仅改变金属的形状，还能改变金属的力学性能。
　　合成金属材料四要素，即成分、工艺、组织和性能，通过调整合金成分配比以及改变热加工工艺，可以在较大范围内调整合金的力学性能，实现强度、塑性、韧性和疲劳性能等的综合匹配。
　　工艺如，如锻件温度（对锻坯组织性能的影响最为明显）、保温时间、锻造变形量、变形速率和锻后冷却速度等。
　　广发证券认为，从本质上说，类似于晶圆代工，锻造行业依靠其加工工艺赚钱，设备也多为外购，核心壁垒取决于其对锻造工艺的理解。
　　锻造是一种工艺，设备仅是基础，锻造不仅仅是为了获得需要的形状尺寸，也是改善锻件组织和提高性能的关键环节，即锻造工艺决定锻件组织形态，而锻件组织形态直接影响最终产品的力学性能。